临近春节这一传统的流动性紧张期，央行通过多种方式向银行体系注入流动性。19日，央行在公开市场开展了750亿元的28天逆回购操作，利率为2.60；以及800亿元的7天逆回购操作，利率为2.25%。其中，28天逆回购为近一年来首次重启。

同日，央行还公告称，对22家金融机构开展中期借贷便利操作共4100亿元，其中3个月期3280亿元，利率下调至2.75%；1年期820亿元，利率下调至3.25%，引导加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。而就在18日，央行以利率招标方式开展了550亿元短期流动性调节工具（SLO）操作，期限为3天，中标利率2.10%。按照上述公开披露的信息计算，央行在18、19两日共向市场注入流动性达6200亿元。

央行最近召开的商业银行座谈会指出，根据春节前流动性缺口的构成和期限特点，人民银行将加强预调微调，提前对春节前后的流动性安排进行布局，有效满足金融机构流动性需求。

央行表示，对于短期季节性的现金投放需求，将按历年做法通过公开市场逆回购操作对主要金融机构实现全覆盖，节后到期与现金回笼自然对冲。对于中期流动性需求，人民银行将通过分别开展中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）等操作安排6000亿元以上资金予以支持。

央行通过各种方式“放水”，但唯独不见降准，在这样的背景下，市场对于后期降准的预期发生了变化。申万宏源固定收益研究团队指出，预计央行将继续通过各种渠道投放流动性，降准也是可选政策之一，只是囿于市场对降准政策的信号意义过高看待，导致在当前人民币贬值压力没有明显缓解的情况下，央行选择通过公开市场逆回购、MLF、SLO、国库定存等形式投放流动性。

不过，联讯证券投研中心研究总监付立春表示，央行向市场释放的流动性规模不断增大，货币市场的流动性紧张几乎要成为一种常态，存款准备金率下调的压力日益增大。虽然现在银行的经营面临一定的困难和挑战，但高存准率对降低其风险的意义并不大。建议尽快降低存准率25至50个基点。

货币宽松政策连续两月缺席后，面对新年来股市震荡、资本流出加剧，且春节前流动性需求旺盛，市场人士普遍预期春节前央行将降准以对冲流动性。已迟到约两个月的降准这次会如期而至吗？

上周出炉的重磅金融数据喜忧参半。12月社会融资规模较猛增近8000亿元至六个月高位的同时，M2增速、人民币新增贷款放缓。此外，12月央行口径人民币外汇占款下降7082亿元，降幅再创历史记录且超8月3183.51亿元的历史记录一倍有余。2015全年只有1月和10月外汇占款出现小幅上升，其余月份全部呈现下降状态。

资金面上，春节前央行通常开展较大规模的逆回购投放。兴业研究测算，根据逆回购、SLO、SLF、MLF操作数据，央行过去三年春节前释放的流动性平均在8400亿元左右。央行在上周四开展了1600亿7天逆回购，操作量创约11个月来新高。但与到期资金量对冲后，上周公开市场实际净投放的资金量仅为400亿，较此前一周的1900亿大为缩减。

尽管央行上周五通过1000亿MLF驰援资金市场，但民生固收表示，MLF难以替代降准。11、12月外汇占款下降约万亿，考虑到1月汇率贬值压力较大，1月外汇占款下降的压力有增无减，MLF数量上远不足以对冲外汇占款的减量。

同时，外汇占款损失的长期限流动性，MLF释放的流动性只有半年。MLF资金成本较高，6个月为3.25%，而降准释放的流动性几乎没有资金成本。

尽管对年内降准降息幅度预估有所差别，机构普遍预计春节前有较大可能迎来一次降准，瑞银中国还预计春节前或有一次降息。

国金证券认为，中国央行1月底降准概率较大，一方面外占继续流出，另一方面春节前现金走款，都需要资金投放。

民生宏观的报告称，考虑到因外汇占款下降产生的基础货币缺口有持续性，且短端已经开始制约长端下行的幅度，通过降准主动继续压低短端利率的时点可能会发生在春节前。

瑞银证券中国宏观经济分析团队认为，虽然央行最近逆回购放量，且通过MLF等工具注入了流动性、维稳货币市场利率，但由于外汇流出持续，且春节之前流动性通常较紧，届时央行有必要再次降准。此外，通缩阴云不散、实际利率依然高企，在此背景下，预计央行今年应会再降息两次，时点可能都会选在上半年，其中第一次可能在春节之前。

澳新银行称，新增人民币贷款低于市场预期主要由于信贷需求疲弱，以及信贷风险上升导致商业银行放贷审慎。

近期而言，中国央行的政策重点仍将是降低实体经济的融资成本，或最早将于本月降准50个基点。降准后，央行可能降低常备借贷便利的利率。

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