来源：外汇头条 ID：waihuitoutiao

中国召开G20峰会当口，人民币空头又卷土重来。

中国举办这么重要的会议，怎么可能会让空头们得逞：我们过安检，连丸子头辫子都要被捏一下！显然，人民币空头们也低估了央妈的能力。

果然，从走势上来看，今天人民币空头已经非常疲弱了。(注：上面是离岸人民币走势；下面是在岸人民币走势)

周三（8月31日）人民币兑美元中间价报6.6908元，创7月20日以来最弱水平，较上日下调96点；路透此前预计人民币兑美元中间价会开在6.6916元附近，较上日下跌约104点。

在央妈抵抗空头的同时，人民日报也恰巧再度发声，进行配合，直接宣称美联储加息是“光打雷，不下雨”。

美联储加息是“光打雷，不下雨”。美国“用嘴加息”难撼中国稳健货币政策。

理论上看，美联储加息将提升美元资产吸引力，让人民币形成贬值压力，挤压中国货币政策空间，不利于中国经济。但也要看到，美联储数个月来的“口头加息”已经在很大程度上透支了预期。

表面上，美联储加息对华的影响主要通过资本流动和汇率变化体现，而真正起作用的则是中美两国整体经济的走势。

人民币空头嚣张气焰被打压下去了，我们就可以高枕无忧了吗？当然不是：人民币的韧性不太可能持续下去。

特别是，曾在去年人民币贬值时见顶的境外人民币存款规模，无视人民币汇率再次趋稳而在今年继续缩水。离岸人民币市场的不断萎缩，就好比煤矿中的金丝雀，显示未来可能发生新的汇率动荡。

实际上，空头只是换了一种方式来狙击人民币。期权市场显示，10亿人民币空头已押注人民币将在G20峰会后跌破6.70。

美国存管信托和结算公司（DTCC）昨天的数据显示，执行价6.7050的美元兑人民币看涨期权成交10亿美元以上，其中逾5亿美元9月6日到期，逾5亿美元9月20日到期。（注意到期日期、行权价格和规模）

（注：Vanilla Option--标准期权，最单纯形式的期权产品，其相关条款仅包括必须的有效期、行权价格、行使方式，没有其他附加条款。C代表Call，即看涨期权。P代表Put，即看跌期权）

离岸市场空头陷入已经开始大举建仓，押注人民币将在G20峰会结束后贬值。下周中，空头可能就会试探中国央行对于汇率贬值的容忍限度。

同时，在岸人民币三个月期权隐含波动率飙升至7月中旬以来高位，显示市场预期人民币在四季度的波动将加剧。

德国商业银行策略师Lutz Karpowitz在报告中称，虽然G20峰会前人民币走弱的可能性不大，但是当前压力加大，意味着在峰会结束后人民币走贬可能性更大，而中国央行之后可能也将允许贬值。

目前，人民币仍然存在长期贬值预期。投资者要不要买房，要不要换成美元资产？我们可以看看百年内各类资产的表现或许有所启发。

兴业证券王涵报告称，长期来看，规避最差的风险资产是首要目标。回顾过去百年历史，德国股市是过去100年内最差的资产，而澳大利亚是表现最好的资产之一。从经济实力、经济前景来看，德国似乎更甚一筹，但由于期间有战争所以导致资产的长期回报为负值。

而二战结束以后，同样与战争有类似杀伤力的是汇率崩盘。

长周期“选股”：全球来看，某一个阶段表现最好的股市与这一阶段全球经济主题紧密相关；长周期来看，股市>债市>商品、地产，且经济进入发达经济体时间越早，其累计收益越高；如果把国家比作一个公司的话，成长期是投资某个国家的最佳时期。

选资产：由成长向成熟，股、债收益差距缩小。当一个经济体处于成长期时，其债券与房地产收益率较低，而股市的收益相对较高、波动较大；当经济体进入成熟期时，其债券与房地产收益率上升，与股市收益率之间的差距缩小。

商品：事件驱动型资产。从长周期的角度来看，商品的走势更像是事件驱动型的资产，其上涨更多呈现“平稳(下跌)一快速、大幅上涨”的特点，其持续时间通常不超过10年.从长周期的角度来看，其整体收益不及其他大类资产.不同商品的驱动事件不同。

王涵认为，当前，我们处在：全球缺需求，宽松周期接近极致。全球两大增长引擎(全球化、劳动力)放缓，增长动力青黄不接；而流动性方面，在贫富差距扩大而负利率导致脆弱性上升的情况下，过去四十年以来的利率下行周期可能逐渐接近尾声。

情形一：全球找到新的增长主题，经济周期将类似于90年代或00年代。

高收益/风险资产：可能来自于“中国制造工厂替代者”、“技术革命”和“需要转向服务”这三个方面的国别或相关部门资产。同时，如果出现第一个增长主题，那么商品价格在这一轮周期中也将受到新经济的驱动。

低收益/风险资产：已跨过成长期的经济体的固定收益资产。当前来看，一些正由成长期走向成熟期的新兴市场国家的固定收益产品可能将是这一时期提供低收益/风险最佳的资产。发达经济体的债券也能够提供穗定的票息回报，但刚刚进入成熟期的经济体其债券还将受益于经济增速的下滑而出现资本利得。

情形二:全球依然未找到增长点，维持低增长.经济周期将类似70年代至80年代初期，全球流动性过剩而缺乏增长，潜在风险难以长期掩盖，国家之间以邻为壑。资产轮动加快，资产波动性上升，黑天鹅时间频发。资产配置应以防御为主.投资策略的选择比资产选择更重要，可以选择“分散投资”或“持现金等坑”。

分散投资：由于没有明确的主题，也就是没有明显的成长型经济体，拉长周期来看大类资产的收益率差距不大(同样的，在1970-1989年也是如此，这一时期资产收益之间的差距明显小于其他时期)，但期间的波动可能较大。因而，可以采取分散投资的方式获得平均收益。

持现金等坑：由于资产波动及波幅变大，资产上涨和下降的幅度可能都是超调的，因而可以采取类似于HedgeFund中的Distressed Investing的策略。可以增加一定比例的现金特仓，在资产超调时买入并持有较短一段时间来获益。