来源：中证报 叶斯琦

尽管此前市场人士并不抱多大希望，但周四凌晨原油市场还是传来意外重磅消息——石油输出国组织（OPEC）非正式会谈八年来首度达成限产协议。国际油价应声大涨逾6%，逼近50美元/桶大关。

相比于多头的狂欢，一些业内人士的提醒仍然值得重视：该份限产协议究竟对缓解油市供应过剩起多大效果，目前尚不得知。因此，在国内市场将迎来国庆长假之际，投资者还是需要谨防“深水炸弹”：万一假期外盘剧情反转，节后国内多头必将极为被动。毕竟，2008年国庆长假后沪铜连续跌停的一幕，仍然让很多“期货老人”不寒而栗。

达成限产协议 多头成功反扑

“这次抄底成功啦！”昨日收盘，投资者周先生喜上眉梢，他前天入手的一只油气基金，收获了5%的涨幅。周先生说，今年每逢关键事件，他就押注超预期的结果，在“黑天鹅”见怪不怪的年份，这招斩获颇丰。

周四凌晨，备受关注的原油市场还是传来了意外的重磅消息——路透援引消息人士称OPEC已就限制原油产出达成一项协议，该协议将在11月生效。

消息一出，原油多头开足马力，国际油价一度涨逾6%。截至北京时间周四2:30，NYMEX原油期货上涨2.38美元或5.3%，报47.05美元/桶；布伦特原油期货上涨2.72美元或5.9%，报48.69美元/桶，二者均创下4月以来最大单日涨幅。

原油上涨也带动相关品种走强。国内期货市场，工业品普遍收红，其中郑醇1701合约大涨3.08%。A股方面，石油石化指数上涨1.54%，在中信一级行业板块中居涨幅榜第二名，中化国际、荣盛石化等个股涨幅超过5%。此外，周先生买入的油气类基金也是较受欢迎的原油类标的，周四表现不俗。

“原油期货出现了超过5%的暴涨，令人咋舌。究其原因，主要是EIA原油库存数据连续减少以及在阿尔及利亚举行的国际能源论坛意外达成协议的双重利多因素影响。”世元金行高级研究员沈汇川表示，具体来说，最新公布的EIA原油库存数据录得-188.2万桶，远不及预期的299.5万桶，但好于前值的-620万桶，为连续第四周意外减少，精炼油库存和库欣地区库存均出现下降，但汽油库存意外大增202.7万桶，为四个月来最大增幅，这也导致了原油价格短线走高。另外，OPEC主席表示在其本周非例行会议上达成了历史性成果，OPEC国家同意将产出目标设定在3250-3300万桶/日这样一个区间；OPEC将成立技术性委员会，研究限产的实施机制；以及需要加快市场的供需再平衡进程。

“原油多头受此鼓舞将原油价格拉升至47美元/桶上方，毕竟这是2008年以来首次达成限产协议，虽然到11月才会开始执行，但市场已经开始炒作原油供需将加速平衡的基本面逻辑预期，因此原油价格中期有望站上50美元/桶这样一个重要关口。”沈汇川说。

意外频出 投行不服

近期原油价格波动较大，甚至在短时间内就能完成牛熊交替，特别在大事件的时间窗口，暴涨暴跌并不鲜见。对于周四OPEC会议的“意外”，SeekingAlpha专栏作家Andrew Hecht就表示，不管是分析师、原油交易员还是其他市场参与者，都没有对OPEC在阿尔及尔举行的这场会议抱有期待。因此，突如其来的消息瞬间导致油价暴涨，空头损失惨重。在此之前，OPEC和俄罗斯每每谈及冻产，最终都无果而终，令空头每次都获利不菲。

这和市场对美联储加息路径的预期颇为相似：2015年12月美联储开始加息，在大量鹰派声明及言论发表之后，虽然市场每每做出剧烈反应，但再度加息仍是犹抱琵琶半遮面。

对于OPEC会议的结果，“大空头”高盛似乎并不甘心。去年以来一直唱空油价的高盛指出，假如OPEC严格执行限产协议，而且其他方面稳定，明年上半年油价可能上涨。但考虑到以往OPEC的平均产量比配额量多4.8%，估计这次日均产油目标将是3370万桶，比当前产量还高，也高于此次OPEC协议约定的产量区间。高盛坚持，今年年底和明年的预期油价分别为43美元/桶和53美元/桶。

“需要注意的是，OPEC的冻产仍然是一个寡头同盟的局部冻产，美国并没有参与，因此一旦将油价推升之后，美国加大产量，那么油价还是会重新回落，因此光OPEC的冻产还是很难实现油价的触底反弹。加之OPEC内部矛盾加大，因此冻产协议的可持续性仍然存疑。”金石期货分析师黄李强表示。

沈汇川也指出，近期原油价格波动性的明显放大主要是受到了限产会议预期的影响。可以说本次会议的结果是出乎意料的，因为根据上次会议的经验来看，沙特方面一定会盯着伊朗的行动而做出最后的决定，而本次沙特方面做出的让步幅度令人意外，这也是促成本次会议达成最终一致的最主要的原因。虽然限产协议达成，但仍不能盲目过分乐观，毕竟3250-3300万桶/日还是一个比较高的产量水平，再者这只是OPEC国家的产量协议，从最近贝克休斯公布的美国方面的原油钻井数可以看出美国的原油产能正在处于持续恢复之中，另外伊朗也会继续爬坡其原油产能。同时，鉴于全球经济的复苏进度仍不能令人满意，原油需求量增幅预计有限，因此预计本次限产会议至多将油价推升至50-60美元/桶这个区间，想要百尺竿头更进一步站上60甚至是70美元/桶的价格则需要更多基本面利好消息的刺激。

长假将至 谨慎为上

长假将至，有业内人士提醒，虽然原油涨势正盛，但仍需要警惕长假休市期间国外市场行情出现大反转。毕竟这一幕曾经就在铜市出现过：2008年外围市场的动荡，使得沪铜在国庆长假之后连续跌停。

此次，也有业内人士提醒，此轮油价上涨的基础并不牢靠。苏格兰皇家银行策略师Brian Daingerfield团队认为，即便减产协议的细节逐渐开始浮出水面，依然有大量问题待解：首先，协议何时执行还不明确，减产执行的速度也不明确。“在所有这些细节明确之前，应该保持耐心，避免过早对协议的影响做出断定。”

沈汇川同样不建议投资者过度看多短线的原油价格。在他看来，国庆长假期间，原油市场将以震荡偏强的走势为主，本次限产会议的意外达成将会在周线级别对原油市场价格产生持续性的影响。具体来说，原油价格至多突破至50-55美元/桶这个区间，然后展开长达数周的震荡调整格局，整体供需环境虽然有所改善，但长期的供需基本面依然处于失衡的状态。

Oppenheimer资深能源分析师Gheit也表示，OPEC八年来首次达成的减产协议或不足以稳定油市，因为供给依然很高，需求增长更加疲软，且页岩油产量将会增加，除非达成OPEC全面减产5%的协议，否则作用很小。

方正中期期货研究员隋晓影则认为，节前OPEC达成冻产协议对未来1-2周油价的走势都会形成比较强的支撑，预计在国庆节期间国际油价有望保持偏强格局，同时油价重回50美元/桶上方的概率也会大增。而油价上涨对整个大宗市场情绪都会带来一定的提振，但由于今年以来国内化工品与原油走势相关性有所下降，从周四来看，油价隔夜大涨而国内化工品除甲醇外其他涨幅并不大，因此预计油价的波动对节后化工品走势的影响并不会太大。