特朗普赢得美国大选之后，美元走势异常强势，从11月8日至今，美元指数突破101，上涨幅度达3.55%。与此对应的，人民币对美元汇率出现了少有的连续快速贬值，11月8日以来，在岸即期汇率下跌了1.91%，人民币对美元中间价贬值1.44%。

人民币对美元汇率的快速贬值，一再打破市场预期——人民币跌到多少是个头？很大程度上，这取决于美元未来的强弱，而美元未来的强弱又取决于美国的经济政策。可见，特朗普新政是预测美元以及人民币未来走势的逻辑起点。

中国现代国际关系研究院全球化研究中心主任刘军红向澎湃新闻（www.thepaper.cn）指出，特朗普当选后，市场根据他竞选时的言论形成市场预期，资金向美国移动，从而引起美元升值。

布鲁金斯高级研究员、加州伯克利大学经济学教授Barry Eichengreen在接受澎湃新闻采访时也认为，市场利用对特朗普未来政策的预期，押注美元是非常符合逻辑的。

特朗普的“汇率”政治经济学

“市场的反应经常是错误的，”布鲁金斯约翰桑顿中国研究中心高级研究员David Dollar对澎湃新闻说道，“但这种反应正是市场对特朗普财政刺激政策和对发展中国家尤其是中国和墨西哥的贸易保护措施的最初评估。短期来看，这些促使能够刺激美国经济增长，且会影响到新兴市场。所以资本是从新兴市场流向美国。尽管仍有很多不确定性，但市场一旦对政策方向有了合理的猜测，就会尽可能快速地做出反应。”

市场剧烈反应的背后是特朗普新政对国内外政治经济格局的整体设计。

特朗普当选很大程度上源于得到了那些在全球化浪潮中没有获益的美国制造业、产业资本和产业工人的支持，他当选后要兑现对这部分选民的承诺，即通过减税和贸易保护主义来保护本国制造业。

相应地，特朗普扬言上台后首先要做的事情之一就是要将中国列为汇率操纵国。整个竞选期间，特朗普批评中国通过国际化操作从而压低人民币汇率。

但今年10月的美国财政部报告，并没有将中国列入汇率操纵国。实际上，过去一年半以来，中国的经济形势发生了变化。经济增速放缓，不少资本外流到国外寻求更安全的投资。这给了人民币带来贬值压力。人民银行曾在年初干预外汇市场，但那是为了抵御人民币贬值，而不是寻求贬值以刺激出口。

卡托研究所研究员、美国贸易政策分析师Bill Watson对澎湃新闻表示，特朗普指认中国为汇率操纵国是没有实际意义的。“因为人民币现在并没有被低估，很难想象特朗普要如何对一个不存在的问题采取行动。”

美国马凯特大学社会学系副教授Michael MacCarthy撰文指出，特朗普及其支持者表现出的贸易保护立场源于经济焦虑，很多中小企业主对贸易压力感到很焦虑，大多数小企业主还是以国内业务为主，出口比重很小，面临的进出口成本也很高，大企业才是自由贸易的最大受益者。

中美汇率博弈只有暗流涌动

目前市场的种种表现还仅仅是对特朗普新政的预期反应，那么这些预期中的政策又有多大可能付诸实施，对未来的美元、人民币走势又将产生怎样的影响？

按照美国选举政治的惯例，当选总统由于受到选举公约的约束，上任后应当兑现竞选时提出的一些重要承诺。特朗普势必就他提出的财政政策做出相应举措。

Watson称，“我猜测是他（特朗普）会放弃TPP并与墨西哥和加拿大公开谈判，修订北美贸易协定。总统也有权单方面对中国进口征收关税。如果他确实往这个方向上走的话，实际操作时会比他在竞选辞令中说的要慢和谨慎，因为中国会进行反击。特朗普及其执政团队也会担心爆发贸易战。”

以上提及的美国财政部报告总结认为，对中国大量贸易顺差的解决办法不是货币，而是要刺激中国政府将其经济增长模式由生产型向消费型转变，而这也是中国政府现在努力在做的。

卡内基国际和平研究所研究员Pieter Bottelier专注研究中国经济20余年，他向澎湃新闻坦言，如果特朗普政府要对中国出口的商品引入惩罚性关税，没过多久华盛顿方面就会发现中国也会给美国造成同样的痛苦，他们关于中国的经济政策既过时也不可靠。显然，中国政府的回击会影响到美国的公司和工人，中国也不可能屈服于美国的压力。

Dollar分析道，“特朗普很有可能会采取针对中国的措施，但我确定中国会以同样的方法回击。”不过双方的措施都会是温和，不会爆发全面的贸易战。保护主义措施对美国经济无益，所以在之后的某个时间可能会反转，但是在那之前中美之间可能会有1-2年左右的艰难期。

此外，美国市场如今已经不是像过去那样是中国市场的核心，华盛顿邮报分析，对美国出口现在只占中国出口总量的17%~18%。中国政府如果受压，很可能会限制苹果、沃尔玛、波音这样的美国大公司，甚至包括美国农民的农产品进入中国市场。

Bottelier直言，中国在2005年7月就放弃与美元挂钩，引入参考一篮子货币，“我找不到任何可以指责中国外汇政策的地方。实际上我认为2005年以来的这些政策变化是完全理性的，是走在正确的方向上的。”

目前看来，面对近期汇率波动，中国人民银行尚无插手干预的意向。交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏向澎湃新闻指出，人民币汇改后，让市场主导人民币走势，人民币中间价的权重由美元、一篮子货币和前一日中间价共同构成，“央行没有干预，但央行主动贬值的意图很明显。”根据以上美国财政部的报告，从2015年8月至2016年8月，中国出售了5700亿美元外汇以支撑人民币。

对外经贸大学金融学院教授、校长助理丁志杰认为，在人民币过去一年多贬值的过程中，人民银行顺势减少外汇储备，把池子里的水放出去，从源头上解决杠杆过高的问题，所以央行显得没有什么动作。

这个水会放到何种程度？德意志银行预测，中国还试图冷却房地产市场，随着美联储走向利率上升的通道，人民币将面临来自资本外流的贬值压力，到2017年和2018年，人民币或将分别贬值到7.4和8.1。

种种数据和研究表明，中国十年汇改已使人民币走在市场化和国际化的道路上，无论人民银行的意向究竟如何，也是按照现有的以美元为主导的体系进行运作。中美双方的博弈不是正面的交锋，而是在现有机制运作下的暗流涌动。

“尽管他（特朗普）作为总统有独立的权力提升关税，但是他对这些权力的使用会受到法律和政治现实的制约。一个好战的贸易政策会受到美国商界的强烈反对。”Watson告诉澎湃新闻。由于这些政策和其竞选期间各种夸张的承诺都与共和党主流的目标和观念不相符，在国会上极有可能遇到共和党的抵制，并且在任命官员来制定政策时也会遇到麻烦。

Eichengreen认为当下就预测贸易战和汇率战还为时尚早，特朗普能做什么以及将会做什么都取决于他身边的人有谁，而现在任命的过程都还没开始，同时也还取决于国会将如何反应，而新的共和党议员还没就职。

刘军红指出，100天方案出台前的标志性事件，是特朗普能否在感恩节之前推出一个财长人选，这不仅会对市场影响比较大，尤其是股汇两市，还将直接关系到今后的政策走向。

来源：澎湃新闻