来源：智通财经网

近期人民币汇率波动，影响香港离岸人民币债券（点心债）市场。市场人士对智通财经表示，香港点心债市场处于半冰封状态，人民币汇率波动加上美国加息预期强烈，未来点心债发行量或进一步减少，企业将转为发熊猫债或美元债券。

零售离岸国债票面利率历年最高

以往市场预期人民币升值时候，点心债受到市场追捧，票面利率较低。但今日（12月9日）开售的两年期零售离岸人民币国债票面利率定为3.5%，比去年增加0.05%，是自2009年零售国债在香港发售以来的最高水平。

上海商业银行执行副总裁兼产品拓展署总监陈志伟表示，此次零售国债票面利率有3.5厘，回报吸引。虽然香港目前人民币定期存息都超过3厘，但因为两年期的国债可随时在二手市场沽出，流动性和弹性比存款好，相信还是可以吸引一定的投资者。但是人民币汇率因素影响下，认购反应可能不如去年热烈。

据了解，目前香港银行1年期的人民币定存利率，大部分在3.2至3.5厘的水平，一些比较进取的银行则高达3.85厘。

零售离岸人民币国债或遇冷，反映了香港点心债的困境。过去在市场预期人民币升值的时候，点心债利率偏低，在香港发债成本低于内地，点心债市场蓬勃发展。但自去年下半年开始，市场对人民币兑美元汇率下降的预期逐渐加强，影响点心债的发行量和票面利率。

点心债发行规模从2014年的2542亿元（人民币，下同）下降54.4%至2015的1160亿元。根据香港金管局最新数据显示，今年首三季点心债发行量仅为 335 亿元。而零售离岸人民币国债的票面利率从2014年的2.93厘，大增至去年的3.45厘，今年再升至3.5厘。

点心债或难吸引新资金

恒生执行董事兼环球银行及资本市场业务主管冯孝忠表示，目前人民币点心债发行利率贴近市场水平，已经不能再如以前依靠升值预期，以低利率、低成本发债。预期继续购买人民币点心债的主要是已经持有人民币的投资者，例如旧债到期需要新债替换，基本是市场现有旧资金。在人民币汇率波动下，很少新资金流入点心债市场。

星展香港财资市场部（大中华）董事总经理王良享表示，目前点心债市场处于半冰封状态。因为香港市场对点心债定价时，要参考人民币兑港元或美元的远期汇价。人民币汇率波动下，香港离岸人民币债券收益率较在岸市场存在溢价，融资成本变高。

他指出，在这种情况下企业发点心债的兴趣大减。预期未来点心债发行量或进一步减少，企业会转为在内地发“熊猫债”或在香港发美元债券。暂时点心债的购买力主要来自于市场已经兑换的人民币旧资金，相信在人民币汇率波动下，点心债难吸引投资者用美元或港元换人民币新资金去买债。