虽然今年一季度的消费者物价指数出现了负增长，但是通缩显然已经不是债市投资者眼下最为关注的话题，未来可能出现的通胀已经进入他们研究的案头。

　　按照3月份的数据，M2同比增长25.51%，创历史新高。M1同比增长17.04%，比上月末高6.41个百分点。

　　“大量投放的货币，就像是正在冬眠的狮子，随时有可能会醒过来，最终带来物价的上涨。”一位保险公司的研究员说，虽然现在无法准确推测“狮子”醒过来的时间，但市场需要时刻提防可能重新抬头的通货膨胀。

　　事实上，货币供应的快速增长最终要反映在物价上涨上，需要社会总需求的支持。正因为如此，有分析人士认为，产能过剩的大背景带来了供给大于需求的失衡状态，因此货币的快速增长短期内不一定能够有效传导至物价水平上去。

　　但是更多的观点还是倾向于认为通胀值得警惕。国海证券分析师段吉华说，目前产能过剩呈现的特征更多是结构性、周期性的，这种过剩的消化难度要小于绝对性产能过剩的消化难度，因此它对价格的负面影响可能“并不是那么遥远的事情”。

　　段吉华还指出，要防止通胀的抬头，重点要看在供需平衡化的过程中，央行是否能够通过货币政策将多余的货币及时收走，可能采取的方式包括加大公开市场回笼力度、动用存款准备金率和利率工具等政策。

　　除通胀隐忧之外，整个宏观经济运行表现出的积极变化也是给债券市场加压的原因。虽然今年一季度的GDP增速只有6.1%，但是越来越多的机构认为，这很可能已经是经济增速的低点。因为去年的GDP季度数据呈现前高后低的特征，以同比计算，今年下半年GDP增速高于上半年的几率就比较大，经济复苏迹象可能更加明显，这也是债券市场要背上的一座大山。

　　但是值得注意的是，虽然重重承压，债券市场昨日却没有对此做出激烈反应，国债品种走势相对平缓，金融债的收益率反而略有下降，特别是从期限结构划分，中长期品种在经历了长时间的高利率运行之后，收益率开始有所松动，这说明还有部分投资者对于经济复苏过程可能出现的反复有所顾忌。