美元霸权衰落，取代者是人民币？

来源：凤凰财经（finance_ifeng）综合自经济日报、经济学人杂志、央视新闻报道

2016年10月1日，历史性一刻！人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子。

今日凌晨IMF公布SDR篮子新权重，人民币10.92%；美元、欧元、日元、英镑权重分别为41.73%、30.93%、8.33%、8.09%。人民币超越日元与英镑，紧随美元和欧元，成为其中第三大储备货币。

SDR是IMF（国际货币基金组织）发行的货币，该货币原来跟黄金挂钩，现在是跟五种货币挂钩，即1单位SDR=美元份额+欧元份额+人民币份额+英镑份额+日元份额，SDR的发行量是有限的，任何国家都可以储备SDR，但各国的SDR额度由IMF分配，是各国央行持有的一种名义上的储备货币，可以与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

一国货币如果成为特别提款权构成货币，那么将被认为是世界货币，具备世界范围的储藏功能。IMF每五年评估一次SDR货币篮子。到目前为止，SDR货币篮子中仅有的一次货币替换出现在1999年，当时是用欧元取代了德国马克和法国法郎。

例如，一个国家遇到外汇紧张，可以动用SDR额度从指定国家换成上述五种国际储备货币用来结算，也就是拿SDR来应一下急，换点储备货币缓解国际收支的紧张。

为什么要加入这个“货币篮子”？答案很简单：封闭就要落后，开放才能发展！中国改革进入深水区，除了需要苦练内功之外，还需要外力的倒逼，就像加入SDR一样，有了压力才有动力，拉到国际社会上锻炼锻炼，人民币才能真正羽翼丰满。

此外，SDR篮子尽管使用规模不大，但却可以与美元竞争。中国央行行长周小川曾提出，一个过于依赖单一货币（美元）的全球体系本质上就容易受到冲击。

IMF对人民币加入SDR有两个要求：一个是看中国在全球国际贸易中进出口比例的份额，如果分量不重，那肯定没戏。目前中国占世界的18%，稳居第一位；第二就是“自由可兑换”，这个是人民币的软肋。由于人民币国际化刚起步，人民币尚未达到“可自由使用”的标准。

2015年正值新一轮SDR审查期，这一次，人民币成功了！在去年获准加入SDR之前，中国采取了一些措施放松人民币汇率管制，包括让中间价更加市场化，并向海外投资者开放债券市场。同时还进行了大规模干预，以收窄人民币在岸-离岸汇率价差。而早在7年前，中国央行行长周小川就呼吁SDR发挥更大作用、降低全世界对美元的依赖。

美国当然有理由担心人民币。作为一个潜在的替代者，人民币的崛起将冲击美元霸权。因为美元在全球金融体系的中心地位，所以对伊朗和朝鲜的经济制裁才有效果。45%的跨国结算都以美元进行，因此任何拥有国际业务的银行都要与美国银行系统对接来进行清算与资金管理。

因为美元的统治地位，研究者们发现美国十年期国债的收益率比2000年仅仅减少了1%。美国能以美元发行债券。因此小国中因为货币不匹配导致的债务危机基本上在美国不会发生。当政府不能还款时，美联储只需要印更多的美元就行了。根据麦肯锡全球研究所的估算，美元霸权这一优势至少为美国每年带来1000亿美元的利益。

当人民币走向国际化，加入SDR之后，特别提款权货币主要目的是维持国际收支平衡——以国际储备货币形势存在。从根本上说，中国人民币加入特别提款权篮子成为国际货币是对美元的一次重大打击。

2010年，美国阻止中国加入特别提款权的主要原因是人民币可能是继欧元之后，美元可能面临的最大的威胁。英镑和日元都已经臣服在美元的脚下了，只有欧元和人民币能够在货币基金篮子中对美元最后霸权产生冲击。

5年前中国开始推动人民币国际化，中国的速度令人印象深刻。中国的跨境结算在2009年还没有以人民币的方式，但这一数字在2014年已经达到22%。人民币是现在国际支付中的第五大货币。IMF如今也已经将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子。全球至少有超过50家央行已经开始投资人民币，而且可能促使一些中央银行和主权财富基金将资金转入人民币资产。

凡事都有两面性，人民币加入SDR并非只有利好，这意味着人民币从此与世界接轨更密切，跨境流动愈加频繁，相对应的风险也更大，英美等老牌金融强国必将对更加开放、透明的人民币虎视眈眈，一不留神可能就要被他们“剪了羊毛”。

历史的脚步不会停歇，随着人民币国际化速度越快，有分析认为人民币将来与美元必有一战。其实，在货币问题上，应摆脱“对抗性思维”束缚，但是面对美国的挑衅，我们也绝不退缩。毕竟，一个稳定的、健康的国际货币体系才是世界经济的福音。

出国游玩更省心。说走就走的旅游将不再是梦。随着人民币加入SDR，越来越多的国家认可人民币，愿意接收人民币，这样未来出国购物、旅游等消费都会更加方便。

国外买房理财更方便。想到国外购房置业？可以直接用人民币结算了。想去境外炒股理财？个人跨境投资更自由便捷了。在资本和金融账户开放的前提下，人民币保持一个稳定的态势的话，将有利于投资者在全球进行资产配置和交易。今后中国人可以更方便地配置海外资产，到国外去投资不动产、股票和债券，直接拿着人民币到国外买房将不再是梦想。

贸易结算更占优势。企业进出口商品、跨境交易投资可采用人民币计价，降低了汇率风险和汇兑成本，为美元波动“牵肠挂肚”将成历史。

在此之前，一直有人担心人民币纳入SDR会导致人民币汇率“跳水”、人民币贬值。

对此，有分析称，快速的大幅贬值不太可能在中国发生。因为，中国央行没有完全放弃对人民币汇率的控制。所以，人民币很难出现快速大贬值，但也许会有调控的逐步贬值。

今年的G20杭州峰会上，各国如何协调沟通汇率政策规避货币竞争性贬值，成为金融市场最为关注的话题之一。最终，G20成员国就避免货币竞争性贬值和不以竞争性目的盯住汇率达成共识。也就是说国际上的主要国家其实并不希望看到更多国家的货币进行贬值，更不会希望最大外贸国中国的人民币大幅贬值。

有强大的中国央行在背后撑腰，并且持续不断地和国际空头做斗争，对人民币的担忧属于市场“多虑”了。与其担心人民币贬值的风险，不如拥抱这场人民币国际化的盛宴。

人民币正式入篮：“对中国、国际货币体系都是历史性里程碑”

来源：澎湃新闻

经过十个月的等待后，10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子，成为继美元、欧元、日元、英镑后的第五个成员，这也是SDR创建以来首次纳入发展中国家货币。

新的SDR货币篮子包含美元、欧元、人民币、日元和英镑5种货币，权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，对应的货币数量分别为0.58252、0.38671、1.0174、11.900、0.085946。IMF每周计算SDR利率，并将于10月7日公布首次使用人民币代表性利率，即3个月国债收益率计算的新SDR利率。

IMF总裁克里斯蒂娜·拉加德在新特别提款权货币篮子生效之际表示：“特别提款权货币篮子的扩大对于特别提款权、基金组织、中国和国际货币体系都是一个重要的、历史性的里程碑。对基金组织来说，这是一个重大变化，因为这是自欧元采用以来第一次将一种货币增添到篮子中。

“人民币的加入反映了中国货币、外汇和金融体系改革取得的进展，并认可了中国在放开和改善其金融市场基础设施方面取得的成就。在具备适当保障的情况下，这些举措的继续和深化将使国际货币和金融体系更加强健，进而会对中国的增长和稳定以及全球经济提供支持。”拉加德表示：“这一里程碑还反映了全球经济当前的发展变化。基金组织在这一过程中发挥着重要作用，人民币加入特别提款权篮子再次显示了基金组织随时准备应对变化。”

10月1日凌晨，中国人民银行发文称，人民币纳入SDR是人民币国际化的里程碑，是对中国经济发展成就和金融业改革开放成果的肯定，有助于增强SDR的代表性、稳定性和吸引力，也有利于国际货币体系改革向前推进。中方将以人民币入篮为契机，进一步深化金融改革，扩大金融开放，为促进全球经济增长、维护全球金融稳定和完善全球经济治理作出积极贡献。

去年12月1日凌晨，IMF执董会讨论并全票通过了SDR审查报告，认定人民币已经满足了出口和“可自由使用”标准，决定将人民币纳入SDR货币篮子。

人民币的加入，也将改变这一创立于1969年的国际储备资产：按照IMF测算，人民币入篮将提升SDR利率约17个基点，同时，由于人民币的汇率波动远小于其他货币，这也将降低SDR汇率波动。

IMF财务部主任Andrew Tweedie在人民币正式入篮前夕举行的电话会议上表示，人民币加入SDR后，将被认可为“可自由使用货币’（ freely reusable currency）”，这一IMF创设的一个名词意味着人民币将可以成为国际货币基金组织贷款交易中可以使用的货币，这是最大的改变。

根据IMF的规定，IMF官方交易需要使用SDR或可自由使用货币来进行，这些交易包括向IMF缴纳份额、IMF向成员国提供贷款和成员国向IMF还款、IMF向成员国支付利息等。也就是说，入篮后，中国可以使用人民币向IMF提供资金并参与运营，这也将增加人民币在IMF体系内的使用。

此外，人民币的正式入篮意味着SDR运作机制将增加人民币敞口、并抬高SDR利率。

人民币在新篮子中的权重为10.92%，中金公司首席经济学家梁红发布报告预计，所有IMF成员国将通过所持SDR自动形成对人民币约2100亿元的敞口。

梁红等人还认为，由于人民币的汇率波动远小于其他货币，其加入将增加SDR汇率的稳定性，降低SDR汇率波动。

此外，据IMF测算，人民币入篮将提升SDR利率约17个基点，但该调整幅度在历次篮子切换对利率影响的区间之内。

同时，从10月1日起，IMF在其官方外汇储备数据库中单独列出人民币资产，以反映IMF成员人民币计价储备的持有情况。人民币将成为报告中单独列出的第8种货币，其余其中美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、澳元和加元。

随着人民币正式入篮，呼吁扩大使用的呼声也渐起。SDR目前仅在官方部门使用，其功能主要有三种：价值储藏、记账单位和支付手段。

比如说，当一个国家发生危机的时候需要借款，它也是可以通过将其持有的SDR换成其他货币来贷款给这个国家，或者在发生支付危机是，将自己持有的特别提款权换成一种被大家所接受的国际货币，以解决支付危机。

不过，目前特别提款权在国际市场当中的比例非常小，从创立之初至今，SDR并未被广泛使用，SDR占国际储备的比例持续下降，从1972年的最高达6%下降到2015年底的不到2.5%。

在G20的推动下，国际社会对增强SDR的作用展开了广泛的讨论。

以中国为例，今年以来，中国央行开始发布以美元和特别提款权作为报告货币的金融和经济数据、并在G20杭州峰会前夕成功发行了以特别提款权计值的债券。

对于下一步的方向，在今年4月IMF和央行就增强国际货币体系举行的国际研讨会上，央行国际司司长朱隽表示，可以研究更好地利用现有的特别提款权，增加其流动性。目前，大多数特别提款权作为储备资产被国家持有，不能用于干预或支付。基金组织可以研究提高特别提款权在官方部门内的流动性。

所谓“特别提款权”（Special Drawing Right,SDR)，是IMF（国际货币基金组织）于1969年创设的一种国际储备资产。SDR货币篮子五年重新评估调整一次。

布雷顿森林体系崩溃后，IMF于1974年启用SDR货币篮子。创设之初，SDR与美元等价。

SDR货币篮子的筛选标准主要有两条：一是货币发行国的出口贸易规模位居世界前列；二是该货币可自由使用。

IMF通常每5年对SDR进行一次例行审查，主要内容是SDR货币篮子的货币构成及权重。在2010年的审查评估中，当时由于未能满足“可自由使用”的要求，人民币未能如愿入篮。

2015年11月30日，IMF执董会认定人民币为可自由使用货币，决定将人民币纳入SDR货币篮子。由于这是历史上第一次增加SDR篮子货币，为给SDR使用者预留充裕时间做好会计和交易的准备工作，新的SDR篮子生效时间被定为2016年10月1日，新的SDR汇率计算方法在2016年9月30日开始执行。根据2016年9月30日的汇率，1单位SDR约相当于1.395810美元。

央行在过去10个月中付诸颇多努力，主要集中在两个层面：

1）对外国金融机构（特别是央行类机构）开放国内金融市场，方便其进行资产配置和风险对冲操作；

2）发展人民币代表性利率和代表性汇率，以便于对SDR进行相应的估值和计息。主要举措包括：

2015年12月：外汇交易中心正式发布CFETS人民币汇率指数

2016年1月：人民币外汇市场运行时间延长到23:30，覆盖欧洲交易时段

2016年1月及4月：央行进行本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点，进而推广至全国。试点金融机构和企业举借外债无需事前审批，在跨境融资上限内自主开展本外币跨境融资。

2016年2月：央行进一步放开境外机构投资者投资银行间债券市场，无额度限制

2016年2月及9月：外管局放宽QFII/RQFII管理制度，简化额度审批管理，进一步便利资金汇出入

2016年5月：首批人民币购售业务境外参加行在中国外汇交易中心完成备案，正式进入中国银行间外汇市场

2016年9月：在纽约和莫斯科开设了第21和22家人民币业务清算行