一、商业银行参与黄金期货有助于期货市场发展壮大

　　1.商业银行参与黄金期货有助于期货市场培育机构投资者

　　国内期货市场经历了近二十年的风雨发展历程，虽然市场的运行制度日趋完善，规范化程度明显提高，市场规模也呈现爆发式增长，然而，机构投资者缺位问题即市场严重缺乏机构投资者仍然是制约期货市场持续健康发展的关键所在。

　　商业银行作为金融机构首次参与到期货市场中来，将有利于期货市场逐步培育机构投资者，改变目前期货市场自然人客户比例过大、机构投资者规模过小的现状。

　　2.商业银行参与黄金期货将提高黄金期货的流动性

　　一方面，国内黄金期货流动性不足。黄金期货上市交易以来，虽然市场总体运行平稳，功能发挥稳步，但是交易量持续下滑，机构投资者参与程度严重不足，市场表现不太活跃，期货的价格发现与套期保值的基本功能难以充分实现。另一方面，商业银行是国内黄金市场的主力军。上海黄金交易所最近公布的交易排行榜显示，2008年12月份，黄金总交易量前十名中，有一半的排名被商业银行占据。

　　此外，在国际黄金市场上，以自营会员资格进入黄金市场的商业银行就是做市商，除了进行套期保值交易，还通过提供即时双向报价，承担合约买卖以赚取差价，这样不仅能活跃市场而且大大提高了市场的交易效率。并且大型银行还扮演着非常重要的角色，因为相对于普通的投资者而言，银行在研发和交易成本方面具有很强的优势。

　　二、商业银行参与黄金期货有助于商业银行竞争力的提升

　　商业银行参与黄金期货有助于商业银行规避黄金价格风险。商业银行涉及大量的黄金现货交易，需要利用期货市场套期保值功能来对冲现货市场的风险，从而降低经营风险。另外，商业银行参与黄金期货交易，也是缓解流动性过剩问题的方法之一，与国家宏观调控的提高存款准备金率方法相比较，更具有市场化可操作性。

　　商业银行参与黄金期货有助于增加商业银行的风险收益，提升竞争力。黄金兼具有商品属性和金融属性，当市场平静时，更多地表现为商品特征；而当国际政治经济动荡时，则更多地表现为金融属性，此时黄金相当于具有保值避险功能的特种货币，可以用来抵御通货膨胀。面对当今国际汇率的剧烈波动，全球各经济体的利率创纪录地调低至接近于零水平，若商业银行利用黄金的保值避险功能，将黄金期货也纳入到其不同风险的理财产品中，就可以极大地丰富其理财产品的风险收益，从而吸引更多的客户和资金流向银行。

　　北京工商大学证券期货研究所 胡俞越 吴惧

　　上期所引入四家商业银行成为自营会员有以下五大积极作用：

　　一、有利于改变期货市场不合理的投资者结构

　　长期以来，我国期货市场品种少规模小散户占主导的状况还没有得到彻底解决，而商业银行作为国内金融体系中规模最大、信用最高的金融机构，其参与期货市场必然能大大改善目前不合理的投资者结构。我国期货市场本身也需要银行这样的大型机构投资者的参与，作为金融期货市场的领头羊，虽然我国股指期货尚未推出，但是中金所已将银行纳入其会员体系中，今后随着国债期货、外汇期货等金融期货产品不断推出，银行将成为期货市场上分量最重的机构投资者。

　　上期所引入商业银行成为会员，改变了以往单一的期货公司会员模式。银行除了传统的信贷业务，还有很多中间业务、理财产品业务与黄金挂钩，本身存在着进入黄金期货市场的需求。从期货公司角度来看，以前期货公司规模较小，根本算不上金融企业，一旦在金融机构中处于龙头地位的银行进入期货市场，直接参与期货市场的博弈，无疑将给期货公司树立一个标杆，有利于提升期货公司地位，打造期货公司核心竞争力。

　　二、有利于进一步实现期货市场价格发现、规避风险、资产配置功能

　　在全球金融危机大背景下，国际金融市场动荡不安，黄金的保值、投资功能备显突出。

　　由于相关业务存在避险需求，我国商业银行以前一直都是在国外市场进行套期保值，成为上期所会员后，银行可以在更加熟悉的本国市场进行套保。商业银行进入期货市场带来的增量资金有望丰富期货市场的流动性，而其稳健的投资风格也有助于发现市场价格。尤其是当前全球经济调整的情况下，黄金更是成为一种保值增值的良好投资标的，有助于形成价格，为相关企业实现风险对冲与资产优化配置。

　　三、有利于商业银行金融创新，开发新的理财产品组合以及风险对冲工具

　　近年来，商业银行与黄金相关的业务品种逐步增多，其中包括代理黄金买卖、黄金租赁（租售）业务、对公黄金质押贷款业务、自营黄金买卖、个人账户黄金买卖与实物金买卖、黄金寄售业务等。随着黄金业务的品种增多、业务量增大，商业银行需要防范黄金价格波动所产生的风险的需求也日益强烈，商业银行合理使用黄金期货作为风险管理工具，通过期货市场进行套保、期现套利等交易，开发新的风险对冲工具，将有助于管理黄金价格风险，进一步促进其他黄金业务发展。

　　四、有利于进一步完善期货市场相关规章制度

　　从上期所黄金期货运行一年多的情况来看，现有的相关规则尚需完善。如《上海期货交易所风险控制管理办法》相关条例规定：非期货公司会员在交割月前第一月黄金期货的持仓限额为300手，交割月份则为90手。显然，这个持仓量限制对于从事黄金期货交易的银行而言，无疑是太小了。为真正实现期货市场功能的发挥，必然要加大市场的流动性，尤其是鼓励银行这样的大型机构投资者进入市场。商业银行在黄金现货市场上已经成功地扮演了做市商的角色，我国的期货市场也亟需引进做市商制度。在做好投资者教育以及风险控制原则的前提下，监管部门和上期所应当审时度势，合理制定规则，为商业银行参与期货市场营造出更加宽松的环境。

　　交通银行 殷恒斌

　　我国商业银行的传统业务是长期专注于实物现货市场，如债券、外汇、贵金属现货市场，而对于从事远期交易、期权交易等属于衍生产品范畴的业务则小心谨慎，如履薄冰。随着近年来各大银行股份制改革取得了阶段性成果，各行的资本实力显著增强，经营水平和风险管理能力也有了质的飞跃，从事杠杆类交易业务的基础和实力基本具备。银监会等监管机构的监管理念不断更新，监管视野不断拓展，监管能力不断提高，为商业银行进入黄金期货市场提供了坚实的监管环境和政策支持。

　　黄金作为全球性交易的品种，其定价权目前主要集中在伦敦、纽约市场，国际知名大型商业银行如汇丰银行、瑞士银行、巴克莱银行、德意志银行等是其重要的参与者和做市商。自上海期货交易所黄金期货上市以来，该品种的成交量逐步攀升，而且上海期货交易所的黄金价格与国际市场的黄金价格关联性十分紧密，但客户结构仅限于个人和企业，缺少商业银行这类大型金融机构的参与，导致投资者结构不对称，使得本应该发挥的期货市场功能未能得到充分的发挥。

　　商业银行作为金融类机构，自身已经是黄金现货市场的参与者，同时银行具有相对充裕的资金，对于活跃市场、提供市场流动性有着显著的优势，因此，引入交通银行等商业银行作为自营类会员，将会有效增加市场的活跃度，有利于发挥价格发现功能，加强黄金价格话语权。

　　商业银行成为上期所的黄金期货自营会员后，既可以同时在国内现货期货交易所开展黄金业务，又可以利用自身的研发能力，开展黄金本外币联动交易，实现交易策略的多元化，有效缩小国内外黄金市场的价差，切实发挥期货市场的价格发现功能。

　　银行黄金期货业务资格的获得，不仅能丰富银行金融市场业务产品线，而且增添了创新理财产品的新手段。

　　自古国人就对黄金青睐有加，现今人们对黄金的投资与收藏需求仍十分高涨。银行除了销售实物黄金外，还可以通过黄金期货的套期保值、投机等功能，设计风险大小各异、收益高低不同的与黄金挂钩的理财产品，更好地满足不同层次、不同风险偏好的投资者的需求。相信通过不断实践和对市场熟悉程度的深入，在充分了解客户需求的基础上加大研究创新力度，在黄金理财产品的设计、开发上将有巨大的空间，这将为银行的财富管理特色增添浓墨重彩的一笔。

　　总之，商业银行获得黄金期货自营类会员资格，将会直接推动我国黄金期货市场的积极发展。引入商业银行将会有效增强黄金期货市场的流动性，有助于稳定市场价格；同时，增强期货市场的价格发现能力，更好地发挥期货市场的功能。