(资产证券化第50讲，看到别人写的一篇从法律角度阐述的信用证资产证券化文章，不太满意，就自己重新找资料完成了这篇文章，希望大家喜欢。每次写东西的时候，也是自己学习、提高的过程，对我来说，这个过程最享受。)

近年来, 随着我国经济的快速发展, 企业越来越多地将国内信用证作为一种远期支付和短期融资的工具使用。尤其最近两年, 国内信用证的开证量日益增大, 极大地支持了实体经济的发展。由此, 以信用证作为基础资产的资产证券化模式也在不断探索之中。通过信用证的资产证券化, 可以有效开拓企业直接融资的新渠道, 有助于缓解大量持有信用证资产的企业, 尤其是中小企业融资难、融资贵的问题。同时, 信用证资产证券化可以通过规范化和透明化的操作, 有效防范银行信用证业务中的风险。商业银行也可以通过服务机构的方式参与到资产证券化的交易中, 为专项计划提供信用证资产的保管、代理SWIFT电文的发送等服务, 增加银行的中间业务收入, 促进商业银行转型发展, 优化金融结构。鉴于此, 本文结合案例对信用证资产证券化作出简要分析。

一、信用证资产证券化

1、信用证

信用证(Letter of Credit，L/C)，是指开证银行应申请人(买方)的要求并按其指示向第三方开立的载有一定金额的、在一定的期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件。信用证是国际贸易中最主要、最常用的支付方式。

2、信用证的各相关主体

3、信用证资产证券化的交易结构

4、信用证资产证券化的交易步骤

(1) 买卖双方签署基础贸易合同, 开证行接受申请人的申请, 向受益人开立信用证; 卖方发货后向开证行交单, 开证行审核单据后受益人取得开证行无条件的到期付款承诺;

(2) 计划管理人设立资产支持专项计划, 发行资产支持证券募集资金; 

(3) 受益人将信用证项下的应收账款债权出售给资产支持专项计划, 计划管理人将募集资金用于购买前述应收账款债权; 交单行接受信用证受益人指示向开证行发出债权转让通知, 将信用证项下的应收账款债权转让给资产支持专项计划并告知开证行新的资金划付路径, 开证银行向资产支持专项计划的服务机构回复确认电文;

(4) 信用证到期后, 开证行直接将款项划付至专项计划账户;

(5) 计划管理人向投资者分配收益。

(由此看出，一般信用证资产证券化的基础资产是应收账款。)

二、案例：广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划

   1、交易结构

2、交易结构解析

（1）除国内信用证开证行付款确认的应收账款债权外，民生银行为不特定原始权益人（作为债权人）与债务人之间的基础交易价款结算提供国内付款保函或买方信用风险担保保理服务作为付款保障措施。

（2）民生银行根据不特定原始权益人的委托，代理原始权益人向计划管理人转让未到期的应收账款掌权。

（3）计划管理人通过设立专项计划向资产支持证券投资人募集资金，并运用专项计划募集资金购买民生银行地阿里转让的未到期应收账款债权，同时代表专项计划按照专项计划文件的约定对专项计划资产进行管理、运用和处分。

（4）计划管理人委托民生银行作为资产服务机构，为专项计划提供基础资产管理服务，包括但不限于基础资产文件保管、督促原始权益人自行或代表原始权益人向债务人类履行债权转让通知义务、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集等。

（5）计划管理人聘请民生银行作为专项计划的托管银行，在托管银行开立专项计划账户，对专项计划资金进行保管。

（6）计划管理人按照专项计划文件的约定将专项计划利益分配给专项计划资产支持证券持有人。

（7）专项计划设立后，资产支持证券将在中证登深圳分公司登记和托管。专项计划存续期内，资产支持证券将在深交所综合协议交易平台进行转让和交易。

3、发行简介

4、特别说明

广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划的特别之处就在于基础资产不简单的为应收账款债权（包括多个贸易应收账款、工程应收款或租赁应收账款债权）；其中主要是经国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务，包含信用证业务、付款保函业务。

三、延伸阅读----国内信用证业务流程(以民生银行为例)： 

1、开立国内信用证业务流程

（1）债务人（申请人）凭贸易合同向民生银行申请开立国内信用证；

（2）民生银行依据债务人提交的申请书开立信用证；

（3）债权人作为受益人在收到信用证后按证上要求发货，并向其开证银行交付单据和信用证；

（4）债权人/受益人开户银行作为委托收款行向民生银行提交单据收款；

（5）民生银行收到委托收款行的单据后，审核单证相符后，向委托收款行出具到期付款确认书。

2、国内信用证委托收款流程

（1）国内信用证的通知。审核开来信用证或修改真实性。登记台帐，后将通知书和信用证（或修改）正本转交受益人签收。

（2）国内信用证交单与寄单。审查债权人提交的委托收款申请书内容及信用证和全部修改（如有）正本和全部提交单据，审单后，将寄单通知书连同委托收款凭证及单据在信用证到期日寄开证行索偿。

（3）收款与入账。会计部门收到开证行划来的款项时，进入记账如民生银行国内信用证指定内部账户，对有融资的国内信用证收款款项进行还款处理。

3、付款保函业务的简单介绍

（1）交易结构

（2）提供买方信用风险担保保理业务

a.简介

保理业务是民生银行为国内企业的信用销售，而提供的一项综合性金融服务。卖方将其与买方销售货物或提供服务所产生的应收账款转让与民生银行，由民生银行为其提供以下销售分户账管理、应收账款催收和买方信用风险担保等各项相关金融服务。

b.提供买方信用证风险担保保理业务流程

(a).贸易融资分部单证岗接收申请人的买方坏账担保服务《买方保理业务申请书》及额度申请。

(b).经办单位负责受理、交易背景真实性调查。

(c).授信审批部按照民生银行统一授信原则

4、国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务

（1）交易结构图

（2）交易结构解析

a.买卖双方签署基础交易合同；

b.开证银行接受债务人的申请，向债权人开立可议付延期付款国内信用证。卖方发货后向开证行交单，开证行审核单据并确认付款；

c.债权人委托民生银行代理将其已获得开证行到期付款确认的、对开证行享有的要求开证行到期支付信用证下款项的债权转让给专项计划；

d.民生银行代理债权人通知开证银行，将信用证项下债权转让给专项计划，开证行回复确认，如果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支机构，则无需通知；

e.专项计划向代理人支付转让对价；

f.信用证到期由开证行直接付款给专项计划；

j.专项计划向投资者对付收益。

5、国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让

（1）交易结构图

（2）交易结构解析

a.买卖双方签署基础交易合同；

b.开证银行接受债务人的申请，向债权人开立可以议付延期付款国内信用证。卖方发货后向开证行交单，开证行审核单据并确认付款；

c.债权人委托民生银行代理其将以获得开证行到期付款确认的、对开证行享有的要求开证行到期支付信用证项下款项的债权转让给专项计划；

d.民生银行代理债权人通知开证行，将信用证项下债权转让给专项计划，开证行回复确认，如果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支结构，则无需通知；

e.专项计划向代理人支付转让对价；

f.信用证到期由开证行直接付款给专项计划；

   g.专项计划向投资人兑付收益。

6、银行付款保函担保的应收账款债权转让

（1）交易结构图

（2）结构解析

a.债权人与债务人签署基础交易合同；

b.保函开立银行接受债务人的申请，向债权人开立付款保函；

c.债权人委托民生银行代理其将付款保函项下应收账款债权转让给专项计划；

d.民生银行代理债权人通知保函开立银行，将付款保函转让给专项计划，保函开立银行回复确认；

e.专项计划向代理人支付转让对价；

f.应收账款到期，由债务人向专项计划付款，如买方未能付款，专项计划直接向保函开立银行索赔，保函开立银行直接向专项计划付款；

g.专项计划兑付投资者收益。

7、提供买方信用风险担保保理资产管理业务

（1）交易结构图

 （2）结构解析

a.债权人与债务人签署基础交易合同；

b.卖方委托民生银行代理其将应收账款债权转让给专项计划，专项计划再将应收账款债权转让给保理商；

c.保理商向专项计划提供买方信用风险担保、日常管理与账户监管、账款催收三项保理服务；

d.专项计划向代理人支付转让对价；

e.应收账款到期，由买方保理商付款，再由保理商付至专项计划；一旦买方没有在应收账款到期日足额付款，责买方保理商须尽快启动内部垫款流程，以保证将资金在预先约定的期限支付给专项计划；

f.专项计划兑付投资者收益。

来源：供应链金融