来源：交易金融

文/本刊编辑部

Portfolio是“投资组合”在英文中的表达，在欧美国家，设计师把作品、草图放入一个文件夹（portfolio）内。Portfolio其实是一种可以将许多物品经过整理之后再存放的东西。

最初，在投资者的资产组合中，主要是股票、国债以及存款等这类可以在证券公司和银行中卖掉的金融资产。而近些年来，组合对象的范围在不断扩大，古玩、珠宝、高端白酒和葡萄酒等都能成为投资对象。

房地产在中国人的投资组合中是绝对大头，属于不动产投资。“不动产”直译成英文就是“real estate”，实际上是“真实财产”的意思。它不是像股票和债券那样对于纸片进行的投资。

2014年前后，国内房地产投资的风险系数不断增高，有官员直言，中国楼市面临历史性拐点。这并不表示房地产正在丧失投资价值。就像新鲜的水果会涨价，但烂苹果一定会跌，楼市也应如此。如果烂苹果也涨不是很奇怪吗？过去的房地产就是这样，是不正常的。常态化是房地产的正常状态，好的涨，坏的跌。

即使你手上没有股票、债券和金银珠宝等投资项目，银行或基金公司也会帮你做资产组合。

从2005年起，银行开始提供“新股申购”理财产品。这其实是银行集中投资者的钱，统一申购IPO（首次公开发行）的新股。在沪深股市，绝大多数新股在上市首日都会大涨，银行因此为投资者赚了很多钱。这也造成了投资大众的错觉，以为IPO就是赚大钱，银行的理财产品永远不会赔。

2012年之前的10多年里，国际金价一直在往上涨，公众面临长期通胀的大环境，普遍相信金价还会保持升势，因此，银行代销的黄金类理财产品也火过一阵子。人人都认为黄金能保值，直到趋势逆转，金价掉头向下。

银行发行的理财产品更多是，银行将自己的贷款资产打包，设计成一个类似于“债券”的投资品大量对外销售。而银行代销的理财产品就不好说了，支撑其价值的“基础资产”可能是房地产，也可能是矿产或政府项目。

理财产品和债券一样，到期要还本付息，如果银行的资金周转不能应付那么多到期产品的兑付，怎么办？那就发行新理财产品筹新钱，归还旧理财产品的旧债。

所以，做过证监会主席和中国银行行长的肖钢曾直言不讳：“银行业的财富管理（以理财产品为主）蕴含较大风险，尤其是‘资金池’运作的产品，银行采用‘发新偿旧’和‘期限错配（打时间差）’来满足到期产品的兑付，本质上是一场庞氏骗局。”“在一定条件下，投资者一旦失去信心并减少他们的购买或退出理财产品，这样的击鼓传花便会停止。”

做投资除了要考虑安全性、回报率，也要关注资产的流动性——是不是很容易将资产转售出去，兑现投资利益。现金是世界上流动性最好的资产，可是现金的“投资回报率”为零。而货币基金能兼顾安全性、回报率和流动性，做出最令人安心的投资组合。

2002年以来，中国经济陷入长期高通胀和“负利率”的局面，加上政府严格的利率管制，居民存款利率长期低于通货膨胀率，公众的银行存款不断贬值。

安全且相对高利率的货币工具，如国债、商业票据、政府短期债券、高信用等级企业债券、高利率同业存款（针对证券公司、信托公司等非银行金融机构开办的存款业务，大机构议价能力强，能争取比较高的协议利率）等短期有价证券，多数时候都是由金融机构去操作的。如何让普通老百姓也能享有大机构才能获得的高利率？货币基金能从中起到一个桥梁作用，货币基金资产主要投资于以上短期货币工具（一般期限在一年以内，平均期限120天）。

国内最大的基金公司天弘基金（已经由阿里巴巴控股），其主要业务就是货币基金。天弘基金与支付宝合作，衍生出“余额宝”，在“余额宝”诞生的第8个月（2014年02月），就吸纳8000多万用户，超过中国股民人数。

如今，“资产配置荒”开始袭扰中国投资界，资产管理机构应对策略出现分化，都在谋求通过另类投资破局。投资组合无论多么复杂离奇，在资产配置中维持一定比例的高流动性资产都是必须考虑的。