2016年1月29日，日本央行议息会议以5-4的投票比例，通过了对金融机构新增超额准备金实行负利率的决定，日本正式进入负利率时代。对此，不少外资机构分析师预测，人民币将会“躺枪”。

　　1月29日，日本央行决定将对金融机构存放的超额准备金实施-0.1%的利率（此利率非个人存款利率），且推迟了达到2%通胀目标的时间，此举意在推动量化宽松资金流入实体经济。日本的负利率，对中国货币政策、人民币和A股有什么影响？

　　瑞穗银行策略师KenCheung称，日本央行采用负利率，加大了包括中国央行在内的其他央行进一步放宽货币政策的压力。这一决定将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度，进而推动美元走强。

　　海通证券首席宏观分析师姜超指出，日本的负利率将使人民币汇率承压，面临两难抉择。在美国加息、中国经济增速放缓的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。未来要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。

　　彭博经济学家陈世渊也认为人民币将承压，日元下跌意位着，如果中国央行有意维持稳定的货币篮子，人民币可能也面临贬值压力。日元在CFETS人民币汇率指数中的权重占14.7%。陈世渊表示：中国央行去年10月降准降息后，就不愿再下调利率或存款准备金率，如今采取行动的压力可能增加。

　　至于日本负利率对A股的影响，分析人士的意见不一。方正证券策略分析师郭艳红认为，负利率对外部流动性有所改善，油价也进一步回升，这对A股是好事。

　　华林证券策略分析师胡宇则认为，日元进入负利率时代，这标志着货币战争的开始。货币贬值恶性竞争加剧，对股市来说表面上是好消息，但实际上意味着大家对经济前景担忧进一步加深，如果短期有反弹后可能进一步往下走。

　　1月29日，日本货币宽松政策一出，日元走势马上出现了逆转，日元汇率一度暴跌2%，连续跌破119、120和121三个整数关口。日元贬值，将对日本经济构成刺激，有利于其继续复苏。

　　著名财经评论员刘晓博表示，日本经济好了，对全球经济、中国经济当然有促进作用，毕竟日本是第三大经济体。但另一方面，如果其他国际汇率保持稳定，则日本在出口上肯定会占便宜。比如中国商品在跟日本商品竞争的时候，竞争力就会下降。所以，日元贬值虽然短期会刺激中国股市，但长期对中国经济有不利的一面，这一点不容忽视。

　　此外，刘晓博还指出，在汇率问题上美国日本和欧洲，以及国际货币基金组织采取了双重标准。很多小国，比如阿根廷、阿塞拜疆汇率腰斩，他们采取了放任态度。对于日元和欧元的贬值，大家也好说好商量。但人民币贬值的时候，麻烦就来了。不仅美国财长打电话过来干预，国际货币基金组织总裁拉加德也多次表态或者打电话过来干预。

　　总之，一句话：在全球经济风高浪急的时刻，日本能做的事情、欧洲能做的事情，中国不能做。中国还是要像在2009年金融危机最深重的时候一样，承担更多的国际责任。近期人民币汇率保持了稳定，为此央行放弃了降准降息，只能通过频繁的逆回购、SLO、MLF等中短期工具增加市场流动性，这也是近期中国股市承压的一大原因。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，中国要想打破“因为贬所以贬”怪圈，就目前来说，可以做的有如下几个方面：

　　1、明确年度贬值幅度或贬值区间，来稳定市场预期。每年的贬值幅度可以是5%或者10％，或者某一目标值，来避免市场由于过于恐慌导致过大贬值。2016年的贬值目标可以界定为7，达到目标之后，由于预期人民币不再贬值，阶段性的贬值压力有望缓解。

　　2、进一步明确宽松的货币政策基调，明确一旦利率超过某一阈值，央行会及时降准降息。

　　3、稳定外汇收支管理政策，如果随时可以方便的换汇，部分提前换汇的行为有望得到缓解。

　　4、明确最优外汇储备规模，缓解大家对于外汇储备不够的担心。根据我们的测算，中国合适的外汇储备规模在1.5-2.5万亿，外汇储备还有3.3万亿，问题不大。

（中金在线综合老虎财经、凤凰财经、天天说钱[ID：liuxb0929]、姜超宏观债券研究、格上理财）

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