近日，随着上市公司年报的披露，部分基金公司的经营情况浮出水面。与此前市场的预期稍有不同，2008年度中，银华、广发、东方、长盛等基金公司的净利润同比却出现了下滑，其中银华基金的净利润下降幅度最大，多达3.56亿元，较2007年减少62%。业内人士指出，部分公司除管理费收入下降外，支付给销售渠道的佣金、行政费用和人力成本上升等是导致净利润下降的重要原因。

　　资产规模缩水拖累管理费

　　2008年基金公司的管理费呈现出前低后高的形态。Wind数据显示，截至昨天，在旗下基金年报已公布完毕的39家基金公司中，除天弘、天治和金元比联这三家小型公司外，其他公司的管理费在2008年中期时出现不同程度的下降，然后又在2008年下半年有所回升。

　　这主要是由于各公司所管理的基金资产在2008年上半年快速回落，又在下半年企稳回升所致。基金的管理费是逐日按基金费率在其前一日的资产规模中提取，因此，管理费与基金公司每一阶段的资产规模密切相关。数据显示，2008年伊始，上述39家基金公司的基金资产全部为负增长；而到了2008年底，有13家公司的基金资产较去年中期出现正增长，余下公司的资产缩水速度也明显较此前有所放慢。

　　从数据来看，基金赎回应该不是基金公司管理资产缩水的主要原因。事实上，无论在哪一段时间，基金份额减少的速度都远远慢于其资产减值的速度。在2008年上半年，有包括华夏、上投摩根和华安在内的15家公司出现了净申购，但仍无益于它们所管理的基金资产大幅减少：华夏基金基金份额净增136亿份，基金资产减少531亿元；华宝兴业基金份额增加11亿份，基金资产减少309亿元。

　　去年下半年，基金赎回速度有所缓和，有些公司还出现了净申购，但是多数公司的基金资产仍在缩水，即使出现净增长，速度也往往不及基金份额的回升来得快。

　　业内人士分析认为，基金资产缩水主要是由于其所持股票资产的大幅减值所致。多数基金在2008年上半年一直保持了较高的股票仓位，直到下半年才开始减仓，因此这些公司基金资产上半年的缩水速度明显快于下半年。

　　此外，虽然有些公司2008年全年股票仓位相对较高，资产缩水幅度也较大，但当年管理费仍出现了较大的增长。中邮基金2008年基金资产较上一年缩水66%，但其同期的管理费增长了1.6亿。业内人士解释说，中邮基金的规模是在2007年三、四季度间迅速壮大，对该公司当年的管理费贡献不大；而去年规模虽有所回落，但全年平均规模仍较可观。这也是很多2007年底发展起来的基金公司的一个写照。

　　固定收益产品对利润贡献不大

　　尽管货币基金与债券基金在2008年规模呈爆炸式增长，但由于费率低于股票类基金1个百分点左右，因而它们对于基金公司管理费收入的贡献并不显著。

　　2008年共有新世纪、交银施罗德和建信3家基金公司所管理的基金资产规模较2007年底有所增长，但其中的交银与建信管理费收入却反而分别减少了2523万元和5861万元。

　　通过分析具体数据不难发现，交银与建信2公司2008年资产规模的增长主要来自货币基金与债券基金。Wind数据显示，当年交银货币较上一年新增资金约114亿元，该公司2008年还新发了一只债券基金，至年底时规模约为141亿元。这两项使该公司分别获得的管理费780余万和4800余万。而同期建信基金旗下的建信货币规模较2007年增长115亿元，带来管理费800多万。

　　但是这部分增长远不足以填补股票类基金缩水所造成的管理费黑洞。2008年，交银施罗德仅在交银精选一只基金上就损失管理费上亿元，而建信基金旗下3只主要的股票类基金的管理费在2008年也累计减少1亿多元。

　　渠道竞争导致成本攀升？

　　除了收入减少之外，成本上升也是基金公司净利润被挤压的重要原因。

　　与2007年相比，银华基金管理费收入1.29亿元，但当年该公司的净利润减少了3.56亿元。这意味着银华基金的费用支出较2007年多出2亿多元。

　　据了解，基金公司比较大的开支主要包括给销售渠道的佣金等销售投入、人力成本以及办公场所租金等行政费用。业内普遍认为，去年银行渠道的销售成本快速攀升可能是基金公司成本上升的最主要原因。

　　一位知情人士对记者说，据说去年基金公司给银行的返点与佣金涨得很厉害。一种说法是有些基金公司1.5%的管理费当年基本全都返给银行了。另外一家基金公司高管的版本虽没这么惊人，但涨幅亦达到35%。过去一年，证券市场持续走低使得基金销售不断降温，为了拉动销售，各公司对银行的有限资源的竞争随之升级，从而拉高了其销售成本。

　　另外，去年很多公司在发行新基金时可能拉来机构客户帮忙，这类“帮忙资金”快进快出，对公司的管理费收入贡献不大，但基金公司却仍然需要按协议支付给销售渠道各种形式的佣金与奖励。

　　此外，不少公司在2008年初时对市场的判断仍较为乐观，并随之加快了扩张的步伐，也是造成公司年度费用上升的原因之一。2007年基金市场的迅速膨胀使很多公司转而采取了相对积极的策略，在2008年大幅增加了人力资源、市场营销、技术改造等方面的预算投入。比如招兵买马扩充投研力量、开拓QDII及专户业务，甚至设立客服呼叫中心、增加品牌推广的营销投入等。