作者：肖磊

文章来源：老虎财经

疯涨的“黑色系”行情才刚刚开始，看多情绪已经很明显了……

从产业的角度来看，固定资产投资增速持续下降，下游钢厂持续亏损，开工率逐步降低，需求减弱，上游高炉开工率逐步下行……去产能一直都是做空焦炭者绕不开的话题。

然而，从4月份开始，黑色系一系列的上涨行情再次刷新了做空者的认知。

不按常理出牌

4月18日，经过短暂的回调之后，黑色再次卷土重来，资金助推焦炭创上市最大单日振幅。截至收盘焦炭主力上涨4.21％，盘中最高触及涨停，螺纹主力上涨3.15％，铁矿石主力上涨2.78％，焦煤主力上涨1.98％。

4月20日，期货市场收盘，黑色系再度上演涨停潮，焦炭、螺纹、铁矿、郑棉涨停，焦煤涨5.08%，菜粕涨3.95%、橡胶涨3.91%，白银涨3.84%、鸡蛋涨3.69%、大豆涨3.59%、动煤涨3.23%，豆粕、淀粉、玉米、沥青、棕榈等涨超2%。

堪称大宗商品“风向标”的海干散货运价指数（BDI）升至逾五个月最高，指数攀升12点，或1.82%，报671点。

有业内人士认为，本周走势更加剧烈，这跟资金博弈也有很大关系，有可能是券商资金大举杀入商品市场。目前来看，多头重新夺回占据主导地位。

就在黑色系大涨的行情愈演愈烈的同时，东方财富Choice数据观察到，作为A股市场主力之一的券商资金近期大举涌入商品期货市场，比如查阅近期国内大宗商品的成交持仓龙虎榜，不难发现券商资金大幅交易的影子。

棉花期货近期8天4涨停，主力合约CF1609成交量龙虎榜前三名分别是广发期货、海通期货以及华泰期货，螺纹钢期货主力合约RB1609成交量龙虎榜前三名为海通期货、上海中期、申万期货，铁矿石I1609合约成交量龙虎榜前三名为银河期货、国投期货、冠通期货。

而多空力量对比方面，以涨停的大商所铁矿石合约为例，4月20日的数据显示，券商资金在多方力量的对比上明显超过空方。

受此影响，4月20日A股开盘大跌，沪指收报2972.58点，下跌2.31%，成交额3111.5亿元。深成指收报10164.74点，下跌4.13%，成交额4894.2亿元。创业板收报2145.24点，下跌5.6%，成交额1326.8亿元。

供需错配

从老虎财经对多家券商机构的调查的结果来看，多位研究人士认为，近期黑色系上涨的主因来自宏观，是供需错配导致。

国金证券分析师黄岑栋推测，第一，从整个国际市场的大宗商品价格来看，中哈冻产谈判告吹，也即后期整体的原油价格可能都会偏软，煤炭实际上是原油的一个替代物，如果原油的价格不能够上涨，煤炭的价格就会有一定的压力。第二，可能煤炭价格本身的上涨倾向于较弱，从年初以来大概涨了4.5%左右，和钢铁相比，显然没有那么猛。第三，从去产能的角度上来看，其实像之前的一些供给侧改革所关注的一些产能，其影响还没有显现出来。

实际从目前周期股上涨的逻辑上来看其实已经发生了一些变化，因为原来如果推荐周期股，更多是从供给侧角度进行考虑，即供给方面急剧减少，企业都处在停产或者减产的状态下，使得一些大宗商品过剩，工业品的一些价格出现上涨，从而去推进一个反弹。现在由于稳增长的迫切需求，在基建投资方面出现了大幅度的上升。同时，如果只看3月份的数据，房地产投资也比较不错。因此从企业层面上来看，反而有一些厂商的开工率出现回升，以钢铁为例，从原先的50%左右上升到了60%以上。现在看多周期股的一个逻辑是需求的一种回暖，而非供给侧的改革。

在需求端，目前来看，回暖的可持续性问题不是特别大，毕竟地产投资增速还在上行，而且国家投资增速依然保持在非常高的位置。因此在短时间之内，对于大宗商品或者这些工业品的需求可能还能够维持上行。后续要看其价格的变化，如果在需求上行的过程中，价格波动幅度过大，也即价格的上涨幅度大于需求上涨幅度，就是意味着后期基础需求在上升，但价格方面有可能出现高位震荡。从这个角度来看，投资者可以始终盯着期货价格，观察其价格变化，如果价格已经比较滞涨，投资者可以适当考虑逢高减仓。

还不至于就此结束，肯定还有一个过程。一般而言，高点往往都属于一种一次性的预探，如果说有分歧，则往往都是在一个上涨的过程中，或者在下跌的过程中。建议投资者适当关注一些期货价格的变化，比如动力煤、焦煤等。

笔者认为，黑色系品种今日在经历深度调整之后，仍然再度封死涨停，说明主力做多意愿强烈，而目前现货市场货源紧缺情况仍未得到改善，故勿轻易做空。

【作者：肖磊】

【文章来源：老虎财经】