来源：进托邦

制造业是我国当前的最大产业。中国作为一个世界大国，无论从国民生活水平提高、经济发展，还是国家安全的角度，都需要强大、独立、自主的制造业。但是，谈及国内制造业发展状况，各产业普遍面临市场庞大、缺少核心技术、产品低端、利润少、人才缺乏等问题。在世界产业的分工链条中，属于中国的环节是制造业，这本身就是一个对自然资源需求量极大的产业，再加上利用效率低，导致在经济发展过程中自然资源的消耗过快。国际初级产品市场价格的不断上涨给我国以低成本取胜的制造业市场带来了越来越大的压力。

我国沿海地区大中城市建设的一批劳动密集型的轻加工企业和高能耗企业，由于改革开放以来劳动力成本的上升和能源、原材料价格的上涨，产品成本升高，国际竞争力下降，已无法与一些发展中国家的低成本产品在国际市场上竞争。随着国内市场化进程的加快，生产要素相对价格的改变更快，转换出口商品结构的要求也愈发迫切。同时，资源、劳动密集型产品的收入弹性低，而随着中国外贸规模的迅速扩大，外部市场需求的约束力显著上升，低档产品、初级产品的贸易条件从长期来看呈不断恶化的趋势，以劳动密集型产品为主的出口格局在今后不会有很大的增长空间。

前瞻产业研究院《工业4.0时代中国制造业商业模式创新与投资战略规划专项分析报告》指出：“工业4.0”将在第三次工业革命的基础上，从自动化向智能化、网络化和集成化方向发展。“工业4.0”在一定程度上将促进发达国家的制造业技术升级，也将导致部分制造企业的回流，从而对我国制造业产生间接影响。可以说，“中国制造”正在面临空前的机遇，同时也面临着前所未有的挑战。

数据显示，2016 年2月份，中国制造业采购经理指数( PMI )为 49.0% ，低于上月 0.4 个百分点，创下自2011年11月以来的新低，更连续7个月处于临界点以下水平。很显然，这是制造业不振、制造业仍处于下行状态的重要标志。

令人担心的是，PMI分项指标看起来比综合指标形势更为严峻，下行的压力也更大，蕴含的矛盾更突出。首先从供给侧来看，无论是生产指数还是原材料库存指数以及供应商配送时间指数，都不太令人放心。就生产指数而言，在整个指数都处于临界点以下，多数分项指标也在临界点以下的情况下，生产指数却一直保持在临界点以上。特别是2月份，在回落了1.2 个百分点以后，结果仍达到50.2%，处于临界点上方，可见，产能过剩带来的生产压力和动力有多强。其直接后果就是，即便市场需求不足，生产也停不下来。这也从一个方面说明，供给侧结构性改革的任务是相当艰巨的，提高供给的质量和效率是相当紧迫的。

从原材料库存指数和供应商配送时间指数来看，两者分别为48.0% 和49.8%，都在临界点以下。也就是说，供给侧对原材料的需求以及对供应商配送时间的要求，都处于严重不足和松弛状态，没有形成与市场的有效衔接，市场供需矛盾依然突出，需求没有能够对供应形成支撑，供给也没有能够对需求产生推动。越来越多的矛盾，都指向了供给侧。如何通过加快供给侧结构性改革，增加有效供给，必须成为当前和今后一段时间经济工作的重中之重。

再从需求端来看，作为衡量市场需求状况、企业经营状况以及供需矛盾协调的主要指标之一的新订单指数，2月份为 48.6% ，比上月又下降了 0.9 个百分点，这也已经连续两个月低于临界点水平。这就意味着，市场需求仍处于低迷状态，生产资料和生活资料都没有能够对新订单指数形成有效提振。

而衡量需求端，也衡量供给侧能力和水平的重要指标——从业人员指数，2月份继续处于收缩区间，为 47.6% ，比上月下降了 0.2 个百分点。进一步说明，由于需求端的状况没有明显改变，且呈继续恶化迹象，最终导致供给侧无法对就业形成吸收能力。这也意味着，一系列稳增长、促发展的措施，仍处于发力的前夕，没有形成有效作用与效率。

2月29日，央行再次启动了降低存款准备金率的政策，从另一个角度对稳增长实施了政策刺激，是否能够产生有效的刺激和提振作用，也是一个值得关注的问题。而此次降准更有可能产生效果的，可能是房地产市场和股市。特别是房地产市场，会因为货币政策的进一步放宽，而对房价产生很大的提振作用，并有可能引发新的房价泡沫。相反，实体经济能否也像房地产市场一样受到刺激，制造业会不会因为降准政策的出台而形成互动效应，值得关注。降准对股市的影响，可能也主要依赖于房地产、钢铁、水泥等前段时间一直处于低迷的行业。

目前的制造业仍躺在地板上，何时能够从地板上站起来，将直接影响到经济企稳、经济复苏的进程。而供给侧结构性改革，则是制造业能否从地板上迅速站起来最为重要的手段。

要想使供给侧结构性改革能够在较短的时间内取得突破，显然过度依赖货币政策是不行的，还应当辅之以更多的财政政策、社会保障政策等，从各个角度、各个领域、各个环节对供给侧结构性改革提供支撑，形成改革合力。特别是财政政策，必须全力以赴，如财政转移支付、税收分成、财政补贴等，都必须发力，必须给供给侧结构性改革以最大力度的支持。不然，会很难取得突破。

一旦供给侧结构性改革到位了，制造业自然而然就会从地板上站起来。待制造业从地板上站起来了，再充分利用政策，让制造业在结构调整与转型、品质提升、技术创新、品牌培育、核心竞争力增强等方面继续提升，中国的经济基础就越来越扎实、越来越坚固了。

▋ 投资结构解读

（一）工业技术改造投资增速加快。1-4月份，工业技术改造投资增长15.4%，增速比一季度提高2.4个百分点，比全部工业投资增速高8.5个百分点；其中制造业技术改造投资增长15.8%，提高2.3个百分点，比全部制造业投资增速高9.8个百分点。

（二）消费品制造业投资增速回升。1-4月份，消费品制造业投资增长10%，增速比一季度提高0.6个百分点，比全部制造业投资增速高4个百分点。其中，纺织业投资增长16%，提高4.6个百分点；医药制造业投资增长15%，提高2.9个百分点；食品制造业投资增长18.3%，提高2.1个百分点。

（三）高技术服务业投资增速提高。1-4月份，高技术服务业投资增长15.5%，增速比一季度提高0.5个百分点，比全部服务业投资增速高3.1个百分点。

从产业链内部来看，中国制造业需要掌握产业里的核心技术和关键资源，从而实现从全球价值链的低附加值环节向高附加值环节逐步迁移；从产业发展的选择方面看，中国需要发展一批高技术、高附加值的产业，从先进产业的制高点出发，带动相关的产业集群的发展，从而促进制造业整体技术水平和竞争力的提升。

一个优秀的投资公司追求的，不应仅仅是投资回报率单一的财务指标，而是要与被投资企业密切结合并产生联动效应，实现资本与实业1+1〉2的效果。投资项目都应力争通过战略制定、管理提升、市场开拓、资本运作和治理优化等途径，帮助中国制造业企业站在全球产业格局的高度，立足中国，放眼全球市场，做出企业百年品牌。

战略制定和管理提升，基于对产业链条的深度挖掘及对行业竞争环境的深入分析，帮助企业建立可持续的发展战略，延伸产业链条，优化商业模式，推动行业整合，提高企业核心竞争力。以国际化公司为准绳对被投企业运营的各个方面提出建设性意见，与管理层一起着力提升企业运营效率。

市场开拓和资本运作，统筹利用国际、国内两种资源，帮助被投资企业拓展市场，提高国际化水平，努力将企业打造成行业领导者，实现长期可持续发展；充分利用以证券、基金、信托、租赁为核心构建的金融平台为被投资企业提供融资、设备租赁、资产管理、上市保荐等全方位金融服务，支持企业快速发展。

治理优化，即帮助企业建立有效的激励约束机制和管理层激励机制，优化被投资企业的公司治理结构，致力于与优秀企业家建立战略共识，谋求长期合作共赢。江淮汽车的改制为我们提供了一个良好的样板。2013年底，江淮汽车集团引入建投投资作为外部投资者，同时计划通过吸收合并江汽集团的方式，推进江汽集团的整体上市。通过这一系列的所有制改革措施，江淮汽车的管理、运营在原有的规范化基础上更加市场化，企业经营和效率上也有了较大的提升。

并购整合与产业链价值切入，即以被投企业为基础、有选择性的进行行业横向和纵向的兼并收购，帮助企业完善产业链布局、控制核心环节，掌握产业内的话语权和定价权。