来源：综合VC/PE/MA金融圈、财经内参、每日经济新闻

最近以来，险资在资本市场屡屡搅起大波澜，频频举牌上市公司，涉及的资金动辄几百亿，其出手之阔绰以及频率之高，在中国A股市场堪称前所未有。从万科到南玻，再到伊利和格力，险资所到之处无不一片惊涛骇浪，引起业界的高度关注，甚至连中国建筑这样的巨无霸都难逃毒手。在看热闹之余，似乎有必要问一句：这些险资如此野蛮频繁的举牌上市公司，他们到底想干什么？他们的所作所为又会对未来的市场形成怎样的影响？

在分析这个问题之前，我们不妨来看一下这样一组数据：

为了攻打万科，前海人寿和其它宝能系战友共消耗了约300亿的弹药，如果不是王石的拼命抵抗以及半路杀出一个更有钱的许家印，这个数字只怕还会有大幅增长的空间；为了吃掉南玻并训服格力，前海人寿与共众战友们再度分别猛砸近约50亿和60亿元；而为了控制伊利和吉林敖东，阳光保险一次打出的炮弹估计也不下60亿。

2016年以来至今，沪深两市已有58家上市公司遭遇近百次举牌，各路保险机构已经买入多家上市公司共计762.36亿股股份。

回到刚才那个话题上来，险资如此不惜代价的疯狂举牌，到底什么意思？

从这些险资的出手力度来看，如此不顾风险不计代价，绝不是冲着目标公司未来的长期实业经营利润去的，他们的目标只有一个：目标公司董事会内的话语权甚至是公司控制权。关于这一点，已经是司马昭之心，路人皆知了。以前海人寿为代表的宝能系就是一个非常好的例子，他们入主万科、南玻已经不是单纯的财务投资那么简单，他们的目的就是实现对目标公司的控制，为达目的，哪怕与目标公司管理层和创业团队彻底决裂也在所不惜。而且对于阳光保险来说，他们举牌吉林敖东和伊利股份的意图，不出意外的话，也是冲着吉林敖东以及伊利股份的董事会席位而去的，其中举牌吉林敖东，据市场人士分析阳光保险或许意在广发证券，吉林敖东持有广发证券A股股份12.52亿股，占广发证券总股本16.43%，为第一大股东。这种判断或许很快就能得到验证。

问题是，上市公司董事会席位甚至是控制权到底能给险资带来什么样的好处，以至于他们敢如此不计代价地挺而走险？

分析下来，玩资本要比玩实业来钱快得多，而后者恰恰是这些险资为代表的野蛮人们的看家本领。一旦这些目标公司被控制，险资势必会通过各种眼花缭乱的资本手段去推动这些公司并购重组，通过制造各种概念推涨股价，从而实现险资短期利益的最大化。但资本玩家这种玩法很可能会让真正懂得行业管理和运营企业的实业家们在苦心经营多年后不得不因为资本的力量黯然离场，真正伤害的是脚踏实地的企业家精神。而对于险资搅乱市场，试问：如果A股市场上都是靠搞点新概念、玩点花样或有靠资金推动来促进一家公司的股价“大吹泡沫”的话，谁还会把心思放在公司的实际业务经营上？

正如上分析，一旦险资在通过举牌控制目标公司之后，为了追求短期利益而冒进，并与目标公司管理层及其它股东发生冲突，导致正常的经营管理秩序被打乱、股价大吹“泡沫”，伤及千千万万的企业辛勤员工和无辜投资者，这种损失到底谁来负责？难道是国家来兜底？

而且，值得一提的是，险资这种不顾后果的野蛮打法，伤害的不仅是实业精神，同时更伤害了企业家的创业积极性。

带领南玻团队一路风雨走过来曾南已经沦为资本刀俎之下的鱼肉，最终无奈选择出走南玻，令市场一片唏嘘。如今在野蛮人兵临城下之际，王石和董明珠的地位同样也汲汲可危，同病相怜，作们万科和格力当之无愧的教父级人物，他们还能扛多久目前还是一个大大的问号。从前几者的命运来看，对所有干实业的企业家们都是一种无形的压力存在。

从某种意义上来说，我们目前缺的，不是资本，而是缺乏好企业、好品牌。金鸡、中华、统一融化油、美加净、小护士、大宝、乐百氏 、非常可乐、天府可乐，他们曾经哪一个不是耳熟能详的大品牌？但是现在这些品牌在一个个消亡。而在这背后，资本对品牌的垂涎、阴谋和恶意猎杀，是其中一个重要因素。如果企业家含辛茹苦、经过辛苦培育成长壮大的企业和品牌，被以险资为代表的野蛮人一夜摧毁，那是对企业家多大的不尊重，对企业家精神多大的不尊重？

不过好在最近监管层那里传来了一些积极的信号。

对于险资这种有恃无恐的冒进，保监会副主席对外公开放风，将来有可能会对险资的激进投资进行适当干预。实际上，这个问题保监会不能只说不练，需要有切实的举措制止恶意举牌行为，包括证监会甚至更高一层的国务院都应该要警惕这种恶意举牌行为。南玻的悲剧已经发生，万科也在与野蛮人抗争过程中元气大伤，丢掉了其行业龙头老大的位置，而格力和伊利这两大领头羊，会不会也因类似的原因受到冲击？难道一定要接着再牺牲掉格力和伊利这两大金字招牌，伤害到像王石、董明珠、潘刚这样有创业精神的企业家才能真正引起保监会等监管机构的重视？

从长远来看，对险资的出格行为进行适当的必要干预，不仅事关投资者保护问题，更事关企业家精神和实业精神保护以及创业环境净化的问题。对于保监会来说，光对这些激进的险资放风吓唬玩心理战没有用，杀鸡儆猴才是重要的。而对于证监会来说，从出于投资者保护的角度来考虑，同样有必要该出手时就出手，例如可要求举牌方公告明确的举牌意图和未来计划并据此出具承诺，确保目标公司经营管理秩序的稳定。

附演讲全文

刘士余主席在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上的致辞

各位会员代表、各位理事，同志们：

今天，中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会在这里隆重举行，这是资产管理行业的一件盛事。我代表中国证监会对本次会员代表大会的顺利召开表示热烈祝贺，向与会代表和广大从业人员致以诚挚的问候，向长期以来关心支持资产管理行业健康发展的国务院各部门、各单位和各界朋友表示衷心感谢！

自协会第一次会员大会召开以来，我国经济金融改革持续深化，金融市场多维持续扩展、社会财富多元持续增长，资产管理行业实现了跨越式发展，取得了令人欣慰的成绩。

一是行业管理规模持续扩大。截至今年10月底，基金公司及其子公司管理规模达到26.24万亿元，证券公司及其子公司管理规模达到16万亿元，私募证券投资基金和私募股权投资基金管理规模达到7.3万亿元。目前，协会会员管理的资产规模突破50万亿元，与2012年底相比增长6倍。二是业务和产品快速发展。资产管理产品涵盖债券、股票、期货、股权等多种基础资产，有扎根国内市场的投资，也有面向全球的资产配置，满足了不同风险偏好、不同资产规模、不同期限的多元理财需求，并有力支持了实体经济发展，也促进金融市场多元多维发展。三是行业规则不断完善。2013年6月开始实施的《证券投资基金法》，在市场准入、投资范围、业务运作等多方面优化了行业业态，还将非公开募集基金纳入法律调整范围，拓展了行业的发展空间。同时，中央编办明确证监会负责私募基金的监督管理，其他监管部门也从各自职责出发，制定了相关规章，逐步健全了行业发展的制度基础。

特别是《证券投资基金法》高度重视发挥行业自律的作用，专辟一章，明确协会的法律地位、行业属性和法定职责。2012年6月6日成立以来，协会在民政部等有关部门和广大会员的大力支持下，积极进取，勇于担当，在加强行业自律、维护行业秩序、保护投资者合法权益等方面做了大量工作，发挥了桥梁和纽带作用。具体体现在以下几个方面：一是团结和带领会员，促进行业快速发展。及时收集行业建议，反映行业利益诉求，为相关法规政策的出台提供决策参考。加强政策解读和知识培训，营造良好的发展环境。二是切实实现好、维护好广大投资者的合法权益。推动行业树立“投资者利益至上”的理念，弘扬和培育理性投资文化。不断完善多渠道的纠纷调解机制和服务，支持投资者依法行使权利。三是加强行业自律，维护行业秩序。认真落实法律赋予的自律管理职责，完善公募基金和私募基金自律管理规则，形成基本全面覆盖登记、信息披露、内部控制、托管业务等在内的完整的自律规则体系。四是加强自身建设，不断优化治理结构。制定和完善《协会章程》，充分发挥协会理事会、专业委员会和行业联席会等的功能与作用，自身建设和管理水平不断提升。总体来看，四年多来，协会各项工作取得显著成绩，来之不易。这些成绩的取得，与各会员单位、行业各主体维护行业健康发展大局、积极参与、支持协会工作密不可分。实践证明，协会已经成为中国资本市场发展中一支重要的行业自律力量，也是重要的引领创新的力量。

当然随着政府职能转换、监管方式转换，以及市场的创新，协会面临的任务会更加繁重和复杂，有些工作需要在实践过程中不断地摸索，与广大会员深入地沟通协商，真正的规则必须为会员所接受，受到会员拥护，不能有长官意志。

各位同志，资产管理行业担负着满足社会多元化投资需求，甚至满足把资金转换为资本服务实体经济的重担。行业机构、协会、监管部门等相关方面要深入学习习总书记系列讲话精神，主动作为，紧紧围绕国家经济社会发展的大局，在服务供给侧结构性改革、三去一降一补的五大重点任务，在惠民生、防风险、提升民族金融业国际竞争力的方面，更好地体现和实现自身价值。

希望协会：

首先，要注重协会的自身建设，尤其是要加强协会党的建设，强化对行业机构的政治引领和示范带动。刚刚结束的党的十八届六中全会对新形势下全面从严治党进行再动员、再部署、再出发，学习贯彻好六中全会精神是今后一个时期重要的政治任务。协会要认真落实中办、国办印发的《关于改革社会组织管理制度促进社会组织健康有序发展的意见》精神，切实加强协会党委和各级党组织的建设，发挥好协会党委在协会运作过程中的政治核心作用。各行业机构也要把加强党的建设与完善公司治理统筹一致，建立健全企业党的组织，把党员日常教育管理抓好，从而为各家会员的发展打下良好的内部政治保证和外部政治基础。

第二，协会要强化“为会员服务、为行业服务、为市场服务、为党和国家利益服务”的责任意识。把协会建设成为会员之家，保护会员合法权益，推动解决行业共同面临的共性问题。要坚决落实法律法规要求，承担好自律监管职责，净化行业发展环境。要坚持把保护投资者合法权益放在最重要的位置，切实促进行业可持续健康发展。不断加强自身建设，完善治理体制，着力构建深受广大会员支持拥护爱戴、深受市场欢迎、深受政府信任的现代行业协会。

第三，行业机构要结合经济社会发展的内在需求谋求创新发展，主动服务经济结构调整、创新驱动战略、脱贫攻坚战略等国家重点战略。要加强核心能力建设，提高专业服务水平，牢记“受人之托、代人理财”的初心，忠实履行“诚实守信、勤勉尽责”这一职业操守的底线。要坚决把依法合规作为“带电的高压线”，严格遵守法律的规定。要加强投资者适当性管理，牢固树立“投资者利益至上”的展业理念。作为市场重要参与者，行业机构要秉承价值投资理念，促进资本市场健康、稳定运行。

这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

同志们！

资产管理行业前景无限广阔，事业大有可为。证监会在习总书记同志为核心的党中央领导下，将一如既往地大力支持行业发展。一是完善制度，健全规则。进一步完善《证券投资基金法》配套规则。会同市场各方面、政府有关部门共同推动《私募投资基金管理暂行条例》尽快出台，夯实私募基金监管法律基础，构建适应股权投资、创业投资基金规律的规范和制度体系。二是坚守监管本位，加快形成职权清晰、分工合理、标准统一的业务监管体系，全面加强监管，坚决查处触碰底线的行为，及时清除害群之马，强化扶优限劣导向，为行业管理创造良好的秩序。三是努力优化行业发展的外部环境，推动形成鼓励创新发展的政策支持体系。

我相信，在社会各界的大力支持下，在全行业的不懈努力下，中国的资产管理行业一定会抓住新机遇，创造新辉煌，以优异的成绩回报人民、回报市场，以更加优异的成绩迎接党的十九大顺利召开。

预祝大会取得圆满成功。谢谢大家！

刘士余怒斥背后：证监会掌握险资举牌有问题的证据？

据第一财经，到目前为止，监管层面尚未公布具体的调查结果，来证明险资举牌或杠杆收购存在明确的违法行为。对刘士余表态，一位私募投资人士认为，证监会可能掌握了部分险资举牌或杠杆收购过程中存在问题的证据，但也反应出监管权分割带来的监管困境。

因此接下来对险资碰过的股票，需要格外谨慎关注。

同为私募的西藏琳琅投资王琳表示，目前国家的大政方针首先是稳增长、调结构、促改革、惠民生。其次是防金融风险、防资产泡沫，极力避免金融资本脱实向虚。但是目前一些金融资本，尤其是一些举牌资金，对实体经济造成了极大的冲击，对实体企业的股权是一个威胁，造成了金融资本的脱实向虚，与目前国家的大政方针背道而驰。

南京胡杨投资张凯华认为，目前来看，杠杆资金对上市公司举牌的负作用大于正作用，而资本市场上真正的收购是通过资本的介入，更好地使上市公司更好的发展，提升上市公司的质量。而从目前险资举牌来看，给市场带来的是负面影响，有的甚至是为了一波股价炒作，把一些优秀的上市公司沦为资本的工具，这样对中国经济有较大的伤害作用。

除了私募，对于刘士余今天这番讲话，市场上还有什么看法？

上市公司观点：

12月3日，在北京举行第16届中国经济论坛上，格力电器董事长兼总裁董明珠对险资进入格力电器一事也首度公开回应：“如果成为中国制造的破坏者，他们是罪人”。

每日经济新闻记者今日致电南玻A两位原高管，对方均以“现在不方便评价”为由婉拒了记者的采访。

保险资金观点：

恒大人寿：“较为敏感不便回应，该演讲与公司没有多大的关系。”截至记者发稿，前海人寿、富德生命人寿等公司也均未对此事作出回复。

国泰君安分析师刘斐凡表示，合规的资金（包括险资）入市是有利于公司成长的。过去几年地产行业估值没什么变化，但地价飙升好几倍，那未来极有可能存在估值修正的机会，这是险资配置资产，当然也包括地产企业的股权的重大动力，分享企业成长带来的红利。

上海某大型机构总经理向每日经济新闻记者表示，“对于恶意收购我认为应该要就事论事，看整个运作的过程，究竟是恶意收购有问题还是资金募集有问题，这其实是两个不同的问题，大家不要混在一起。恶意收购在全球并不是新鲜的事情，也不是洪水猛兽，只不过在中国比较新。在恶意收购的过程当中，从监管的角度，还是要依法，只要法律可以允许的，就是正常的。

但如果募资的过程或者募来的钱的性质是有问题的，或者说所运用的一些结构跟募集资金的法律法规有冲突，那确实也是不合法、不合规，不过这跟收购本身没有关系，是募钱的过程有问题”。

业内观点：

新城控股高级副总裁欧阳捷表示，对于野蛮人的定义其实一直都是很模糊的，是不是野蛮人很难从投资开始就能看清楚的。

他认为投机者基本上可以认为是野蛮人，其进入公司的目的是获取资源、最大限度榨取所投资公司的潜在价值，因此，一定会首先取得控制权，一定会破坏公司的治理结构，一定会排斥异己、排除阻碍榨取剩余价值的所有障碍，绝不会顾及所投资公司的短期震荡和长期发展，因为投机，因此会在榨干所有价值之后求得自己全身而退，不会顾及其它投资者、员工、客户的利益。

广东省房地产研究会副会长韩世同表示，用不合规的资金去收购公司的股权，当然是不合法的，但当下的难点恰恰在于怎么界定资金是否合规？如果资金来源合规，正当的股权买卖应该得到保障，大股东的权利应该得到尊重。既然进入资本市场，就要用资本说话，职业经理人超越股东权利是否也应该得到制约？