【摘要】

【总体概况】总体发行量、成交量呈上升趋势；同业存单、公司债发行量大幅增长，金融债成交量居首。

【交易品种】同业存单数量、规模均居首；银行间、交易所市场活跃品种差异大。

【债券期限】9成期限在5年以内；1年期及以内的债券发行规模最大，交易最活跃。

【发行利率】发行利率呈下降趋势，企业债整体发行利率较高，波动最大。

【信用评级】AAA级发行规模占比小幅下降；AA级以下交易量占比不足1%。

【所属行业】金融业发债数量及金额最高；房地产融资需求翻倍。

【交易方式】回购交易占比小幅回落，但仍占据主导地位。

【参与机构】城市商业银行积极参与债券市场；国有商业银行参与度大幅提升。

一、总体概况

（一）发行量：总体发行数量、规模均稳步上升，同业存单、公司债发行大幅增长

从2014年4月至2016年1季度，债券市场发行总体趋势来看，债券数量和规模均稳步上升， 其中，2016年1季度，债券总计发行6274只，同比上升160%，总规模8.22亿元，同比上升156%。据格上理财数据统计，其中，国债、企业债、短期融资券发行量趋稳，较2014年略有上升；地方政府债发行量在2015年下半年大幅增长；同业存单自2013年底首次发行后，增长也较为迅速，且在总发行量中占比较大；公司债发行量由于2015年发行政策再度松绑后，发行数量规模较2014年大幅增长，但是在总发行量中占比仍然较小。

（二）存量：同业存单数量占比最高，金融债余额占比最高

据格上理财数据统计，2016年1季度，债券存量23105只，其中，同业存单存量5092只，占比最高（22.04）；而债券规模达到526466.96亿元，其中，金融债存量148300.52亿元，占比最高（28.17%）。

（三）成交量：总体成交量呈上升趋势，其中金融债成交量居首

据格上理财数据统计，相较于2014年，2015年成交量增幅较大，2016年3月重回成交量高位。其中，金融债成交量在整个债市成交量中占比最大。此外，短期融资券、国债、中期票据交易也比较活跃，成交量较大。

（四）发行量与交易量呈正相关关系，2015年以来存量债交易趋于活跃

格上理财研究发现，债券成交量和发行量变动趋势具有一定相关性，即发行量下降，成交量也随之下降。说明在债券市场成交中，新发行债券的成交占有相当的比例。当成交量与发行量差额较大时，说明存量债券交易活跃，当成交量与发行量差额较小时，说明存量债券交易不活跃。

从2014年至2016年1季度变动趋势图中可以看出，2015年后半年开始，交易量与发行量的差额逐渐增大，说明存量债券交易越发活跃。格上理财认为，这与央行降息，债市转牛的行情一致，存量债券在债券牛市时交易活跃。

二、交易品种

（一）发行量：同业存单数量、规模均居首，公司债呈爆发式增长

格上理财数据显示， 2016年1季度，同业存单、短期融资券、公司债发行数量位列前三，同业存单、地方政府债、政策银行债、短期融资券发行金额较大，可转债、国际机构债发行规模较小。2016年上半年，货币宽松仍将持续，债券利率维持低位，刺激了各类机构大量发行债券。据格上理财统计，2016年1季度，同业存单发行只数最多，总计发行3260只，占比51.96%，发行规模29361.2亿元，占比35.74%。

而从增长率来看，格上理财数据显示，公司债呈现爆发式增长，一季度发行数量693只，与2015年1季度127只相比，同比上涨446%；发行规模7986亿元，比2015年同期354亿元上涨2156%。

2015年新增的债券品种有地方政府债券和国际机构债券，其中，地方政府债券的发行量相对较大，增长速度较快。

（二）交易量

l 银行间市场交易量：交易量持续攀升，利率债最活跃

据格上理财统计，在银行间市场中，交易最活跃的品种是金融债、短期融资券、国债和中期票据，累计交易量占比近90%，其中，一半交易量来自金融债。

从增长率来看，格上理财数据显示，国际机构债、央行票据、地方政府债交易量增幅较大，2015年比2014年增长均超过150%，2016年1季度累计交易量已达到2015年全年的32.27%。

l 交易所市场：最活跃的品种是可转债、公司债等信用债

据格上理财统计，在交易所市场中，9成交易来自可转债、公司债、企业债和国债，其中，可转债交易量占据半壁江山。从增长率来看，格上理财数据显示，2015年交易量比2014年增长10.94%，2016年1季度交易量稍显收缩，仅占2015年全年的22.58%。

从增长率来看，格上理财数据显示，国际机构债、央行票据、地方政府债交易量增幅较大，2015年比2014年增长均超过150%，2016年1季度累计交易量已达到2015年全年的32.27%。

三、债券期限

1年期以内债券发行占据主导

格上理财数据显示，1季度债券发行数量中，9成期限在5年以内，表明市场更偏好短期债券，其中，1年以内债券最受欢迎，发行期数及规模占比均超过50%。从交易规模看，期限越短，交易越活跃，1年内债券交易最活跃，交易量占比达到35%。

四、发行利率

发行利率呈下降趋势，企业债整体发行利率较高，波动最大

格上理财数据显示，近一年债券发行利率总体呈下降趋势，但2016年2-3月，债券发行利率有所回调。在所有债券品种中，企业债的利率水平整体较高，利率波动也最大。

��占比达到35%。

五、信用评级

AAA级发行规模占比小幅下降，AA级以下发行量占比不足1%

据格上理财统计，无评级类产品包括国债、政府金融债、央行票据等，发行规模最大，2016年1季度，该占比由2015年的63.74%继续提升至70.60%；在有评级的债券中，发行规模最大的是AAA级企业，2016年1季度，该类债券占比有所下降，由2015年的22.55%降至17.66%；AA级以下交易量占比不足1%，流动性较弱。

六、所属行业

金融业发债数量及金额最高，房地产融资需求翻倍

格上理财数据显示，金融行业、制造业、建筑业发行只数最多，从发行规模来看，金融业、制造业、综合类、采矿业发行规模最大。格上理财发现，其中，房地产2015年发债规模为2014年的两倍，2016年1季度发行规模已达到2015年全年的57.90%，说明房地产行业在融资需求激增。

七、交易方式

回购交易占比小幅回落，但仍占据主导地位

回购交易是债券市场流通的主要交易方式。格上理财数据显示，2016年1季度，回购交易约占总交易规模的80.14%，相较于2015年（88%）有所下降，主要源于银行间市场的回购交易占比由2015年的86%降至75.48%。深交所和上交所回购交易占比长期超过95%。可见在两交易所，回购交易占据主要的地位，现券交易极少。

八、参与机构

城市商业银行积极参与债券市场，国有商业银行参与度大幅提升。

据格上理财统计，无论是笔数还是金额，城市商业银行均居各类机构之首，参与债券交易积极性最高；从增长情况看，国有商业银行2015年较2014年的参与度要大幅提升，成交笔数增长124%，成交金额上涨204%，2016年1季度交易规模也已超过去年同期133%。