同业存单：一场颠覆全社会交易成本的革命

核心提示： 下一步扩大同业存单规模、期限品类已是必然，尤其接下来面向企业和个人的大额可转让定期存单的问世将会改变现有的银行负债结构，从而彻底改变现有的同业业务模式。

12月9日后，工行等10家银行相继宣布发行同业存单。截至13日，首批同业存单已全部落地，10家银行共计发行同业存单总规模达340亿元。

同业存单的推出，意味着存款利率市场化进程正式拉开帷幕。尤其农行率先以招标方式发行30亿元同业存单，相比于参照上海银行间同业拆借利率定价以固定价格发行，中国的存款利率化摸索又多向前迈出了半步。

在业内人士看来，340亿元的同业存单规模并不算太大，其后扩大同业存单规模、丰富同业存单品类将是必然的。

“其实市场还在期待存款保险制度，面向企业和个人的大额可转让定期存单。尤其存款保险制度是存款利率限制放开的重要前提，不可或缺。”一家股份银行金融部人士称。

有消息称，央行正在抓紧时间制定存款保险制度，将会尽快推出。

农行独推存单招标热卖

12月9日，央行颁布的《同业存单管理暂行办法》正式实施，同业存单进入实质性试点阶段。

两天后，工行、农行、中行、建行、国开行即表示将推出同业存单，而交行、浦发、中信、招商、兴业等五家股份制银行也于12日披露了即将发行的同业存单细节。

截至12月13日，工行等10家银行首批同业存单已在全国银行间市场上公开发行，如今已进入交易流动阶段。

据了解，今年上半年，为了推行同业存单试点，银行间市场同业拆借中心就已按照央行的要求着手研究、准备创新产品发行与交易的各项条件，以工行为代表的几家银行就参与了央行发行同业存单等替代性金融产品的研究探索。

截至目前，仅有上述10家银行具备同业存单的发行资格。按照《同业存单管理暂行办法》的规定，虽然同业存单由银行等存款类金融机构法人发行，但该机构必须是市场利率定价自律机制成员单位。

市场利率定价自律机制，是由金融机构组成的市场定价自律和协调机制，成立于2013年9月24日，其旨在符合国家有关利率管理规定的前提下，对金融机构自主确定的货币市场、信贷市场等金融市场利率进行自律管理。至今为止，市场利率定价自律机制成员单位仅有上述工行等10家银行。

据记者统计，首批推出的同业存单除了中行、建行的规模为50亿元外，其余8家银行都为30亿元，合计总发行规模为340亿元。在10家银行中，基本都是按照固定的发行价格报价发行，仅有农行按单一价格采取招标发行。在竞标当日，农行3个月期限的同业存单最终确定发行价格为98.74元，比其他银行同期限的同业存单发行价还略高。

“在我们发行过程中，共有23家银行类和非银行类机构参与竞标，最后成功中标的机构中90%以上份额由中小银行和券商获得，充分显示了市场化定价的特点。”农行内部人士介绍称。

首批发行的同业存款除工行期限为1个月、国开行期限为6个月外，包括农行在内的8家银行期限均为3个月。首批同业存单的利率水平除国开行外，其他9家银行参考收益率均低于同期限的上海银行间同业拆借利率。

据各行发行情况公告显示，期限为3个月的中行、建行、农行、交行、浦发、中信、招商的同业存单的参考利率最高的仅为5.25%，而发行当天的3个月期限上海银行间同业拆借利率（shibor）均超过5.3%。工行、兴业的1个月期限同业存款参考利率分别为5.1%和5.16%，而当天同期限上海银行间同业拆借利率（shibor）也都超过了5.4%。

“当前市场流动性较为宽松，首批同业存单总量有限，参与的银行又都是大银行，尤其四大行、国开行都有国家信用支撑，风险相对市场上的同业拆借较小，收益率水平自然相对低一点。”一名券商银行分析师称。

同业存单性质未定

虽然同业存单直指同业存款，但对于同业业务来说并不会十分紧张。

“相比于原有的同业存款规模，此次推出的同业存单规模还比较小。重要的是传递出一个信号：同业存单以后会越来越大，未来会更大程度地取代同业存款，甚至消灭同业存款。”上述股份银行的人士分析称。

据2013年2季报数据显示，16家上市银行的同业和其他金融机构存放款项共计8.89万亿元，工行、兴业银行最多，约为1.36万亿元和1.04万亿元，款项最少的宁波银行也超过600亿元。首批发行同业存单的9家上市银行中，中信银行的同业和其他金融机构存放款项最少，也达到3810亿元的规模。

如此大规模的同业存款，源于近几年的同业存款爆发式增长，而其背后的同业存款结构和增长原因更是乱象纷呈，如新产品借道同业存款，银行绕开同业拆借市场从事资金交易。

下一步扩大同业存单规模、期限品类已是必然，尤其接下来面向企业和个人的大额可转让定期存单的问世将会改变现有的银行负债结构，从而彻底改变现有的同业业务模式。

对于各家银行来说，还有一个比同业存款被替代更重要的问题，就是同业存单的性质归属，是否纳入存贷比。

在《同业存单管理暂行办法》中明确规定，同业存单在会计上单独设立科目基金管理核算，在统计上单独设立存单发行及投资统计指标进行反映。但对于同业存单是否属于同业业务，是否纳入存贷比并没有提及。

“目前，没有明确说明同业存单是不是同业业务范畴，但有一点是明确的，央行之所以要求单独建账单独核算，是想把它与目前较为混乱的同业业务区分开来，是否计入存贷比现在还不明确。”上述股份制银行金融部的人士表示。

存款保险制度即将落地

今年7月，央行宣布全面放开金融机构的贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，又取消票据贴现利率管制，改变以前的贴现利率在再贴现利率基础上加点确定的方式，由金融机构根据商业原则自主确定两项利率水平。同时，央行对农村信用社贷款利率不再设立上限。

全面放开贷款利率管制是利率市场化迈出的一大步，下一个利率市场化的焦点直指存款利率市场化。

业内普遍的观点是，存款利率市场化是利率市场化改革中最难的一环。对此，央行的思路是，“先同业后企业个人，先长期后短期”，以确保存款利率化改革稳妥有序。

同业存单即是央行所设想的存款利率市场化路径的第一步。

同业存单不同于大额可转让定期存单（NCDS)，虽然两者是记账式定期存款凭证，但同业存单的投资和交易主体主要面向同业，即全国银行间同业拆借市场成员以及基金管理公司和基金类产品，企业、个人并不能直接参与投资交易。而大额可转让定期存款是面向企事业单位和城乡个人，与银行传统储蓄形成直接竞争，甚至与银行理财产品产生替代效应。

“现在大家都比较明确，先运行一段时间，待市场对于同业存单比较认可，市场交易条件成熟后，央行就会推出面向企业和个人的大额可转让存款。以现在利率市场化的推进节奏来看，这个时间不会等得太久，明年上半年是有可能的。”上述股份制银行金融部的人士表示。

据该人士介绍，到了大额可转让存款，存款利率市场化就进入了第二步，而产品的期限会遵循“先长期后短期”的渐近原则。

从世界各国的利率市场化进程来看，无论是美国、英国等欧美国家，还是日本、韩国等亚洲国家，都曾将引入大额可转让定期存单作为存款利率市场化的突破口。

美国在严重的金融脱媒压力之下，1973年开始发行大额可转让定期存单，从而撬开了存款利率管制的缺口。在韩国两次的利率市场化中，大额存单都是核心的推动工具，尤其1994年韩国的利率市场化，大额存单更是起到敲门砖的作用。

日本在1979年启动利率市场化的同时就引入了大额存单，到1985年利率市场化实质推进开始之前，大额存单5年间已逐步放松额度和期限限制，由大额到小额，期限品种逐步扩大。

“从国外的经验来看，存款利率市场化要推进，存款保险制度等硬性的保障措施是非常重要的前提条件，而要想稳健逐步放开存款利率限制，存款保险制度落地便是当务之急，比大额可转让定期存单更为迫切。”上述券商的银行分析师称。

央行副行长易纲11月底接受媒体采访时曾表示，目前，有关部门正在抓紧制定存款保险制度的方案，现在条件已基本成熟，可以考虑抓紧出台。

在12月11日的“2013央视财经论坛”上，全国人大财经委副主任委员吴晓灵也称存款保险制度会尽快推出。有消息称，央行目前已就存款保险制度向各个商业银行征求了意见，将会在短期内推出。另有消息称，关于是否应该采取统一的保险费率，目前还尚无最终定论。

数十家上市银行扎堆发债 3600亿补血蓄势待发

在年度、季度报告盘点时，上市银行往往是最赚钱的亮点，然而资本消耗不断加速，资本金不足已经成为摆在银行业面前的头号问题。平安银行日前发布公告称，公司有关非公开发行A股股票的申请已通过证监会审核。而北京商报记者统计发现，除了平安银行，目前上市银行融资计划已超过3600亿元，不过多数以发债为主。

根据平安银行的定增方案，该行拟以11.17元/股的价格，向公司控股股东、实际控制人中国平安发行不超过13.23亿股股份，此次发行募集资金为不超过148亿元，募集资金在扣除相关发行费用后全部用于补充资本金。今年以来，招商银行、兴业银行等均通过股权融资方式补充资本金。招商银行9月曾通过A+H配股方式获得资金338.26亿元，这是招商银行在2009年以来的第三次再融资。兴业银行年初通过定向增发募得资金总额235.32亿元，用于补充核心资本，提高资本充足率。

除此之外，二级资本工具也被银行青睐。据北京商报记者粗略统计，上市银行目前正在推进中的一级、二级资本工具发行规模已达3632亿元。其中， 中行、建行、工行拟发行总额不超过600亿元的二级资本工具。农行拟发行不超过900亿元的减记型一级资本工具和减记型二级资本工具。中信银行拟发行不超过370亿元的二级资本工具。兴业银行二级资本债券发行计划不超过200亿元。民生银行不超过200亿元二级资本债券发行计划已获银监会批准。光大银行不超过162亿元二级资本债券发行计划获银监会同意。

上市银行扎堆发债凸显了银行“差钱”现状。《商业银行资本管理办法（试行）》于今年1月1日起施行，要求商业银行在2018年底前达到规定的资 本充足率监管要求。而且，从今年开始，此前发行的次级债将作为不合格资本补充工具，以每年10%的速度减记。在新资本管理规定实施后，银行业亟须寻找创新 资本工具，缓解资本补充压力。

对此，交通银行首席经济学家连平指出，目前商业银行传统的内源性、外源性资本补充存在较大困难，但风险加权资产的增长仍会保持不低的速度，如果不考虑拓展融资渠道，很难保证2014年及以后商业银行保持较充足的资本水平。

光大银行H股本周五挂牌 或成港股年内集资王

几经波折的光大银行（601818.SH，06818.HK）上周五终于定下此次香港上市之旅的发行价，为3.98港元，使得光大银行在香港的总集资额将达到202.2亿港元，超过中国信达（01359.HK）成为今年截至目前香港上市的最大集资额的股票。

市场人士称，光大银行的定价相当保守，似乎在为接下来上市后的股价表现预留空间。

根据上周五晚间的公告，光大银行将此次H股的招股价定为3.98港元，不包括1%经纪佣金、0.003%证监会交易征费及0.005%香港联交所交易费，符合市场预期的中间偏下限区间定价。如果不计超额配股权的行使，光大银行此次港股上市总集资额为202.2亿港元，其中国际发售为192.1亿港元，公开发售为10.1亿港元。

香港资深投资银行家温天纳向《第一财经日报》记者表示，光大银行的招股价范围为3.83港元至4.27港元，以3.98港元的定价属于偏向下限，以此计算的市净率低于1倍，几乎是内地银行股中最便宜的一只。

据早前市场消息披露，光大银行的公开发售部分也获得超额认购近1倍，而光大银行招股书显示，基础投资者几乎涵盖了其国际发售的71%， 温天纳认为，以光大银行目前的招股反应，在下限区间定价属于非常保守，似乎是特别预留空间给投资者。不过，招股反应良好是来自于香港市场的稳定，而不一定是针对企业本身或行业前景，所以温天纳称，光大银行的保守定价也不无道理。

为免夜长梦多，此次光大银行上市推进的速度极快，从公开招股到上市只用了10天时间，光大银行将于本周四（19日）或之前公布国际配售的认购情况、香港公开发售的申请水平、香港发售股份的分配基准及有关发售量调整权的情况。光大银行H股将于本周五（20日）开始正式挂牌交易，据消息人士透露，光大银行董事长唐双宁届时也会赴港参加上市仪式。

今年以来黄金下跌超过25% 各大投行一致看空

今年以来，黄金已经下跌超过25%，是2000年以来金价狂欢后的首次逆转。各大投行纷纷看跌2014年黄金价格，各大行普遍预期黄金最低价格在1200美元/盎司以下，最低可能触及725美元。

黄金今年的大跌让人十分印象深刻，虽然投行唱衰，但中国大妈无视这些警告，依然执著地不断出手，人们开始在思考，黄金是否迎来了抄底时机？

我们来说说单纯的黄金投资。之所以单纯，是接下来的文章不包括内盘金、外盘金这种杠杆较高（风险较高，收益也高）的黄金衍生投资品。

抛去黄金前景如何不说，我们先看看，如果要投资黄金，将有哪些渠道。

先上结论：想快进快出炒金要选纸黄金，想投资选银行实物金，想漂亮好看选首饰金，想玩收藏选金币。

1、纸黄金。

纯粹的黄金，完全跟着金价走，没有任何额外的成本，可以很方便地买进卖出。问题在于，纸黄金太纯粹了，只是一种“凭证”，你根本摸不着真正的金子。所以，纸黄金是一种炒金的工具，买纸黄金的目的在于快进快出，并不在乎能不能真的把黄金拿在手里。

2、银行实物金。

银行实物金就是在银行买到的实物黄金，会做成金条或金币的样子，但花样比金饰店少多了。

由于银行是大批量制作金条，所以铸造成本比较低。银行实物金的金价尽管比纸黄金高，但仍然远比首饰金和金币低。所以，如果你想买黄金保值或枕着金条睡觉，应该挑银行实物金。

3、首饰金。

就是大家在金店看到的各种黄金了，花样最多，各种金饭碗金如意都做得出来，远非银行那几种固定花样能比。

但这也是首饰金的缺点所在。首饰金不仅是黄金的价格，更有金店自己加工黄金的成本和耗损，还要覆盖商场店铺的专柜成本。这些成本对于再次出售是不值钱的，包含大笔加工费的金戒指，想卖的话恐怕只能按黄金本身的价格卖。

4、金币。

金子很容易做成圆形的金币状，但是只有人民银行有资格给金币赋予人民币的属性。所以，只有人民银行推出的金币才能叫“币”，其它的只是金币样式银行实物金或首饰金，没资格当人民币的。

不要小看了人行金币上的“100元”，这可代表它是法定货币，天然限量，收藏价值远不是想做多少就能做多少的首饰金能比。

所以明白了吧？金币是收藏品，未来升值主要靠“收藏价值”变高，和金子值不值钱基本是两码事了。

除了上面说的这几种，从黄金出发还发展出了其它黄金衍生品，比如常见的内盘金（上海金）、外盘金（一般是伦敦金）。

通常衍生品的投资具有更高的杠杆，面临着更高的风险和收益。但那又是一种截然不同的投资思路了。

（来源：腾讯财经）