文/本刊编辑部

来源：贸易金融微信

最近几天，中国贸易金融领域可谓是坏消息不断。

中国央行公布数据显示，为了对抗资本外流所引发的人民币贬值，中国8月外汇储备减少939亿美元，至3.557万亿（兆）美元，创单月下降金额最高纪录。

海关总署随后公布数据，8月份，我国进出口总值2.04万亿元，同比下降9.7%，较7月8.6%的降幅进一步扩大。

进出口贸易的萎缩，以及外汇储备的减少，都会造成一个后果：资本外流（美元外流）。

在这里，澄清一个误解：不要以为贸易顺差就一定带来美元流入，贸易逆差就一定造成美元流出。

决定一个国家外汇（美元）储备的增减，资本项目要比经常项目更重要。一般的商品和服务贸易，会计入经常项目，而境外直接或间接投资，则计入资本项目。

美国每年都是巨额（万亿美元）的贸易逆差，或者经常项目逆差，但美元依然能够保持强势，近一两年间兑欧元、日元有20%-30%的升值。“逆差”意味着美元净流出，美国作为世界最大债务国，为何其发行的货币还这么强势？

尽管美国经常项目是持续逆差，但资本项目是顺差，而且资本项目顺差十分巨大。比如中国、日本常年将出口中赚得的多数美元，简单地以经济和汇率管理为宗旨，用于购买美国国债。其结果就是中国、日本成了美国最大的两个债权国，两国持有超过2.5万亿（兆）美元的美债。

美国为什么需要让流向全世界的美元，再以购买美国国债的方式回流美国呢？因为不担心经常项目长期处于逆差状态的美国，却十分担心短期的资本项目出现逆差，换句话说，一个几乎没有储蓄率的美国，必须始终保持资本项目的顺差，而这个顺差的额度目前是每年上万亿美元左右，也就是说，需要每天净流入美国30-50亿美元。因此，美国需要大量的世界资本回流美国，才能保持其正常经济生活的流动性，否则，大部分美国人刷卡透支的好日子就难以为继。

现今，美元正在大量流出中国，其中很大一部分会回流美国。资金离开中国的原因多种多样，或是担心人民币继续贬值（即中国资产价格下滑，转战海外寻求更好的投资），或是担心遭起诉和法办的（收入来源不正），为确保财产安全，通常选择在纽约、夏威夷购置房产，甚至会投资艺术品。

中国央行现在面临的最大挑战是，如何管控资本流动，资金（美元）急于外逃必将恶化中国的投资环境。

中国央行为了维护人民币汇率，会直接进入外汇市场抛售美元、回购人民币。而中国的美元储备大多“储备”在美国国债里，抛售美元必然会引发美国国债的抛售。在经济全球化的今天，美国经济摆脱不了中国投资恶化的负面影响。