来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）

当特朗普意外当选之后，市场上演了戏剧性的情节：美股期货绝地反击，从大选当日的触发熔断机制大幅反弹，股指也相继在此后创出新高。相伴而来的就是华尔街迅速将看空立场转为看多。

这其中，几乎没有哪家投行比德意志银行更快，似乎仅在一夜之间，这家银行就从最大空头之一反转成为未来良好的美国前景而摇旗呐喊的啦啦队队长。

然而，这种逆转似乎并没有持续多久，空头的声音又从德意志银行发出了。这一次，该行的一份研报认为，全球经济回升势头将调头，对应的交易策略很简单：买入derisking，也就是卖出股票。

德银欧洲股票策略师Sebastian Raedler在看到1月的PMI初值之后表示，虽然全球增长势头触及六年最高水平，全球宏观意外指数更是升至45，创近七年最高，逼近峰值。

Sebastian Raedler认为，这背后的主要推动力来自中国，正是经济的复苏支持了过去六个月资产价格的大幅回升。然而如今，中国经济增速在四季度放缓，全球宏观经济动能的向好势头可能转变，继而在未来数月拖累经济增长：

全球宏观意外指数从2003年创建以来只升了5%，将会有所走低，过去一周已经开始出现经济走软迹象。

全球PMI已经随着经济复苏比我们此前的预期多了50个点，尽管经济学家的预期已经将美国财政刺激可能带动经济增长的假设包含在内了。

中国PMI也已经接近六年最高水平，过去15个月攀升了7个点。它们指向了8%的年化季率GDP增速，信贷刺激增速可能转为负增长。这表明，中国经济增长势头可能转变。

我们的全球PMI模型显示，全球增长已经出现反弹，这是由于金融环境因高收益率利差趋紧以及美元走强对经济拖累的程度变低而放松。然而，由于商品价格下跌带来的滞后收益效应正在消退，这也意味着经济反弹势头应该会开始褪色。

德银认为，相应地，全球经济再度陷入下行就意味着风险资产面临危险。“股市看起来很紧绷。过去十年，市场十之八九都会在接下来的月份下跌。上涨的概率非常低。”