近阶段，美元兑日元已由3月19日的93.53大幅上涨至4月6日的101.43，累计涨幅达到7.8%，目前仍围绕100轴线高位振荡整理，后市可能挑战105附近高位阻力作用。

　　套息交易支撑不复存在

　　美元利率已下跌至0.25%中长期历史低点，英镑和瑞郎利率双双下调至0.5%历史性低位，欧元利率也下调至1.25%低位水平，即使是澳元利率也下跌至3.25%历史偏低位置，而尽管日元利率处于0.1%偏低水平，但同上述货币利率相比，利差已显著缩减，日元所具有的低利率低成本优势已显著削弱，而其所具有的避险功能也由于日本与美欧等其他经济体共同深深陷入经济困境而大为削弱。

　　同时，在各主要货币利率的下调过程中，投资者已逐渐解除了套息交易头寸，并偿还前期借入的资金，因此2009年再次出现大规模的套息交易活动的可能性将较小。另外，由于全球金融市场及各国实体经济仍存在诸多不确定因素，套息交易者在今年建立新的套息头寸时心态将更加趋于谨慎。而且，随着日元与其他货币间息差空间的渐趋收窄，致使套息交易潜在的获利空间也相应缩小，由此显著抑制投资者从事套息交易的意愿。因此，相比前期牛市，日元在2009年将难以重获追捧，难以受到套息交易的强劲支持。

　　经济衰退打压日元资产

　　日本严重缺乏自然资源，经济上严重依赖进口通过产品加工返销国际市场，目前美元短暂回调，大宗商品探低回升，加工类产品需求疲软，日本进口成本提高，而出口受阻，由此对日本进出口产生负面影响。

　　国内方面，企业盈利和融资状况恶化，消费、就业和收入形势严峻，2月日本失业率达4.4％，远高于国际充分就业标准失业率为3.6％水平，同月经常收支盈余为11万亿日元，同比缩减55.6％，连续12个月同比减少。而3月企业破产数年比上升14.1％至1537件，创下自03年3月以来的最高水平。日本正经历二战以来最为严重的经济衰退，预计今年世界经济将下降1.7％，其中日本经济将下降5.3％，远高于美国2.4％和欧元区2.7％的降幅。

　　同时长期低利率货币政策，使日本央行对利率已无继续下调空间，即使实行零利率政策，下调空间仅为0.1%。日本央行近期表态可能采取量化宽松政策，并推出一项总额达10万亿日元的经济刺激计划，日本央行7日宣布维持基准利率于0.1％不变。预计在未来较长时期内，这意味着日元货币数量泛滥，不但致使日元币值显著下跌，而且导致日本国内面临通货膨胀压力。

　　避险功能显著减弱

　　美元、日元虽同为避险货币，日元避险功能已显著弱于美元。首先，美国在全球的政治经济影响力和军事实力均至高无上，确保美国仍是全球最强大国家，日本在政治经济军事等方面均显著弱于美国。其次，美国国债仍是最为安全的投资选择。尽管美元及美国国债的发行规模不断扩张，但短期内还难以撼动美元国际储备货币的地位，在各国央行全球资产配置中，美元仍占据重要角色，而日元则远未达到全球储备货币地位。其三，美国经济很可能率先衰退、率先复苏，日本衰退缓慢，复苏也缓慢。其四，全球大宗资源类商品以美元计价，在市场避险情绪持续升温，投资者大规模减持高风险资产之时，美元得益于与商品的负相关关系，而获得强劲支撑，而日元却远非全球商品的计价货币，也没有上述避险功能。尽管日本巨额外汇储备和稳定金融系统，促使日元成为避险货币，但仍显著弱于美元。