航空运输:基本面趋势好转下行业投资组合

曾旭 | 2009-03-31 14:29 532

  航空运输业基本面趋势好转是我们推荐航空股的最重要理由  国内运量需求高于预期:1月和2月航空业旅客运输量同比增速分别为18%和8%,两个

  航空运输业基本面趋势好转是我们推荐航空股的最重要理由

  国内运量需求高于预期:1月和2月航空业旅客运输量同比增速分别为18%和8%,两个月平均为13%(剔除春运因素),需求恢复好于市场的预期,也高于民航局的预测。

  运力供给投放低于预期:航空公司运力供给相对弹性,控制总飞行小时和飞机日利用率,同时国际运力转为国内运力(运距长变短),运力供给增速低于飞机引进速度(座位增速)。1月和2月ATK同比增速分别为7.6%和2.3%,低于市场的预期。

  客座率维持高位:为弥补高固定成本,航空公司降价保量,追求高客座率,实现航班收益最大化或亏损最小化。2月全民航客座率77.5%,同比和环比上升2.4BP和2.3BP。国内航线客座率达到80%,同比和环比上升3.2BP和3.7BP,接近民航历史最高水平。

  航油成本大幅下降:油价大幅下跌给了航空公司票价下降的空间,航油价格从08年平均7460元/吨下降到09年2月平均4160元/吨,降幅高达44%。出于对民航业的扶植,国家近期再降航油价格430元/吨,目前国内航油价格约为3930元/吨。

  航空运输业未来呈现量价齐升的趋势是我们继续参与航空股的理由

  去年受地震和奥运的影响,航空旅客基数较低。随着航空传统旺季的到来,旅游出行开始启动,商务出行开始复苏,国内航空旅客同比增速有望呈现20%以上的增长。同时,机票价格将随着需求恢复和季节性变化而逐渐上涨。

  国内航线客座率已经达到80%,意味着部分航线旅客溢出,航空公司具备了在部分航线提价的空间。

  4月20日后机票折扣上调已是不争的事实,时间敏感而价格不敏感的旅客将贡献更高的边际收益。

  政府注资和兼并重组等题材是航空股上涨的催化剂..政府注资仍有空间:虽然国家已经对东航、南航和上航进行注资,但市场传闻国家将继续对国有航空公司注资。注资能改善航空公司资本结构,降低财务费用,增加现金流量,反映了国家对航空业的扶植,也暗含了国家对国有航空公司的政府担保色彩。

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