同业存单：中小银行弯道超车的利器——基于16家A股上市银行近5年年报数据解读

文/《中国银行业》上市银行年报研究小组

载于《中国银行业》杂志2016年第6期

轻金融编辑整理

弯道超车是中国每一个商业银行的梦想，而每一个新业务的出现都是一个新的弯道，同业存单也许就是这样一个机遇。继此前《招商银行为什么能够弯道超车》一文后，今天我们再来分析下弯道超车的工具：同业存单，希望对行业发展有所助益。通过对近5年16家A股上市银行年报的分析发现，同业存单正逐步成为中小银行负债业务增长的主要动力源。我们判断，作为一种高效融资工具，同业存单这块蛋糕将会以惊人的速度增长，必将在商业银行业务模式由负债驱动转向资产驱动的过程中起到强大的助推作用。同业存单将成为中小银行实现跨越式发展的战略性武器。

通过对近5年16家A股上市银行年报的分析发现，2013年以前，各类银行当年新增应付债券占其同期新增负债总额的比重都不高：4家大型银行维持在4%左右，全国性股份制银行和城商行维持在3%左右。2014年起，城商行和全国性股份制银行的应付债券新增占比大幅提升，至2015年，城商行新增负债中有39.8%来源于应付债券的增加，全国性股份制银行新增负债中也有22.6%来源于应付债券的增加，如图1所示。

而通过对各家银行应付债券结构的分析发现，负债业务增长的主要动力来源于同业存单的大量发行。以宁波银行为例，该行2015年新增负债1514亿元，增幅为29%，在16家A股上市银行2015年负债增速排行榜中名列第二。从该行2015年新增负债的结构来看，存款增长492亿元，占比32%；应付债券新增934亿元，占比62%，已经成为该行最重要的负债来源，而同业存单则是其应付债券增长的主要动力：从其新增应付债券的结构来看，发行金融债100亿元，次级债和二级资本工具44亿元，同业存单新增699亿元，占其应付债券新增总量的75%，是该行当年新增存款总量（492亿元）的1.4倍。同业存单已经成为该行新增负债业务的重中之重。

再来看平安银行，该行2015年新增负债2901亿元，增幅为14%，其同期新增应付债券1712亿元，占该行新增负债总量的59%，如图2所示。平安银行当年没有发行金融债、次级债或混合资本债，其新增的应付债券全部来源于同业存单。

同业存单是指由银行业存款类金融机构法人在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。从本质看，同业存单是可以交易的同业存款，类似于银行向金融机构发行的短期债券。存款利率市场化是利率市场化改革中最难的一环，同业存单的推出，意味着我国利率市场化的进程又更进了一步。在国外，大额可转让存单既可以向金融机构发行，也可以向企业和个人发行，因此只针对同业发行的同业存单的概念并不是很普遍。但在一些国家，也有专门针对银行同业发行的存单，如巴西就有专门的同业存单。

2013年12月9日，央行颁布的《同业存单管理暂行办法》正式实施，同业存单进入实质性试点阶段。同业存单的单月发行规模，由2014年初起步阶段的100亿元，到2014年12月已经超过1500亿元，至2015年12月，单月发行规模已经接近9000亿元。2015年同业存单全年实际发行规模达5.31万亿元，是2014年全年发行量的5.9倍，如图3所示。事实上，从2016年初截至2016年6月末，各家银行累计发行同业存单7423期，累计发行金额约6万亿元，2016年上半年的发行量已经比2015年全年发行量的总和（5.3万亿元）还多7429亿元。

从不同银行业金融机构类型来看，全国性股份制银行和城商行对同业存单表现出极大的热情，2015年同业存单发行期数和发行规模比2014年有很大增长。

先来看几家股份制银行，其中，兴业银行2015年发行同业存单445期，是上年发行期数的三倍（2014年该行发行同业存单147期）；发行规模为5628亿元，是上年发行规模的3.3倍（该行2014年发行规模为1734亿元）。中信银行2015年发行同业存单 219期，发行规模3200亿元，分别为该行上一年发行期数和发行规模的5倍。招商银行2015年发行同业存单143期，是上年发行期数的5倍；发行规模为2951亿元，是上一年的6倍（2014年招商银行发行同业存单28期，发行规模488亿元）。平安银行2015年发行同业存单327期（2014年为62期），发行规模4852亿元（2014年为462亿元）。

城商行同业存单的发行也不甘落后。2015年，北京银行发行同业存单104期（2014年为16期），发行规模为1335亿元（2014年为230亿元）。南京银行2015年发行同业存单138期（2014年为17期），发行规模1535亿元（2014年只有200亿元）。宁波银行2015年发行同业存单159期（2014年为32期），发行规模为1800亿元（2014年423亿元）。2015年宁波银行的资产增幅接近30%，仅次于南京银行，在上市银行中名列第二，其同业存单业务功不可没，该行2015年新增负债总额为1514亿元，其中同业存单新增789亿元，是该行当年新增负债的第一大来源（该行同期存款新增只有492亿元）。

相比中小商业银行的积极发行，四家大型银行则显得比较“保守”。工商银行2015年只发行了一期同业存单（自贸区同业存单），规模只有3亿元，2014年共发行8期同业存单，规模合计150亿元。建设银行2015年发行同业存单11期，规模只有74亿元。鉴于四家大型银行已有大量低成本的同业存款，而发行同业存单的成本相对较高，所以发行同业存单的积极性不高也在情理之中。

同业存单业务蓬勃发展，对商业银行的业务发展起到良好的推动作用。以兴业银行为例，该行2015年累计发行同业存单445期，发行规模为5628亿元，平均利率约为3.6%。该行2015年同业存单新增1952亿元，接近该行同期的存款新增量（2161亿元），同业存单已经成为该行不可或缺的资金来源。同业存单的发行，从财务角度看是一笔非常划算的买卖，体现在以下两点：

首先是营业费用上的节约。从商业银行各类负债来源看，在数量、期限以及成本上，与同业存单相似的是对公定期存款业务，单笔金额都比较大，同业存单的单笔金额可能更大一些；期限也相似，多为三个月、六个月或者一年，如图4所示；两者的成本也具有一定的可比性，兴业银行对公定期存款平均利率为3.22%，仅比同业存单的利率低0.38个百分点。银行对公定期存款的相关成本是比较高的，因为银行吸收对公存款需要设置大量的网点机构，配备专门的营销人员，营运费用、人工成本及营销费用都比较高，而发行同业存单相当于兴业银行以批发价格拿到大量定期存款，而且吸收负债的效率也比较高，从一个同业存单客户吸取的资金量可能远大于一个对公客户。

其次是资源利用效率更高。同业存单不需要交法定存款准备金，而对公定期存款需要交纳15%法定存款保证金，即对公定期存款中只有85%可以用于投资，另外的15%将会被锁定。这样一来，对公定期存款实际利率就不是3.22%，而是3.78%，反而高于同业存单的平均利率，可以说，对公定期存款是“带骨头的肉”，而同业存单是“净瘦肉”。相比之下，同业存单的资金募集效率和效益高于对公定期存款业务。

此外，兴业银行的负债成本控制也非常值得我们借鉴。2015年同业市场利率呈现前高后低的走势，兴业银行在市场利率底部区域大量发行同业存单，有效降低其资金成本。以该行发行的主力品种——6个月的同业存单为例，该行2015年发行6个月的同业存单共135期，累计发行1899亿元，其中1至4月发行参考利率在4.7%以上的同业存单255亿元，占其同期限发行同业存单总量的13%，每期发行一般在5个亿或者10个亿左右。9月份在市场利率下降到3.7%以下时，兴业银行开始出重手，于9月16日和9月21日分别发行126亿元和170亿元的同业存单，顺利完成市场底部建仓，有效摊薄了该行的资金成本，如图5所示。

同业存单的出现对中小银行来说，是一个非常重大的机遇。相当于在实质上赋予了商业银行在同业市场发行债券的权利，而且这个权利非常自由。这个自由体现在以下四点：

发行管理的自由度高。同业存单发行实行的是备案制，商业银行只需要在每年首只同业存单发行前，向中国人民银行备案年度发行计划即可，这比发行金融债要容易得多。金融债的发行是核准制，除了需要满足一系列的条件如需要具备良好的公司治理机制、核心资本充足率不低于4%、最近三年连续盈利、贷款损失准备计提充足、风险监管指标达标、近三年没有重大违法违规行为等等，还需要报人民银行审核通过后方可发行。

发行规模的自由度高。商业银行在发行备案额度内，可以自行确定每期同业存单的发行金额和期限，人民银行只要求单期发行金额不得低于5000万元人民币，没有规定发行同业存单的规模上限。比如，兴业银行2015年在一年里发行了445期同业存单，意味着该行去年平均每个工作日要发行两期同业存单，如果发行金融债可没这么自由。

发行期限的自由度高。同业存单期限比较自由，可以是1个月、3个月、6个月、9个月、1年、2年和3年，人民银行只要求一年以内的是固定利率，一年以上是浮动利率，发行定价都是参考同期限上海银行间同业拆借利率定价。而金融债期限一般比较长（3-5年），灵活度远不及同业存单，资金成本也比较高。

流动更自由且安全度更高。同业存单发行采取电子化的方式，全国银行间同业拆借中心提供同业存单的发行、交易和信息服务，公开发行的同业存单既可以进行交易流通，又可以作为回购交易的标的物，意味着同业存单可以像债券一样，可以抵押和转让，同业存单的流动性要比同业拆借、同业定期存款强，对同业存单的投资者非常有利；安全度也更高，同业存单在银行间市场清算所股份有限公司登记、托管和结算，标准化程度高，操作性风险小，对同业存单持有者更加便利。

同业存单作为商业银行主动负债管理工具，其优势主要体现在以下几点：

有助于提高银行融资能力。我国商业银行今后的业务模式将有可能从负债驱动转向资产驱动。只要有合适的资产，商业银行可采用市场化方式发行同业存单和大额存单来支撑其资产。

有利于商业银行的流动性管理，提高资金使用效率。同业存单发行后可以在二级市场直接流通，相比定期同业存款避免了提前支取的风险，降低备付金比率，有利于银行的流动性管理，提高资金的使用效率。

有利于商业银行降低融资成本。同业存单是标准化的金融产品，流动性强于同业定期存款和拆借，其资金成本又低于同业定期存款和拆借，对发行银行非常有利。

有利于提高融资工作效率。以往商业银行主要是依靠同业存款及同业拆借进行资金的补充和流动，都通过私下谈价方式进行，工作效率较低，且其过程既不公开，也不透明，风险隐患较多，市场化程度较低，而同业存单通过市场公开报价，价格多少由市场说了算，公开透明，有利于商业银行规范资金业务发展，防止暗箱操作。

光有供给没有需求是不行的。同业存单业务的跨越式发展，并不仅是商业银行“剃头挑子一头热”。从需求端看，同业存单的市场需求在不断膨胀。由于同业存单类似于银行发行的债券，还可以进行质押回购，流动性较好，因此各类型金融机构对同业存单都会存在一定的投资需求。尤其是规模正在逐步扩大的货币市场基金，目前主要以同业存款和短期债券为主要投资产品，具有流动性的同业存单将会成为其重要投资品种。此外，社保基金对同业存单也有较大的配置需求。2015年4月1日，国务院常务会议决定适当扩大全国社保基金投资范围，更好惠民生、助发展，将允许社保基金按规定在全国银行间一级市场直接投资同业存单，并按照银行存款管理。

事实上，2016年以来，同业存单的需求方仍然在不断增加。2016年6月21日，中国外汇交易中心发布了关于修订《银行间市场同业存单发行交易规程》的公告，全国银行间同业拆借中心对《银行间市场同业存单发行交易规程》第二章第四条进行了修订，在投资人范围中增加了“境外金融机构及人民银行认可的其他机构”。在银行间市场对外开放程度不断扩大的背景下，境外机构对投资同业存单的需求强烈。新加坡金融管理局于6月22日宣布，自本月起将投资人民币资产作为其官方外汇储备的一部分。全球负利率的加深使得全球金融机构的息差缩小，严重侵蚀了金融机构的盈利能力，金融机构为了提高投资回报，必然会增加对海外高收益率债券市场的投资。当前，欧洲和日本等国家的央行和金融机构都在极力增持海外债券，今年全球金融机构对境外债券的配置需求创了历史新高。这也给我国商业银行发展同业存单业务提供了良好的契机。

同业存单业务的爆发性增长，本质上是商业银行同业负债业务由“非标准化”转向“标准化”，由线下转为线上，由非公开转向公开透明，这是一个战略性的趋势变化。同业存单的出现，不仅仅是同业负债业务总量不变的前提下，内部结构的变化或者说会计科目的变化，作为一种高效融资工具，同业存单这块蛋糕将会以惊人的速度增长，必将在商业银行业务模式由负债驱动转向资产驱动的过程中起到强大的助推作用。今后，只要有合适的资产，商业银行可采用市场化方式发行同业存单和大额存单，迅速筹集资金，支撑其资产业务快速发展。这将对我国商业银行资金业务的发展产生颠覆性影响，这既是挑战，更是难得的发展机遇！商业银行如果抓住这一机遇，便有可能以更快的速度成长。本文原载于《中国银行业》杂志2016年第6期。

作者简介

本期执笔人：

江荣  江苏银行董事会办公室战略规划团队经理