来源： 银通智略

信贷引导模式源于“赤道原则”，其包含两层含义，一是商业银行在进行项目贷款时要对该项目可能对环境和社会的影响进行综合评价以决定是否放贷以及放贷条件，以达到支持绿色项目和在一定程度上抑制非绿色项目的目的，二是信贷投放后对项目进行跟踪监督，并利用金融杠杆促进该项目在环境保护以及周围社会和谐发展方面发挥积极的作用。

我国作为化石能源消耗大国，低碳化之路的首要问题就是要节能减排，调整能源消费结构，金融机构信贷作为影响企业生产经营决策的重要依据必将成为节能减排的首要手段。信贷引导模式可从以下四种方式引导市场行为的低碳化：

（一）商业银行进行趋向化信贷投放

贷款重点投向以下领域：

（1）低碳技术领域，如碳积蓄、低耗能设施等。

（2）可再生能源领域，如生物能、风能、核能、水能。

（3）能源效率管理领域。商业银行作为信贷投放的主体，近年来加大了绿色信贷的投放，贷款增速显著高于公司类贷款的增速，四大商业银行中绿色信贷余额最大、增速最高、公司类贷款中占比最高的均为建设银行，分别为7336亿元、50.61%和12.48%。

（二）商业银行进行行业差别化信贷投放

由于不同行业环境成本不同，商业银行在进行信贷投放时应该根据项目环境成本的大小采用差别化信贷资金价格或条件，既可促进高碳行业进行技术革新，提高资金的环境效率，又可使资金向低碳行业倾斜。四大商业银行针对绿色信贷均应制定相应的信贷政策，对环保、节能、清洁能源、清洁交通等行业进行信贷倾斜，限制和压缩“两高一剩”信贷余额。 

（三）商业银行信贷投放的区域差别化

高碳行业和低碳行业的并存状况一时难以改变，但商业银行信贷投放区域的差别化可以通过改变企业生存的成本来改变行业的空间布局，进而可使高碳行业在环境成本较低的区域生产，使总体环境成本降低。此方式除了在满足方式二的前提条件外还要对某一行业在各个地区进行生产的环境成本进行测量和比较，而现阶段的碳排放测量技术还在探索阶段，实行相对比较难，各商业银行也均未进行此方面的尝试。

（四）发行绿色债券

商业银行可以通过发行专门的绿色债券募集资金，所募集资金投向遵循国际通行的《绿色债券原则》并经有资质的第三方认证机构审定的可再生能源、能源效率、可持续废物管理、绿色土地开发、清洁运输、可持续水资源管理等项目。通过专款专用的方式来解决绿色信贷资金来源的问题。如农业银行2015年在伦敦发行了首笔绿色债券，发行金额达10亿美元，获得了来自亚洲和欧洲近140家投资者的超额认购。农业银行也因此在当地时间2016年2月3日由伦敦证券交易所和气候债券倡议组织联合主办的“绿色债券先锋颁奖礼”（GreenBond Awards Pioneer）中荣获“中国首只绿色债券奖”（First Green Bond in China），成为唯一一家获奖的中资商业银行。不仅创新了国内商业银行发展低碳金融的业务模式，也开辟了利用市场化方式为低碳经济提供融资服务的方式，为国内商业银行创新发展低碳金融提供了成功范例。

从四大商业银行绿色信贷投放情况来看，虽然近年来绿色信贷投放增长迅速，但占比较低，且以公司类贷款为主，个人贷款方面均未涉及绿色信贷的投放，制约因素主要有以下几个方面：

一是企业低碳化的信贷需求不足。国家虽然提出了低碳口号和低碳目标，也对各个省下达了分目标，但落实到具体企业身上的约束力相对较小，造成企业低碳化的贷款需求不足。

二是绿色信贷与商业银行利润最大化的经营目标并不完全一致。现阶段商业银行均将绿色信贷作为一种社会责任，而商业银行经营的最重要的目标是利润最大化，只有绿色信贷实实在在地能够为商业银行带来超额利润才能促使商业银行将绿色信贷作为一种经营目标。

三是部分企业不能满足商业银行风险控制的要求。绿色产业目前还处于发展阶段，对政府的政策依赖度很高，部分企业的发展具有较大的不确定性，在未有足够的抵质押的情况下，难以符合商业银行风险控制的要求。这就需要商业银行在综合风险和收益的基础上，加强对相关产业的研究，从长期利润的角度，在风险可控的情况下，创新信贷产品，随着低碳经济的发展获得自身新的业务发展。

中介服务模式主要针对CDM项目，CDM项目申请过程复杂，并且存在交易双方的信息不对称和项目监管问题，而商业银行是营业网络最广泛、挂钩行业最齐全的机构，在信息、人才和信誉等方面都具有绝对优势，所以，商业银行为企业提供中介服务不但可以节约企业申请成本，提高项目申请成功率，还便于我国商业银行在获得经济利益的同时融入国际银行业务发展趋势。商业银行可以从以下几方面提供中介服务。  

（一）商业银行可为绿色债券的发展提供中介服务

自2008年世界银行发行第一支绿色债券以来，国际绿色债券市场蓬勃发展。2015年全球绿色债券发行总额近300亿美元，据安永公司估计，2016年全球绿色债券发行总额将超过1000亿美元。2015年，在上交所完成发行上市的支持绿色环保行业的公司债券和资产支持证券共24单，融资总额约250亿元人民币。上交所为进一步贯彻落实中共中央、国务院大力推进生态文明建设的战略决策，践行“十三五规划建议”提出的“绿色发展”理念，将发布相关规则，规范绿色债券发行，为绿色债券提供“绿色通道”等更多政策支持，并在时机成熟时发布绿色债券指数，建立绿色债券板块，切实引导交易所债券市场支持绿色产业。据悉，包括浙江省能源集团有限公司在内的多家企业目前正在积极筹备绿色债券发行，上交所绿色债券市场将迎来广阔的发展空间。商业银行近年来大力拓展债券承销业务和托管业务，如农业银行2015年共承销债务融资工具371期，募集资金4093亿元，还从2008年率先开展“清洁发展机制（CDM）顾问业务”。随着国内绿色债券市场的发展，绿色债券领域有望成为继绿色信贷后商业银行参与碳金融的主要形式，也符合商业银行业务转型的方向。

（二）商业银行可为CDM项目各环节提供咨询服务 

CDM项目的申请时间长，程序也比较繁琐，涉及很多专业技术问题，在项目运行过程中还涉及安全风险、技术风险和政策风险，而商业银行可作为项目申请的专门咨询机构，降低交易成本，并可对企业项目运行将会出现的风险和风险处理方式给予咨询服务，以此收取佣金。

（三）商业银行可为碳交易提供担保增信服务

CDM交易市场中买方是承诺减少排碳量的国家，卖方是还未实施碳减排承诺的国家，交易的初衷就是由发达国家出钱改变发展中国家粗放式的经济增长方式，发展中国家的资金需求非常强烈，由于项目的实施是一个非常漫长的过程，卖方面临更大的不确定性，银行在这个过程中可为买方出示保函，或为卖方提供一笔有追索权的保理融资，以保护买方权利，实现交易初衷。

（四）商业银行可为碳基金提供托管业务

现阶段碳基金的设立主要存在于世界组织和发达国家，主要目的都是为了促进减排。碳基金作为国际碳交易市场行为的有力补充，将是未来的发展趋势，商业银行在这方面也有一定的发展潜力。如农业银行于2015年与法国东方汇理资产管理公司作为基金发起人，合作发起了中法国际能源过渡绿色基金，是国内商业银行碳金融创新发展方面的有益尝试。

商业银行可顺应碳金融发展趋势设计相关金融产品获取收益，有以下三种方式。

（一）设计对冲碳交易风险的金融工具

国际碳交易市场中的碳减排额在一定程度上具有期货的特征，企业只有在项目成功申请和正常运行后才能获得相关的收益。在这个过程中，由于汇率变动和价格波动的风险，可能造成买方或者卖方的巨大损失，交易的不确定性风险加大。比如初始以欧元计价的碳减排额，如果欧元升值，买方将支付更多的钱，如果欧元贬值，卖方只能得到较少的钱。又如碳减排额的价格升高会造成卖方损失，而降低会造成买方损失。而这些风险都可以通过设计对冲性的金融产品得到化解，使碳交易更加活跃和具有弹性。

（二）设计与碳排放权挂钩的理财产品

根据政策和市场环境推出挂钩碳排放权的理财产品，既可以活跃碳交易市场，又可以使社会的投资渠道增加，还可以使商业银行获得大量的中间业务收入。我国商业银行在这方面已经作了大量有益的探索。2007年8月，中国银行推出挂钩二氧化碳排放额度的基金；2007年10月，交通银行推出收益率与三只水资源和两只铀能源组成的全球股票篮子表现挂钩的基金；2009年，兴业银行发行国内首张低碳主题信用卡，该卡依托于我国权威环境权益交易机构——北京环境交易所，是国内首创信用卡碳减排量个人购买平台。

（三）商业银行入股企业并开发相关的金融产品

例如，美国银行与芝加哥气候交易所和欧洲气候交易所的控股股东气候交易公司成立一家合资机构，美国银行以战略投资者的身份入股该公司，开发与碳排放权相关的金融产品，积累了大量经验，实现了企业和银行的双赢。

由于市场发展的制约，我国商业银行在金融产品的设计上与发达国家还有较大差距，产品类型单一，个性化设计不足。随着碳交易市场的发展和商业银行的发展转型，商业银行在此领域具有较大的发展空间。

商业银行除了围绕碳交易提供外围服务外，还可参与到交易中，主要有以下两种方式》

（一）商业银行积极充当国际碳交易市场中的“做市商” 

“做市商”通过买卖碳减排权，既缓解了碳交易市场中的信息不对称问题，活跃了碳交易市场，还从中获得巨大的价差收益。我国虽然碳减排市场潜力大，但由于处于国际碳市场及碳价值链的低端位置，不得不接受外国碳交易机构设定的较低的碳价格。在这种情况下，国内商业银行积极立足国际市场充当“做市商”，可以提升我国的碳减排定价话语权。

（二）商业银行设立专门的碳交易部门，从事与碳减排相关的交易活动

碳交易市场近年快速发展，碳排放权作为交易对象已经具有了鲜明的金融产品特性，而商业银行通过金融产品交易盈利的特点决定了其必然会走上碳排放权买卖的道路。作为新兴的金融产品，其风险是巨大的，为控制风险，商业银行可以设立专门的碳交易部门从事活动，将风险控制在可承受水平。

碳减排定价权也是目前国际上争夺激烈的领域。我国商业银行可利用其优势从“做市商”着手积极参与碳交易。由于碳交易本身的不确定性，需要在应对风险时有相应的风险控制策略。

商业银行发展碳金融除了以上模式之外，其本身的低碳经营也很重要。遍布全球的网络虽然为其获取信息、寻找资源提供了便利，但物理网点运营、业务办理、办公也消耗了大量的资源，占用了较高的成本。商业银行在压缩经营成本的压力下，近年来大力发展电子银行业务，取得了一定的成效，四大行中除中行外，其他银行电子银行交易占比均超过90%，其中建设银行高达95.58%，不仅节约大量的成本，也减少了纸张等资源的消耗。另外，商业银行也积极地进行内部管理的电子化，如工商银行通过倡导绿色运营每年可节约用纸约10426万张，总行本部全年可节水约3万吨、节约用电约200万千瓦时。

另外，商业银行利用自身社会影响力和对客户的影响，还通过参与、举办绿色环保活动来宣传和支持低碳经济，收到了积极的社会效果。

注：本文摘自银通智略报告《绿色信贷业务创新研究》（2016年2季度）