来源：金融时报

作者：周萃

2月29日，中国人民银行宣布，自3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行2016年首次全面降准。上一次降准是在2015年10月24日，当时降准0.5个百分点，同时对符合标准的金融机构额外降准0.5个百分点。

央行称，此举旨在保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。市场人士普遍认为，央行此次降准对于稳定市场信心、促进供给侧改革意义重大。

促进流动性合理充裕

业内专家多认为，此次降准在预期之中。在此前较长的一段时间内，央行多通过公开市场逆回购操作、中期借贷便利、常备借贷便利等市场工具补充流动性。虽然央行不断拉长流动性管理工具的期限，但与降准永久释放流动性相比期限依然偏短。随着地方债发行进一步扩容，通过降准优化银行的资金结构是极有必要的。

央行降准的根本原因在于对冲外汇占款下降，对基础货币缺口进行补充，为实体经济发展提供合理充裕的流动性。

恒丰银行首席品牌官、研究院常务院长胡海峰表示，由于美联储步入加息周期，人民币贬值加速了资本流出的速度。央行口径的外汇占款已经连续3个月减少，这意味着在宏观环境下，我国基础货币有同样规模的缺口。

从近期外汇占款数据的变化来看，基础货币确实存在较大缺口。央行数据显示，今年1月，央行外汇占款减少6445亿元，仅次于去年12月外汇占款下降7082亿元的历史最大降幅。为此，1月份央行在公开市场上实现净投放1.07万亿元，同时搭配使用SLF、MLF和PSL，释放的流动性规模几乎等同于一次降准，应对了即期的流动性风险，舒缓了中期流动性压力。

“只要外汇占款流入持续减少的格局不变，基础货币缺口不断扩大的格局也就不会改变。无论是从与经济增速的匹配，还是从基础货币投放方式的变化来看，降准都有空间。”莫尼塔研究宏观研究主管钟正生表示。

“此次降准将释放约6000亿元至7000亿元流动性，有助于平抑货币市场波动、促进利率水平回落。”交通银行首席经济学家连平表示。

民生银行首席研究员温彬亦认为，降准一方面可以对冲基础货币投放减少的压力，另一方面也有利于降低银行经营成本，增强支持实体经济能力。

提振市场信心

业内专家认为，降准对稳定经济发展将起到积极作用，有助于提振市场信心。

“降准释放出‘货币灵活性增加’的信号，有助于改善市场投资者和消费者的心理预期，促进其进行投资和消费；从实体层面来讲，此次释放出7000亿元左右资金，有贷款需求的企业有望及时获得资金支持，从而有助于稳增长，但降准支持实体经济作用的发挥需要一个过程。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军表示。

目前，中国正积极放开市场准入，推动“大众创业、万众创新”以及高新产业发展、经济结构转型升级，而这些需要适宜的货币金融环境予以支持。

中金宏观组认为，保持适当略偏宽松的货币环境对于稳定经济增长和推进结构改革都很重要。虽然1月信贷数据激增，但中金预计，1月至2月份经济活动数据依然疲弱，CPI或小幅改善，而PPI通缩还将持续。通缩压力造成企业部门实际融资成本下降缓慢。与此同时，在去产能、去库存过程中，银行压力上升。相关举措也是顺势而为，为结构性改革创造适宜的货币金融环境。

供给侧改革需要在平稳的经济环境和良好的货币环境下才能得到推动。业内专家认为，实现供给侧改革，需要货币政策的支持，特别是流动性的支持。利用降准这种长期的、没有资金成本的流动性向企业提供长期的信贷支持，将确保经济的平稳增长。

货币政策将处于稳健略偏宽松状态

业内专家认为，今年在继续坚持稳健货币政策前提下，保持货币信贷合理增长和流动性总体稳定，这既是应对全球主要经济体央行货币政策量化宽松的需要，也是应对国内经济下行压力、实现稳中求进的客观要求。

最近，在G20财长和央行行长会上，央行明确表示，人民银行的货币政策处于稳健略偏宽松的状态。央行行长周小川强调，央行将继续实行稳健的货币政策，在利率以及货币政策数量方面考虑，主要还是要使国内经济更加健康发展，在新常态下确实使得经济发展转向新的增长模式，更加健康，更加可持续，结构更加优化。

1月份的信贷数据已明确反映了“稳健略偏宽松”这一政策。2月16日，央行数据显示，1月新增人民币贷款数字达到2.51万亿元，创出单月信贷投放历史新高，同比多增1.04万亿元。

业内人士预计，未来降准工具和其他货币政策工具将交替使用。今年1至2月，央行不仅更为频繁地使用公开市场操作、SLF、MLF以及PSL等工具，还宣布提高公开市场操作频率，原则上每个工作日均开展公开市场操作。

业内人士认为，未来仍有降准的可能。鉴于外汇占款持续减少对货币供应增长不利，为保持信贷和社会融资合理增长，在当前准备金率水平依然较高的情况下，连平预计，年内仍有1至3次的降准，每次0.5个百分点。

“银行信贷在支持实体经济发展、推进经济结构和产业结构调整中发挥着重要作用。预计全年信贷增速在14%左右，新增信贷超过13万亿元。”温彬预测。

他认为，全年工作的核心是做好信贷结构的调整，在继续对产能过剩行业进行压降的同时，加大对以下领域的信贷支持：一是稳增长，主要是基础设施建设；二是调结构，主要是战略新兴产业和现代服务业；三是惠民生，主要是居民消费贷款和按揭贷款。

来源：金融时报