沪铜主力合约0907昨日大涨5.84%，收盘报40190元/吨，时隔半年重新收复40000元/吨整数关。沪铜上一次站在4万元/吨上方，还要追溯到2008年10月中旬。事实上，沪铜本轮强势反弹的幅度已近乎翻倍。自去年12月沪铜见底至今，0905合约的涨幅达94.6%；0906、0907合约的涨幅分别达到90.3%和86.8%。市场人士普遍认为，期铜价格大幅反弹，与中国宏观经济状况转好有关。

　　最新的统计数字显示，3月份全国用电量同比减少1.4%，低于1至2月用电量同比4.4%的降幅。而中国经济最为活跃的两大区域——长三角和珠三角地区，3月份用电量的回升态势更为明显。同2月份相比，上海3月份用电量增长了13.8%，江苏增长了20%，浙江增长了30%，广东增长了26%。光大期货研发中心分析师曾超认为，由于电量数据能够较为准确地反映出经济运行情况，因此可以初步判定，中国工业经济已经露出了探底回升的势头。

　　此外，3月份中国铜及铜材进口量再创新高，废铜进口量出现回升。海关公布的数据显示，3月份国内铜及铜材的进口量再创新高，达到37.50万吨。废铜供应紧张、国储购买以及套利等因素，促使中国精炼铜进口及需求大幅增长。3月份废铜进口量环比有较大增长，达到了33万吨，比2月份增加了11.2万吨，环比增幅达到51%，但仍然远低于2008年月平均46.64万吨的进口水平。

　　曾超表示，货币供应远超市场预期、汽车销售大幅增长、房地产成交量显著上升等现象，都显示出中国经济开始转暖；而与此同时，以铜为首的有色金属期货价格也在不断攀升，两者之间形成了良好的互动。“值得注意的是，金融危机传导至实体经济，并引发衰退的速度非常快；但依靠金融市场复苏来拉动实体经济增长，路径上虽有可能但却并非易事。一般而言，只有实体经济增长才是根本。”

　　分析人士指出，投资者应密切关注国家统计局于4月16日公布的一季度GDP等重要经济数据。此外，沪铜库存、持仓等指标，以及铜现货市场的变化也应给予跟踪。

　　沪铜多空激战 天量成交刷新纪录 

　　成交量——111万手，成交额——2238亿。昨日，沪铜的多空大战极为激烈，不但一举冲上了4万元大关，更创造出成交量历史记录。沪铜战场毫无疑问成为近期国内期市的主战场，以浙江大越为首的空头命运尤为引人关注。此前不断加仓的大越一度在空单上达到26000多手的高位，其一举一动吸引了不少目光。昨日大越减仓空单近万手，表明空方在这场大战中已现疲态，开始战略退却。

　　沪铜多头是否会继续“围猎”空方，成为下一阶段的重要戏码。业内人士表示，由于现货市场紧张，交易所库存为数不多，铜价仍有继续冲高可能，多空大战或将延续到5月。

　　浙江大越开始减持空单

　　昨日沪铜交投极其活跃，铜价继续大幅上涨。主力合约0907以涨停板40620元开盘，终盘收于40190元，上涨2220元，成交量793706手，持仓量200790，减仓15892手，沪铜总持仓减少3万余手。铜市总成交量高达1118958手，成交额逾2238亿，再创历史新纪录。值得注意的是，此前一直苦苦支撑的空头阵营有大幅撤退的现象。

　　“期货公司可能已出现砍仓现象，”神策投资分析师陆承红表示，以6月合约为例，刚开盘2-3分钟的时候，其跟7月份的价差达一度高达2000元，到后来才逐渐恢复到800元左右。这说明开盘后有空头砍仓，直接将价格推到涨停板上。“这肯定是止损盘，而且不像客户自己止损，而是公司强行平仓，不然价格不会出现这样的扭曲。”

　　从持仓排名看，空方排名第一的浙江大越开始减持，在沪铜各合约上全线撤退，昨日共减持空单9126手至16948手。在上周五，尽管沪铜全线涨停，浙江大越还是逆势加仓到26000多手，令市场咋舌。

　　“大越席位上的资金确实是顶不住了，”一名业内人士说，浙江大越上周五将其在燃料油上空头头寸全部平完，有可能是用这部分资金去加仓沪铜空头。浙江大越此前在好几个品种上做空，上周五平仓后的资金可能是用来“保铜”了。“但事实上，这种加仓一旦出现，在多空对垒的情况下，多头是一定不会放过它的。”

　　一名期货公司金属分析师测算，大越席位上的资金从3月中旬就开始在多个品种上建空仓，从上周五统计的数据看，这些资金在各个品种上的总亏损或已超过10个亿。

　　缺现货成空方致命弱点

　　“减仓的话，更说明它手里有现货的可能性很小。”某业内人士说，大越上的资金“如果不跑的话，可能还有其他想法”，减仓说明它应该已经认输。“这些资金应该不是贸易商，它们就是投机的，而且操作也不是很老到。”据分析，虽然昨日沪铜的持仓下降了3万余手，但利用4月交割的时点，多头还会有所动作。“一方退却的话，可能就是兵败如山倒。”

　　让浙江大越上的资金陷入尴尬境地的，是现货市场的紧缺现状。

　　银河期货分析师车红云表示，从沪铜4月合约看，其收盘时持仓减少4230手，还剩5940手，即使是这样，涉及的货物仍有1.5万吨左右，而昨日上海期货交易所注册仓单不足6000吨，仅为5954吨。现货的紧张，造成空方的极度不利。

　　“贸易商手里的现货都很紧缺。”陆承红表示，废铜价格从去年暴跌后，导致一些废铜供应商减少供应，使得一些生产商必须购买电解铜。无形之中增加了铜的需求。现在现货市场上铜非常少。目前进口商都在加紧马力进口，但从鹿特丹到国内，需要1个月的时间，5月份现货市场还是比较紧张，这一情况要延续到6月合约才能有所缓解。“届时如果空头还没有完全退，多方还会有所动作。”

　　多头围猎或将持续

　　“市场也不是单针对哪一家”，长城伟业分析师景川表示，从趋势理论上，一轮趋势的最后结束是没有对手盘，行情必然持续到某一方彻底离场而告终。

　　景川表示，从空方的角度考虑，目前经济基本面依旧不好，深层次的矛盾没有解决，加上铜市内强外弱的局面，做空也不是没有理由。“但不要把锅盖揭太早了，从目前看，不单是铜，整个商品的底部区间都已经被夯实了。有问题，不表明马上就会出现问题，目前所谓的战略性做空不太合适。”

　　车红云表示，多头是否会穷追不舍，也要看具体情况。“到了5月份，销售旺季已过，而欧洲的货正在不断发往中国，因此资金是否会继续往上做，也要根据实际情况来看。”车红云表示，很多多头获利已经很丰厚了，也许不会再往上追。

　　沪铜盘中数度涨停成交创历史新高

　　延续上周强势,13日沪铜盘中三度触及涨停价位,成交量再度刷新纪录高点: 期铜市场交易热情空前升温。

　　现货升水高企

　　13日，沪铜主力7月合约开盘旋即涨停，此后因部分多头获利了结而有所回落,但盘中强势丝毫未减。截至收盘，主力907合约报40190元/吨，大幅上扬2220元，涨幅达5.85%。同日，沪铜总体成交量达到1118958手，创出该品种上市以来的历史新高。

　　同日，长江有色金属市场铜现货价格上午报44740-44840元/吨，均价较上周五上涨3190元，升水扩大至900-1000元。而从13日到15日，沪铜期货当月合约仅剩两个交易日。对空头来说，如果无法交付现货，就不得不平仓离场，这将进一步推高铜期货价格。13日，沪铜期货当月合约904合约收报43840元/吨，上涨6.98%，这也是该合约连续第三日涨停。

　　银河期货研究员车红云认为，13日904合约尾盘持仓减少4230手至5940手，即使如此，涉及交割量仍在1.5万吨左右。而上海期货交易所注册仓单不足6000吨，因此当月空头压力依旧显著，后市在其回补推动下，铜价仍有冲高可能。

　　此前，上期所铜库存已经连续五周下滑，10日公布的数据为18766吨，较之前一周下滑4142吨。

　　不过，迈科期货分析师邓宏认为，13日现货升水达1000元，高价让下游厂家不敢购买，但交割前空头面临压力还会拉动期价上涨，而下游恐高不愿意接盘，交割后可能出现较大震荡，因此目前价格涨幅过大，价格正进入敏感区域。

　　现货市场也表现强劲。废杂原料供应受限激励进口量不断增加。海关数据上周五数据显示，中国3月未锻造的铜及铜材进口374957吨，较2月的329311吨上升14%，再创月度纪录新高。有分析认为，LME铜库存因为中国进口不断走低而持续攀升，且由于部分贸易商的进口订单已延续至5月之后，投资者对于中国铜进口将持续上扬还抱有预期。

　　实体消费预期回暖

　　随着铜价上扬，下游订单也因此备受激励。易贸资讯对铜加工企业调查显示，19家受调查的铜管企业4月整体开工率为81.6%，同比持平，环比上升10.3%，开工率继续回升。有47%的企业预期下月订单与本月持平，因为3、4、5月是传统消费旺季，订单量有望保持平稳。有21%的企业表示，受铜价上扬影响，终端企业追涨备货，下月订单将有增加。而有16%的企业认为，下月订单将出现萎缩，主要原因是4月订单一般处于高位，5月需求逐步减弱，而且这些企业认为铜价高涨将不利于下游订单增加。

　　易贸资讯在其发布的《中国铜周报》中认为，废铜供应紧张局面尚未缓解，铜进口处于高位，国产铜市场偏紧局面仍将维持。而下游开工率维持现有水平并小幅增加，而且交割临近，空头回补推动的反弹行情有可能延续。

　　减仓上行 铜价静待消费指引

　　近期，国内外铜价独树一帜，将季节性的震荡上扬行情演得如火如荼，伦铜在空头止损盘推动下一举突破4500美元大关，从年初的3000美元左右算起，反弹幅度达到50%，价格点位上看市场进入一个比较敏感的区域；沪铜同样呈现减仓上行的态势，预示着本轮“多逼空”的行情可能暂时告一段落。G20峰会1.1万亿美元经济刺激方案、3月份中国新增贷款高达1.89万亿元，以及中国3月未锻造的铜及铜材进口再创月度纪录新高等利好因素也已相继出尽，脱离基本面的铜价面临着回调的风险。

　　自2008年11月以来，我国人民币贷款接连增加，2009年一季度人民币贷款共增4.58万亿元，如果按温总理政府工作报告中2009年新增贷款计划为“5万亿元以上”来测算，第一季度就已超过全年计划的90%以上，预计后期货币投放增速会有所下降，由流动性引发的需求因素将减弱，市场有形的手——宏观调控，随时可能出现。

　　中国铜市的跨市场套利交易，经过10多年的实践和发展，现在已经形成庞大的专业套利群体，成为独立于套期保值和投机交易之外另一支较大规模的交易力量。2009年以来国内外铜价存在的巨大价差空间，引发大量投机资金介入获取无风险套利利润，这是推动铜价尤其是伦铜走强的直接诱因，也是导致中国进口大增重要原因之一，而不是真实消费情况的所有反应，另外加上国内大量的隐性库存，都将成为未来压垮现货价格的“定时炸弹”。

　　美国公布的失业人数情况仍在恶化，尽管大规模的刺激政策出台，但公布数据显示首次失业人数、持续失业人数屡创新高。中国国内的消费也未完全转好，只是原来使用废铜的企业都转用精铜，使得精铜消费呈现旺盛势头，随着精铜和废铜的价差拉大，精铜的用量会减少。根据英国商品研究局（CRU）的数据，2009年全球铜需求将减少13.5%，其中中国需求仅增加1.1%，在中国完成库存重建后，铜价将大幅下滑。里昂证券中国采购经理人指数继连续两个月回升之后出现小幅下降，3月全国发电量同比减少0.71%，且3月份各旬间日均发电量同比增速在逐旬下降，都预示着经济的回升势头不会是一帆风顺的。

　　根据伦敦金属交易所（LME）铜大户持仓报告显示，随着期价进一步冲高，空头不断增持并且持仓坚决，目前空头占据一定优势，这使得后市铜价上行面临一定的压力。

　　总之，在下游消费没有全面有效启动的情况下，铜市过剩局面将继续维持，由投机需求推动的铜价近期技术性回调的概率很大，当中国铜消费旺季结束导致精炼铜进口减少时，现货市场的压力就转化成期价下行的动能，流动性带来的助涨助跌可能反过来加大未来铜价的下跌幅度。

铜、铝产品进口环比增速

　　海关数据显示，09年3月国内铝、铜等金属进口持续出现大幅增长。分析人士认为，根本原因是国内外金属比价居高不下而使得进口有厚利可图，消费商的原料采购需求和贸易商的套利需求促进了金属进口的迅猛增长。另一方面，进口数据连续回升，也在一定程度上反映出国内金属需求短期内可能出现了一定的复苏。

　　在经济刺激计划、产业政策、收储行为等因素的刺激下，国内有色金属价格涨幅显著高于国际市场，因而创造了套利空间，对进口的增长的刺激作用不言而喻。