来源：上海证券报 闻 静

商品“牛市”扑面而来，在资产荒的大背景下，商品“热”正逐步蔓延至公募基金。种种迹象显示，公募基金开发商品类基金的速度明显加快。除了黄金、白银等热门品种外，基金公司已经将触角伸向了铜、农产品、铁矿石等品种，正筹划开发相应的ETF或LOF基金。

业内人士认为，我国作为大宗商品消费大国，不论是农产品、原油、工业金属还是贵金属，几乎所有品种都具有完整产业链和巨大的供给和需求量，因此国内商品基金前景广阔。此外，商品基金打通证券与商品两个市场，丰富了投资者的投资工具和避险工具，满足了投资者抵御通货膨胀风险、资产配置多样化等需求，未来有望成为FOF重点配置的品种。

积极筹备

越来越多的基金公司开始将投资视野“瞄向”了商品基金。

据悉，包括华夏基金、南方基金、广发基金、博时基金、工银瑞信、大成、华安等一批大型基金公司以及海富通、华宝兴业、前海开源、国投瑞银以及银河基金等一批中型公司都已经着手申报相关商品型基金。

“我们公司对商品期货的投资非常重视，配备了专门从事商品期货市场研究的投研人员，对商品期货市场投资有着深入的研究。”海富通相关人士透露。据记者获悉，由于公募基金以股票和债券市场为主要投资对象，对商品类投资品研究较为深入的专业人员不多，相关经验较少，因此在组建团队时，上述多家基金公司已经从期货公司“挖角”了专业的投研人员。

此外，据悉，商品期货基金的开发涉及诸多环节的准备工作，除了初期团队组建，还包括商品基金清算模式的确定及准备，投资和风控制度及流程的完善以及相关系统的开发和准备工作等。同时，在上报商品期货基金前期，基金公司应获得证券交易所和期货交易所的无异议函，并做好各交易所之间的衔接工作。

沪上一家基金公司透露，在系统及后台准备上，公司前期已经与恒生、赢时胜等各系统开发商就系统开发需求进行了深入调研和讨论，确定了系统改造方案。由于商品期货属于新的投资品种，公司需要对基金投资交易及估值系统进行改造，以支持商品期货的投资运作。具体而言，商品期货投资业务涉及基金经理指令、交易、清算以及与期货商的分仓接口、基金估值系统的改造，以便现有的投资交易及基金估值系统能支持商品期货投资业务。

上报踊跃

从证监会最新披露的《基金募集申请核准进度公示表》来看，目前基金公司申报的商品基金除了黄金、白银等热门品种外，还将触角伸向了铜、农产品、铁矿石等品种。

从类型来看，主要分为LOF和ETF两种类型。华泰柏瑞基金认为，对于公募基金而言，指数化投资可能是一个比较好的投资商品领域的切入点，商品市场具有较多的投资策略，包括CTA、跨品种套利等，而目前公募基金在这些领域优势并不明显。

海富通基金人士表示，对于商品期货型基金，由于证券交易所和期货交易所之间的通道有所局限，商品期货ETF还没法实现商品期货合约组合的方式进行申购赎回，因此商品期货ETF与商品期货LOF本质上一样，都只能进行现金申购赎回。而上述形势的基金交易便捷，效率高，成本低，更容易获得投资者的认可。

据悉，根据《商品期货交易型开放式基金指引》，目前商品ETF和LOF不能加杠杆且只能单边做多。由于最大只能实现100%风险暴露，在期货采用保证金交易机制下，LOF与ETF在跟踪效果方面没有很大差异。

在沪上一家基金公司人士看来，商品基金降低了投资者参与商品期货市场的风险和成本。由于商品基金没有杠杆，而商品本身具有使用价值，商品价格不会变为零，因此，投资于商品指数基金，不会出现期货投资中的因交易爆仓而血本无归的风险。这对于引导投资者理性、长期投资于商品市场起到了较好的示范作用。

配置需求提升

在业内人士看来，商品作为一种独立的资产类别，主要起到抗通胀的作用，同时商品的风险收益有别于股票和债券，并且与传统类资产的相关性较低，特别是贵金属还有避险的功能，这些特性决定了商品类基金具有良好的资产配置价值。

在沪上一位基金分析师看来，商品基金在单一资产获利难度提升，资产配置需求愈发旺盛的情况下，本应出现小规模“发行潮”，但监管层考虑到期货市场尚不成熟，在商品类基金的审批上慎之又慎。据证监会10月28日披露的基金募集申请数据显示，从去年10月份以来，通过普通程序申报待批的商品类基金已增至22只。

北京一家大型基金相关人士表示，股票、债券、商品可以形成互补与轮动，商品基金的推出可以完善基金公司的产品线。在股票、债券市场不景气时，为投资人提供新的投资渠道与标的。

“随着FOF政策推出，将来对商品基金形成一定的需求。”华泰柏瑞相关人士表示。

海富通基金人士也认为，商品基金作为一种工具型产品，将是FOF基金必备的投资工具。未来随着FOF基金的逐渐推出，商品类基金也将成为FOF基金配置的重要工具之一。

虽然今年来部分大宗商品强势上涨，但在基金公司人士看来，商品价格处于历史低位，在全球货币超发的状态下，依旧属于价格“洼地”。

海富通基金人士认为，引入机构投资者参与商品期货市场投资，将改善商品期货市场投资者结构，提高期货市场的流动性，有助于满足生产商、贸易商等实体经济中的机构客户风险管理的需求。

链接：商品基金上报潮涌 获批难前途渺茫

中国基金报  

国内市场陷入资产荒，以商品为投资标的的基金逐渐被挖掘，然而，在这些商品类基金的审批上，监管层慎之又慎，最近一年尚未有相关产品获批。 

证监会最新披露的基金募集申请数据显示，从去年10月份以来，待批的商品类基金已增至22只，涵盖了黄金、白银、铜、铁矿石和农产品等商品类基金。 

商品热刮起 

在资产荒的大背景下，商品作为一种独特的资产类别，受到广大投资人的青睐。年初至今，上期所黄金价格上升19.8%、中证商品指数上升20.6%，中证有色金属指数上升10.7%，大宗商品的收益表现明显好于股票和债券。市场上已经存在的黄金、白银类商品基金成交量放大，收益不菲。 

华夏基金相关人士表示，股票、债券、商品可以形成互补与轮动，商品基金的推出可以完善基金公司的产品线。在股票、债券市场不景气时，为投资人提供新的投资渠道与标的。同时，由于商品和传统资产之间的低相关性或负相关性，可以被作为良好的资产配置工具。商品基金的推出也打通了证券和商品两个市场，有利于在商品市场引入多样化的参与主体，并且有利于增强金融中介机构服务投资者和实体经济的能力。 

大成基金认为，该领域投资较为复杂，专业性要求高，普通投资者难以参与。大宗商品基金通过基金公司投资商品实物或期货合约，投资者无需直接参与商品市场交易，仅通过申购赎回或买卖基金份额即可参与大宗商品投资。基金公司的专业投资能力也有助于提高投资效益。大宗商品基金是海外成熟市场投资者投资大宗商品的主流方式。 

此外，证监会已发布公募FOF指引，随着相关产品逐渐推出，商品类基金可以被纳入FOF投资组合，将成为FOF配置的重要工具之一。 

ETF和LOF为主 

我国的公募商品类基金起步较晚，《商品期货交易型开放式基金指引》于2014年12月发布，目前市场仅有1只以商品期货为标的商品基金——国投瑞银白银LOF。商品类基金主要被用作工具类产品，上市交易可充分发挥工具化产品的优势，因此，商品类基金多以ETF和LOF的形式存在。目前上报的商品类基金多为ETF和LOF。 

根据《商品期货交易型开放式基金指引》，目前商品ETF和LOF不能加杠杆且只能单边做多。由于最大只能实现100%风险暴露，在期货采用保证金交易机制下，LOF与ETF在跟踪效果方面没有很大差异。ETF可以采用上海或深圳登记公司清算，LOF需采用中登总公司清算模式，因此， ETF相对LOF而言交易效率更高，交易型客户更偏好ETF。 

商品基金操作不易 

监管层则可谓慎之又慎，去年10月份以来上报的部分商品类基金已过6个月的期限，到现在也未获批。 

商品基金的发展很大程度上取决于标的期货市场的成熟度。从市场的成熟度来看，华夏基金相关人士表示，目前我国的部分商品期货品种面临交易活跃度不高、市场容量小、客户结构较为单一且不均衡、交易规则不够完善等问题。另外，国内商品期货交易所之间尚未实现连通，指数没有相互授权，因此，尚不能跨交易所编制全市场的商品指数进行投资。商品类ETF不能采用合约换购，目前商品类ETF还不支持以成分商品期货合约换购ETF份额，只能以纯现金替代的方式。 

华泰柏瑞基金认为，从全球范围的大类资产配置来看，商品价格相对而言处于历史低位，关键是要选择具有投资可行性的标的，而商品市场相对而言是一个小众市场。 

另外，商品市场具有较多的投资策略，包括CTA、跨品种套利等，目前公募基金在这些领域优势不明显。海富通基金表示，公募基金一直以来以股票和债券市场为主要投资对象，对商品类投资品研究较为深入的专业人员不多，相关经验较少。而且，商品期货基金的相关系统也有别于原有系统，需要开发新的系统或升级。 

海富通基金认为，商品作为一种独立的资产类别，主要起到抗通胀的作用，同时商品的风险收益有别于股票和债券，并且与传统类资产的相关性较低，特别是贵金属还有避险的功能，这些特性决定了商品类基金具有良好的资产配置价值。目前，商品基金是海外发展最为迅速的基金品种之一，国内市场发展较为缓慢。 

市场前景引人遐想 

今年以来，股市震荡，固定收益类资产收益率下行，投资单一资产获利的难度大大提升，资产配置需求愈发旺盛。在资产荒的大背景下，商品作为一种独特的资产类别，受到广大投资人的青睐。同时，证监会近期发布《公开募集证券投资基金运作指引第二号——基金中基金指引》，FOF产品蓄势待发，在这时布局商品基金，将来会被作为配置型资产供FOF纳入投资标的。综合以上两点，华夏基金认为，在此时布局商品类基金是很好的时机。 

华泰柏瑞基金认为，商品价格处于历史低位，在大类资产中还是没有爆发的品种，特别是在全球货币超发的状态下处于价格洼地。 

海富通基金表示，我国是大宗商品消费大国，不论是农产品、原油、工业金属，还是贵金属，几乎所有品种都具有完整产业链及巨大的供给和需求量，因此，国内商品基金的前景广阔。 

具体到不同的投资标的，投资机会差异较大。华夏基金认为，投资贵金属类的黄金白银可以有效对抗通货膨胀及人民币贬值的风险；由于农产品与CPI紧密相连，因此，可以作为良好的配置工具优化投资组合的风险收益特征，也可以起到抗通胀的作用；作为有色金属的铜流动性高，定价与国际市场紧密相连，可以作为配置型工具，也可以有效对冲汇率风险。至于具体选择哪些投资标的，需要看投资人的投资目的及风险承受能力。