近日，基金2009年一季报开始陆续披露，由于“小牛市”行情的存在，基金一季报的看点多多。

　　记者发现，就在大部分基金积极加仓换股时，去年采用防守策略取得成功的一些明星基金，在今年一季度继续减仓，换股也出现滞后，致使该部分明星基金业绩表现相对中庸。

　　大象基金继续防守

　　据博时主题一季报显示，在仓位上，该基金保持历史低位水平——65.83％，这足足比去年年底时的仓位减小了11.08％；在行业配置上，该基金的重仓板块与去年下半年几乎相同，交运股、机械设备和金融保险三大板块，减持煤炭和机械设备，十大重仓股新进品种仅有万科一只。

　　也就是说，博时主题今年一季度延续防守策略，反弹时却在降低仓位，而在行业配置上调仓幅度较小，这使得该基金一季度单位净值累计上涨仅有23.9％，勉强达到及格线 （股基一季度平均涨幅23.46％）。

　　记者注意到，当时2007年的明星基金博时主题2008年反应较好，该基金在保持低仓位的同时，大幅增持防御性板块交通运输、电力和通信等行业，将大秦铁路（601006）、天津港（600717）和上海机场（600009）增持至十大重仓股，这为该基金曾经以金融股领衔的投资组合充满防御色彩，这为博时主题去年排名跻身股基前1/3立下汗马功劳。

　　“市场上涨的结构性分化明显，周期类公司及中小盘公司涨幅超越大盘蓝筹，概念炒做盛行。我们认为这些公司的上涨超越了基本面的支持，因此大量减持了组合中的该类资产，降低了股票资产的比例。”博时主题基金经理邓晓峰表示。

　　事实上，在市场反弹的初级阶段时，像博时主题这样资产规模过百亿的“大象”基金重仓的大盘蓝筹股往往表现滞后。

　　又如大成稳健蓝筹，该基金今年一季度的仓位上升了11.61％，达到82.33％，重点增持医药、机械和地产等三大行业，但重仓股组合过于低效，使得该基金单位净值累计涨幅也仅为25.5％。

　　对反弹行情准备不足

　　“这些基金的基金经理以前做得还可以，但是他们已经将防守策略形成一种惯性，在今年一季度改变不多。因而表现相对中庸”，某大型基金公司人士向记者分析指出。

　　与绝大多数基金顺势加仓不同，部分基金在今年一季度反向减仓。股票型基金中，东方策略、国泰金牛和广发小盘等基金均不同程度地减仓；混合型基金中，东方龙减仓接近20％，而国泰金马和国泰金鹏等也有小幅减仓。

　　事实上，部分基金明显对小牛市行情明显准备不足，从暴跌又到暴涨，基金经理在经历了2008年的由“牛市思维”转变到“熊市思维”，已经到习惯了“熊市思维”，多数人在趋势明朗时才迟迟空翻多，只有少数人敢于吃螃蟹。

　　随着基金一季报的陆续披露，在当前股基领涨军团中，既有一贯坚持高仓位风格的基金，也有对大势研判准确，在市场调整和转暖过程中，基金经理果断加仓，进而捕捉到了市场机会。

　　截至昨日，在已披露1季报的开放式股基中，国投瑞银创新仓位高达94.53％，仅仅1季度该基金就净加仓达26.18％，使得基金业绩一路飙升38.65％，从而挤进同类基金前20名。