8月，中国人民银行继续在常规开放市场业务上缩 小流动性，该月央行从银行系统中抽走2187.8亿元。此外，8月15日，最低准备金第六次50点的上升开始产生效应，冻结了流动中的约1850亿元。9 月6日晚，中国人民银行再次宣布商业银行的最低准备金率将于9月25日提高至12.5%，提高50点，这是今年到目前为止最低准备金率第七次上调。这次紧 缩手段紧随8月22日贷款和存款利率上调之后，预期将冻结流动资金约1850亿元。迄今为止，2007年最低准备金率总计上调了350点，本次上调也是自 从2006年6月开始紧缩周期以来的第十次上调。我们预测，年底之前最低准备金率仍将有一次增长，将达到历史性最高13%。

　　继7月份抽走仅1370亿元以及第二季度资金注入银行系统 (根据我们计算，4月至6月注入净资金940亿元)之后，净冲销的再继续说明央行试图严格限制下半年信贷与投资增长率，这与中央政府关心经济过热的声明相 一致。然而，由于前三年间冲销行为的后遗症，央行面临着一场艰难的战斗。在接下来的四个月中，大量的冲销单据将会到期，总计1.267万亿元。仅在之后的 两个月中，就有8370亿元票据将会被兑换。

　　央行担心，如果不采取冲销措施，商业银行最终将会贷出剩余款，导致信贷和投资增长率猛涨，从而可能引发某些部门生产力过剩和金融系统新一轮的不 良资产。到目前为止，央行和财政部似乎已经控制住大幅度资本流入。2007年上半年外汇储备上升了2661亿美元，并且下半年贸易顺差可能有所上涨。从普 遍的汇率看，这意味着，由于中国外汇储备的积累，上半年2.05万亿元流动资金被注入金融系统。最低准备金率的前六次上调，总计上升了300点，这将约 1.07万亿元流动资金冻结在中央银行，阻止了商业银行贷出这些资金。2007年前八个月中冲销票据的净发布和收回财产交易也对此作出了贡献，另外从同业 流动性中抽走1.15万亿元。上半年，央行的政府存款上升了8960亿元，这代表着央行不必从金融系统中去除的资金量。这样看来，过剩流动性的局面已经得 到控制，尽管2007年上半年度信贷和投资增长率分别为16.2%和25.9%。

　　然而，随着流动性即将于2007年后四个月在金融系统泛滥，局面可能发生巨大变化。假如贸易顺差继续以约200亿-250亿美元/月的速度增 长，且外来直接投资以50亿美元/月的速度增长，这意味着央行每月将至少要从金融系统抽走1850亿-2250亿元。此外，由于政府机构为扩充下一年预算 而消耗预算，年末央行的政府存款普遍大幅下滑。去年8月底至12月底，央行政府存款下降了4260亿元。假如今年有同样的降幅，且赎回9月至12月间将到 期的1.267万亿元，那么到年底之前，将有约2.5万亿元冲击金融系统。

　　针对即将在2007年后四个月中冲击金融系统的流动性问题，央行正在做出强有力的回应。除6日宣布的最低准备金上调之外，央行将对商业银行发行 1500多亿元惩罚性特别非交易票据。当央行无法在其定期拍卖中以期望收益出售足够票据量时，它不得不依靠这些措施来去除金融系统的流动性和阻止信贷与投 资增长率的更快上扬。出于对提高收益与冲销成本的关切，央行也被迫依赖于更高的最低准备金率。