不良资产管理行业:大浪淘金,逆风飞翔

2016-04-19 17:23 755

来源:华安证券四大资产管理公司是不良行业龙头国内的不良资产管理行业是政策性产物。为应对亚洲金融危机,中国政府于1999年分别设立中国华融、中

来源:华安证券


四大资产管理公司是不良行业龙头


国内的不良资产管理行业是政策性产物。为应对亚洲金融危机,中国政府于1999年分别设立中国华融、中国长城、中国东方和中国信达四大资产管理公司,对口接收工、农、中、建及国开行的不良贷款。行业发展至今,大致经历了三个发展时期:政策性业务时期、商业化转型时期、全面商业化时期。


地方AMC梯队崛起


为解决地方不良的快速增长,国家分三个批准向地方AMC发放牌照。地方政府为了化解地方性债务危机,在推动地方AMC工作中意愿强烈,给予大力支持。地方AMC拥有其他竞争者不具备的政府优势。


不良资产行业进入高速增长期


“三期叠加”的宏观背景,商业银行、非银金融机构、非金融机构均面临较大的不良资产的压力。不良资产行业被称为“坏账银行”,具有明显的逆周期性。不良的高企,给不良资产行业带来巨大的发展空间。


市场发展空间巨大


自2012年以来,商业银行不良贷款余额及不良贷款率持续双升,不良贷款余额达到1.27万亿元。我们认为,银行不良资产的剥离是常态,将持续为不良资产行业提供资产包。同时,非银金融机构的类信贷业务规模快速增长,以及工业企业应收账款净额的较快增长,均为不良行业提供了巨大的发展空间。


盈利模式决定了较高的利润空间


不良行业的盈利来源包括资产包的折扣收益、抵押资产的增值、资产的整合收益以及税收优惠等。盈利模式决定了不良行业较高的收益水平和利润空间,信达和华融的ROE水平基本维持在25%左右。作为金融行业,不良行业是重资产行业,杠杆率水平直接决定着公司的盈利能力。未来随着地方AMC金融主体的确认,AMC的融资能力更强,有助于地方AMC业绩的快速提升。


投资策略


不良资产AMC作为“逆周期”行业,进入高速发展期,地方资产管理公司牌照价值也将“水涨船高”。我们看好不良资产管理行业的发展前景以及管理公司的盈利能力,关注地方AMC扩容带来的掘金机会。相关个股:海德股份、浙江东方、陕国投A、中国信达、中国华融。


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标签: 资产管理 华融 
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