“稳”和“风险”是2017年政府工作报告中的两个高频词。其中，“风险”一词出现了14次；在有关2017年工作总体部署的短短232个字里，有5次提到了“稳”：坚持稳中求进工作总基调、宏观政策要稳、做好稳增长等各项工作、保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。

　　“稳”的目的是“防风险”，“防风险”则是确保大局稳定的前提。要实现这两个政策目标，积极的财政政策和稳健的货币政策必不可少。

　　“过去五年（2012年-2016年）政府工作报告关于货币政策的表述一样，2017年仍然是‘稳健的货币政策’，但其内涵发生了深刻变化。”中国银行首席研究员宗良说。

　　2017年政府工作报告提出货币政策要保持稳健中性。中国人民银行行长周小川在两会期间的新闻发布会上表示，货币政策在稳健方面要适当做得更加中性一些，这有利于供给侧结构性改革。考虑到很多企业要“三去一降一补”，如果货币太松的话，压力就不够。

　　宗良指出，稳健货币政策的根本目的是创造与供给侧改革相适应的金融环境，在货币操作方式上更加注重防范金融风险。鉴于前几年稳健的货币政策在执行中实际偏宽松，2017年货币政策较此前收紧是大概率事件，但这并不意味货币政策的全面从紧。预计2017年货币政策工具操作将呈现“总量稳、价格升、结构优”的特点。

　　2016年经济金融形势发生了巨大变化。受稳增长政策累积效应释放、房地产市场持续升温等影响，中国经济下行压力缓解，企业盈利改善明显，通货膨胀温和回升。但是，受实体经济去产能、民间投资活力不足等影响，也出现了资金“脱实向虚”、房地产价格上涨过快、人民币贬值压力加大等新问题。

　　“这一趋势将延续至2017年。”宗良表示，因此相比前几年的“稳增长”，货币政策防风险的任务更加重要，必然要求货币政策在操作上更加注重保持流动性基本稳定和引导好金融资源流向。

　　2017年货币政策调控强调“维护流动性基本稳定，疏通传导机制”，这不同于2016年“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，降低融资成本”的表述，也不同于2015年“稳健的货币政策要灵活适度，保持货币信贷和社会融资规模平稳增长，降低社会融资成本”的表述。

　　“我们不搞大水漫灌，大水漫灌实际上对经济有害，可能导致通货膨胀上升、资产价格泡沫等问题。”周小川说。

　　宗良表示，这意味着2012年以来通过“降准降息”促进社会融资规模适度增长和降低融资成本的做法将告一段落。

　　2017年年初，央行上调了中期借贷便利（MLF）利率，这是自2010年9月以来首次上调政策利率。此后公开市场逆回购利率、常备借贷便利（SLF）也相继上行。

　　有人将其解读为央行在收紧货币政策，甚至以后还会有加息的可能。对此周小川表示，无需对每次操作数量、价格都要作出过度解读，货币政策总体来说还是稳健中性。

　　“其实这是在以利率手段倒逼资金‘脱虚入实’。”宗良表示，上述政策的核心意图是通过提高金融机构的资金成本，以减少其套利空间，从而倒逼资金流入实体经济，并不是要提高实体企业的融资成本。

　　对于今年M2和社会融资规模存量增速下调了1个百分点至12%，宗良指出，近年来外汇占款延续下降态势，加大了基础货币被动收紧的压力。M2增速适度下调是适应我国基础货币供给趋势性变化的必然结果，并不代表央行货币政策意图的根本转变。另外，当前并不具备全面加息的条件。虽然多项经济指标均表明我国经济正在企稳，但企稳势头能否持续还面临诸多考验，货币政策全面从紧恐将阻碍当前难得的经济复苏势头。

　　在一定程度上，防风险和去杠杆在政策目的上是一脉相承的。对于后者，政府工作报告强调，“要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。”

　　数据显示，全球金融危机以来，中国非金融企业杠杆率快速攀升，从2008年的96.3%升至2015年二季度的167.6%。

　　“我国非金融企业杠杆率较高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。”政府工作报告称，要促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化、法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

　　中国人民银行副行长易纲强调，降杠杆首先要考虑稳杠杆。周小川表示，杠杆率已经过高的企业要有所控制，自身要进行内部改革，另外金融系统要考虑不能过多支持这类企业，也有一些企业需要进行市场化的债转股。

　　2016年个人住房贷款增长较快，部分热点城市房价上涨过快引人关注。银监会主席郭树清表示，2017年银监会将对有泡沫、投机性的房地产信贷需求加以限制，对库存过大的三四线城市综合考虑，对在城市化过程中产生的住房需求，特别是基本的住房刚性需求，改善老百姓居住条件的信贷需求，给予信贷支持。在此背景下，个人住房按揭贷款增长将有所放缓。

　　今年政府工作报告对于人民币汇率的表述为：“要坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”。

　　2016年，人民币已正式加入SDR货币篮子。对于如何保持人民币在全球货币体系中的稳定地位，中国社科院学部委员余永定认为，需满足五个条件：经济基本面好、开放程度高、汇率要有足够弹性、资本流动也要有足够自由度、坚守一系列国际义务。

　　过去一年，人民币汇率面临不小挑战。2016年在岸人民币对美元累计贬值6.5%，离岸人民币对美元累计贬值5.8%。不过今年以来，人民币汇率已出现企稳势头，外汇储备又重回3万亿美元上方。

　　中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，目前外汇市场形势较平稳，人民币汇率也在双向浮动、趋于均衡，跨境资本流动也出现均衡，因此整体市场预期平稳。

　　周小川表示，随着中国经济增长趋于稳定，结构调整不断产生效果，这些积极因素将是主要的，决定了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　中国金融40人论坛高级研究员管涛称：“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”仍是实质性的工作内容，这与防控金融风险的工作思路相承接。此外，今年汇率市场化改革相关工作将进一步向着在增强人民币汇率弹性的同时，优化汇率机制、稳定市场预期的方向稳步推进。

　　“从政府工作报告中可以看出，今年金融风险防范将主要集中于四个领域，即不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融。”宗良说。

　　近年经济下行带来不良趋势性“双升”，2016年我国商业银行不良贷款余额和比例分别为1.51万亿元和1.74%，相比2012年上升了1万亿元和0.79个百分点；债务风险方面，受实体经济去产能、去库存等因素影响，2016年债务违约现象明显增加，截至2016年底债券市场偿债风险事件31起，涉及金额224.4亿元，达到历史最高点；“影子银行”更使得金融风险易在不同金融市场进行传播，2013年的“钱荒”事件和2016年四季度的“债灾”事件，都与影子银行、同业杠杆过度发展有关；此外，互联网等金融领域的潜在风险加大。

　　基于以上背景，政府工作报告提出，稳妥推进金融监管体制改革，有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险“防火墙”。与此同时，今年政府工作报告更加强调引导资金“脱虚入实”，并提出金融机构要“突出主业、下沉重心、防范风险”的解决思路。

　　近年来金融机构过度混业化、主业经营边界模糊，大量资金在金融机构之间“空转”，拉长了企业的融资链条。郭树清表示，将着力缩短资管业务的融资链条长度，统一标准，提高透明度。

　　对于金融监管体制改革，周小川表示，金融监管协调机制可能提高到更有效的层次。宗良认为，更加注重对金融风险的防范，广覆盖、强力度、功能监管和机构监管相结合将成为2017年金融监管改革的主要方向。