来源:中国证券报

作者:杨博

英国“脱欧”公投后全球避险资产与风险资产同步走强的状况告一段落。过去一周美元指数连续重挫，全球主要股指创新高后也暂停上攻脚步，油价更是跌破每桶40美元关口。分析师指出，近期美国经济数据欠佳，令市场对美联储加息预期进一步降温。美元失去上涨的重要支撑，风险资产也因投资者对经济前景担忧加剧而走弱。

美元显著走弱

上周以来美元指数显著走低，从97.57的五个月高点跌至当前的95附近，抹平了整个7月的涨幅，创英国公投“脱欧”以来的新低。

美元走低主要由于近期公布的美国数据疲弱，令市场对美联储再次加息的预期进一步推迟。最新数据显示，美国第二季度国内生产总值（GDP）年化季度环比增长初值为1.2%，显著低于市场预期的增长2.6%。企业削减库存以及资本开支下滑，抵消了消费支出增长的强势，成为导致美国二季度GDP增速不及预期的主要原因。

在第二季度增长不及预期的同时，美国此前两个季度的经济增速也遭遇下调，其中今年首季增速从1.1%下修至0.8%，去年第四季度增速从1.4%下修至0.9%。这意味着美国过去三个季度GDP平均增速只有1%。

三菱东京日联银行分析师认为，最新数据表明美国经济在以1%的“脱轨速度”前进，本来期待美国经济增长能够提振全球经济复苏，但眼下美国经济自身已经“命悬一线”。

此外，美国2日公布的关键通胀指标核心个人消费支出(PCE)物价指数6月环比仅增长0.1%，同比增幅为1.6%，低于美联储2%的通胀目标水平。PCE物价指数是美联储最青睐的通胀指标。

经济数据表现失色，令市场对美联储年内加息可能性的预期进一步降温。芝商所联邦基金利率期货显示，投资者预期美联储在9月加息的可能性降至12%，年底前加息的可能性下降至38%。

道明证券分析师认为，美国经济增长放缓的迹象加剧，可能进一步降低通胀压力，预计美联储一直到明年6月之前都会按兵不动。

花旗分析师认为，美联储通常在美国总统大选前不会有任何动作，预计今年可能只会在12月加息一次，美元将维持区间震荡。到目前为止，美国潜在的工资压力似乎在上升，但并没有反映为价格的加速上涨。而美联储利率正常化的策略非常清楚，就是在看到通胀率明显提升之前不会有任何行动。

股市原油低迷

受全球货币政策再宽松的预期推动，英国公投确认“脱欧”后，避险资产和风险资产一度出现罕见的同步上涨“奇景”。但近期随着投资者对经济前景的担忧加剧，加上多个央行“放水”预期落空，市场风险偏好再度走弱。

7月，英国央行和欧洲央行在结束货币政策例会后均宣布按兵不动，没有如预期般开闸放水。上周五，日本央行也没有进一步下调当前的负利率，仅宣布增加交易所交易基金（ETF）的购买规模，刺激政策加码幅度同样远不及市场预期。

多重因素刺激下，全球股市在本月伊始出现集体回调。彭博统计显示，8月前两个交易日，斯托克欧洲50指数下跌1.8%，富时100指数下跌0.5%，德国DAX指数下跌1.52%，法国CAC 40指数下跌2.5%，意大利富时MIB指数下跌3.6%。美国方面，道琼斯工业平均指数下跌0.64%，标普500指数下跌0.76%，其中仅2日就下跌0.64%，创近一个月来最大单日跌幅。

亚太市场方面，在8月前三个交易日中，香港恒生指数下跌0.7%，新加坡海峡时报指数下跌1.4%，韩国KOSPI指数下跌1.6%，日经225指数下跌1.84%。

商品市场上，在供应过剩担忧的重压之下，国际原油价格也一路下滑。ICE布伦特油价期货从6月初的接近每桶53美元跌至目前的42美元，纽约油价更是在2日跌破每桶40美元关口，创下近四个月新低。上周公布的数据显示，美国原油库存在此前一周意外增加，终结了连续九周下跌的趋势，石油输出国组织(OPEC)主要产油国的产量仍接近高点。

市场震荡加剧

事实上，在上个月全球股市普遍走强时，有不少机构发出警告，对流动性泛滥引发的资产价格普涨前景感到担忧。近期更多机构加入到“唱衰”阵营，指出未来市场震荡恐将加剧。

高盛策略师本周发布最新报告表示，将未来三个月全球股市投资评级下调至“减持”，同时建议增持现金。分析师表示，自英国“脱欧”公投以来全球股市的本轮上涨可能接近尾声，当前股市处于顶部区域，这个顶部区域是“宽且平”的。一旦央行政策令投资者失望，市场风险偏好将随时发生逆转。当前市场估值偏高且企业盈利增速疲软。

高盛预计，未来三个月MSIC亚太（除日本外）指数将下跌3%，日本东证股价指数（TOPIX）下跌8.7%，标普500指数将下跌9.7%，斯托克欧洲600指数将下跌11.3%。分析师预计，到今年底标普500指数将降至2100点。“受全球政治不稳定因素、企业业绩不佳、股票回购放缓以及对美联储过于鸽派的政策预期的影响，美国股市或在未来几个月中下跌5%-10%。”

花旗分析师认为，中期而言，美国选举带来的不确定性将会提升美元资产的风险溢价。从资金流向以及估值角度来看，预计未来6-12个月美元兑G10其他主要货币可能下跌3%。

美银美林分析师指出，央行托市已经成为2013年以来抵御重大市场压力的关键力量。长期来看，央行信用的削弱势必会成为市场短期反弹后最大的尾部风险。在英国公投脱欧之后，全球市场变得更加危机四伏。

美盛分析师预计，市场大幅波动的情况将持续数月甚至数年，眼下还只是一个开始。不过，全球仍存在大量的投资机会，很多新兴市场特别是拉丁美洲和东南亚地区的经济都保持着强劲增长。