来源：雪球

这是一篇拖了很久的对失败的总结，一方面是最近在年报分析上占用时间太多，挤不出有效的时间，另一方面来说，对失败进行剖析总不是一件愉快的事情，所以一直拖到了今天。但最近大秦铁路一季度业绩的大幅衰退对我的触动还是挺大的，感悟很多，不打算再拖了，好好剖析一下吧，在自己提高的同时，希望对别的投资者有所帮助吧！

1、2015年期货投资的失败
        

大概是2015年年初投资了8万元进入期货市场。进入市场之前学习了技术分析理论，有一本技术分析的经典著作是墨菲的《期货市场技术分析》，一本A4大小的很厚的著作，深刻研读了1年多时间，还做了很厚的读书笔记，不可谓不用功，不可谓不努力，带着自信满满进入期货市场，结局是一败涂地，用了1年多时间成功的将8万元资金做到了1万元，后来有所反弹，在3万元是清仓出局，将期货账户封存至今，损失5万元资金，这是个人投资史呛的第一口水，足够辛辣。对这笔投资失败的经验总结如下：

（1）技术分析就是垃圾，基本上不靠谱，因为从技术图形上来看每次都会有向上突破、向下突破以及盘整三种可能性，只要经过几次反复，心理层面就会被摧毁，自信心严重不足，即使大行情来了，你也没有信心了，所以技术分析就是垃圾，唯一有用的指标就是均线指标以及量的突破了，但目前已经很少用了，花5万元钱得出这个结论还是蛮值的，物有所值。

（2）金钱的损失是有限的，但时间的损失是无限的，我不心疼那5万元钱，但心疼损失的2年宝贵的学习时间，在错误的方向上努力奔跑大错而特错，所以任何时候判断方向很重要，做任何事情大方向绝对不能错，然后才是努力的问题，1万小时定律的问题。

（3）间接错过了2006—2008年的股市大牛市，时间精力大部分放在了期货市场，专注于技术分析，心理层面接近崩溃，三重因素叠加导致错失大牛市，仅仅赚了一些小钱，勉强弥补了期货市场的损失，最后一点才是最大的损失啊！

2、2011年投资博士蛙国际的失败
        

经过几年的股票投资生涯，在国内的股票市场做得还不错，2010年开始涉水港股市场，2011年在博士蛙由4元多跌至2元附近时大量买入，投入资金12.5万元，买入5.5万股，为港股第一重仓股，目前已经停牌3到4年了吧，进入破产清算程序，这笔投资直接清零了，这口水呛的好深，足够回味许多年，对这笔投资的经验总结如下：

（1）对商业模式的认识严重不足。当时刚开始学习商业模式分析，完全不得要领，人云亦云，博士蛙头顶着当年港股的资金冻结王，婴幼用品第一股，婴幼服饰市占率第一的巨大光环上市，云山雾罩。现在来看，其商业模式根本就不成熟，一方面品牌力严重不足，根部就不属于全国性品牌，另一方面其婴幼用品超市模式根本就不成熟，竞争壁垒等于零，外加电商对实体店的冲击，一败涂地，所以对企业商业模式的分析是重中之重，基本上决定了一个企业的成败。

（2）对财务造假有了深刻的认识。对财务造假以前只是耳闻，这一次自己中招了，认识深刻呀，只要有财务造假的嫌疑，实行一票否决制。其实杜绝财务造假最好的办法是分析其商业模式和盈利模式，企业之所以冒着巨大的风险进行财务造假，本质上是其商业模式存在巨大的缺陷，企业开始铤而走险，所以从企业源头进行筛选是最好的方式，也最有效，其后才是从财务报表进行筛选吧。

（3）花费12万元学到以上两点的经验教训，也算是物有所值吧！

3、陷入到“价值陷阱”
        

第三个案例严格来讲是一个系列，不属于单独的案例，首先是李宁(02331)，然后是雨润食品(01068)和大秦铁路(SH601006)，这三笔投资除了李宁，其他两笔还是赚钱的，但逻辑分析上有错误，陷入了“价值陷阱”中，有必要进行单独分析，对“价值陷阱”的经验总结如下：（1）便宜是表象，本质上需要判断企业未来的发展趋势，发展趋势向下，股价再便宜也不能买。对李宁的买入分析基本上都是对的，但疏忽了管理层的平庸，导致公司价值受损；对雨润就是投机一把，没啥可说的，但股价低至1港元是万万没想到的，价值毁灭的典范；对大秦的投资本质上是对的，但耽搁的太久了，煤炭运量大幅下滑，运价下调，新的运输线路的分流，这三点因素对大秦的压制太明显了，基本面发生了实质性的变化，已经意识到了，但陷入估值便宜的陷阱中不能自拔，耽误太久，总算出清了，可以客观的来分析了。（2）对未来发展前景的判断是分析“价值陷阱”的关键性因素。估值便宜是相对于未来而言的，而不是现在，比如大秦铁路，2016年业绩衰退以后，估值瞬间提高1倍，那它还便宜吗？后年业绩有没有进一步衰退的可能？未来的不确定性大大增加，作为分红型投资标的，确定性是最基本的要求，显然大秦已经不满足这个要求了。（3）成长是根，价值是本，成长性可以是零，只要价格足够便宜一样可以买入，但如果成长性是负值，那就是价值毁灭，股价再便宜都不可以碰。适度的成长性+合理的估值是常态，应该是重点关注的企业。（4）价值陷阱永远存在，时不时会陷进去，只要目光放在未来发展上，就不会发生太大的偏差。
        

对三次失败的投资案例分析到此结束，前两个案例结果足够明确，基本上可以做到100%的避免。第三个案例是大部分价值投资者容易犯的错误，无法绝对避免，否则就不可能成为价值投资者了，但只要目光放在企业未来的发展上，就可以避免大部分的陷阱了，深度分析企业的商业模式、行业的发展前景，品类的分化，颠覆性创新和渐进式创新的区别，就会避开价值陷阱，我们都在路上，在甄别真假中前行！