来源：凤凰网

SDR目前由美元、欧元、日元和英镑4种货币构成。SDR是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利，陷入货币危机的国家可通过SDR从其他国家换取美元和欧元。如果人民币加入SDR，IMF会员国很可能增加人民币外汇储备。

德国总理默克尔29日上午在与李克强总理共同会见记者时，作出多项“重量级”表态。她表示支持人民币纳入SDR，支持中方成为欧洲复兴开发银行成员；希望早日签署中欧投资协定，启动中欧自贸区可行性研究；乐见欧盟在中国市场经济地位问题上取得积极进展。

默克尔这一表态，IMF话语权最强的五个国家的态度就都齐活了。IMF份额最多的五个国家分别是：美国(17%)、日本(6.55%)、德国(6.1%)、法国(4.5%)、英国(4.5%)，中国位列第六(中国为啥还屈居第六，这个就要问美国了，份额改革方案年年被美国否决，IMF也表示很失望啊)。

此前，美国、法国、英国、日本等都已经公开表示，支持人民币在符合IMF现有标准的前提下，加入SDR。人民币距离SDR仅一步之遥。

上周五，国际货币基金组织(IMF)代表向中国发出了强烈的信号：人民币可能很快就会纳入该组织的储备货币篮子，即特别提款权(SDR)。渣打分析指出，人民币入篮的概率在90%以上。下个月，IMF很可能宣布，人民币将进入其储备资产——特别提款权(SDR)的货币篮子，取得跟美元、欧元、日元和英镑相同的地位。

先是在9月26日，中美发表联合声明称，在人民币满足IMF现存SDR评估标准的前提下，美国支持将其成为储备货币。习近平在随后与奥巴马联合举行的记者会上强调了这点。

10月19日，美国财政部在《汇率半年度报告》中称人民币“低于合适的中期估值水平”，一改喊了3年的“大幅低估”的口号。并称没有哪个主要贸易伙伴达到汇率操纵国的界定标准。

9月在第三次中法高级别经济财金对话上，法国方面特别强调一个多元的国际货币体系的重要性，希望欧元和人民币发挥更大的作用。在人民币满足现有标准的前提下，法方支持在即将进行的SDR审查中将人民币纳入SDR货币篮子。

在10月22日发布的中英两国发布联合声明中，英方支持人民币在满足现有标准的前提下在国际货币基金组织本轮特别提款权审查中加入特别提款权货币篮子。

相比而言，日本就显得不那么情愿了，日经新闻27日就发表评论称，美国支持人民币入SDR也是很无奈的，目前人民币在国际社会赢得了普遍的支持，SDR货币篮子的调整需要表决权的70%赞成才能确定，美国的表决权不到20%，就算与日本联手也难以否决。换句话说，大势所趋，一味拒绝不但捞不到好处，还有可能惹毛中国。

同一日，日本财务大臣麻生太郎提出有条件地支持人民币纳入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)货币篮子。“IMF将考察人民币是否满足纳入其货币篮子的条件，”麻生在新闻会上称。“看到越来越多足以值得信赖的货币纳入SDR篮子是件好事，”他表示。

在上述国家中，除了默克尔最近的公开支持，其实德国是最早支持人民币的国家，早在今年3月的首次中德高级别财金对话上，德国方面就表示，支持中方关于人民币按国际货币基金组织现行标准加入特别提款权篮子(SDR)的目标。这次会议由中国国务院副总理马凯和德国联邦财政部部长朔伊布勒、德意志联邦银行行长魏德曼共同主持。

渣打银行和安盛投资管理公司称，如果人民币加入IMF的储备货币篮子，至少会有1万亿美元的全球外汇储备将转换为中国资产。

世界银行下属的国际金融公司(IFC)称，在未来五年里，外国公司在中国发行的人民币计价债券，即熊猫债，可能会超过500亿美元。

IFC副总裁兼司库华敬东本月早些时候在利马参加IMF和世界银行年会期间接受采访称，一旦人民币加入SDR，央行外储管理机构和机构投资者自然就会希望囤积人民币计价资产；从战略角度来讲，欢迎所有类型的发行人来到中国境内债券市场对中国十分重要。

金融时报援引花旗(Citi)新兴市场经济部主管戴维?卢宾观点称，从近期看，最大好处是，人民币的储备货币地位可能充当催化剂，引导世界各国央行买入人民币资产。各国央行或许希望提高其储备中投资于中国的比例。

这将对中国非常有利，因为，随着中国居民寻求实现财富构成币种的多元化，中国在可预见的将来面临着大量资本流出的前景。资本流出的问题在于，这可能导致中国的外汇储备减少，或者货币贬值，也可能两种情况都会出现。如果任由外汇储备减少或者汇率贬值，那么中国经济政策的调控空间将被严重削弱。所以，吸引资本流入将有利于中国政府保持一定程度的政策自主性。

不过，从长远看，人民币被纳入SDR货币篮子会对国际货币秩序产生一些重大影响，它将关系到中国创建一种“中国特色”国际货币体系的机会。

想要明白人民币被纳入SDR如何影响国际货币秩序，需要注意一条事实——人民币将根据有别于现有储备货币的条件获得储备货币地位。

当前国际货币秩序的几根支柱——美元、欧元、日元和英镑——都是可充分兑换货币，能够自由转换为其他资产。但人民币并非可充分兑换货币，而且按照中国的打算，它永远不会成为可充分兑换货币。

今年4月，中国已对外界表明了这一点。当时，中国央行行长周小川把他的目标定义为“有管理的可兑换”。他直白地表示：“中国正在寻求实现的资本账户可兑换不再是基于完全可兑换或自由兑换这样的传统概念”。中国希望保留限制投机性资本流动和限制一般性资本流动的自主权，以应对国际收支平衡问题。

一种货币可以在并非完全可兑换的情况下拥有储备货币的地位，这看起来或许很奇怪。难道储备货币的定义中没有要求它要让投资者能够随意买卖？

这话在某种程度上没错，但是IMF对一种货币能不能加入SDR货币篮子——以及获得储备资产地位——的评判标准绝对不是完全可兑换。它的要求是货币“可自由使用”。这一点说法要追溯到1978年，当时英国和法国仍然实行资本管制。没错，“可自由使用”货币必须拥有一定程度的可兑换性，但究竟需要达到多少程度并无明文规定。于是，SDR最终给人民币搭建了一条通往储备货币地位的道路，而绕开了完全可兑换性问题。

换种方式来说，“可自由使用”的概念在“储备货币”和“完全可兑换货币”之间打开了一个缺口。而中国希望的正是步入这个缺口，因为这个缺口中间存在一个让国家扮演的角色，而这个角色恰恰是我们目前拥有的储备货币体系所缺失的。

当前国际货币秩序有时被形容为一个“非体系”——或者说自由放任——它是二战后布雷顿森林体系(Bretton Woods system)在上世纪70年代初解体后逐渐形成的。在从布雷顿森林体系到“非体系”的过程中，大量权力由主导战后秩序的国家移交给市场。

中国想要做的是，随着时间推移，在重塑国际货币秩序的过程中慢慢重新确立国家的角色。理想情况是，中国希望SDR成为新秩序的核心。2009年，周小川曾表示“SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望”。如果中国希望SDR成为国际货币新体系得以成长的种子，那么SDR纳入人民币将具有重大意义，因为这将让中国在谈判新体系时掌握主动权，陈述自己的主张。而中国将提出的理念将受到其渴望“有管理的可兑换”的影响。

当然，现在谈这一切或许为时尚早。但是，如果下个月IMF执行委员会欢迎人民币加入SDR篮子，中国将向着比当前美元主导的“非体系”更适合自己的国际货币新秩序迈出一大步。

问题1:什么是特别提款权(SDR)？

SDR不是货币，也不是对基金组织(IMF)的债权，而是对IMF成员国的可自由使用的货币的潜在求偿权。SDR的持有者可以通过两种方式以其持有的SDR换取这些货币：一是通过成员国之间的自愿交换安排；二是IMF指定对外状况强健的成员国以可自由使用的货币从对外状况薄弱的成员国购买SDR。除了作为补充储备资产外，SDR还是IMF和其他一些国际组织的记账单位。

问题2:SDR中各种货币所占份额是如何分配的？

SDR的价值最初确定为相当于0.888671克纯金，当时也相当于1美元。在1973年布雷顿森林体系崩溃后，SDR被重新确定为一篮子货币。目前，SDR篮子包括欧元、日圆、英镑和美元。每日确定以美元表示的SDR价值并在IMF网站上登载。它是根据伦敦市场每天中午汇率报价，按四种篮子货币以美元计值的具体数额之和来计算的。目前(截止2010年12月31日)在SDR的篮子中，美元的权重是41.9%、欧元的权重是37.4%、英镑的权重是11.3%、日圆的权重是9.4%。

问题3:这个份额日后会不会发生变化？变化的依据是什么？

IMF执董会每五年或在IMF认为情况变化有必要提前进行检查时对篮子构成进行检查，以确保它反映各种货币在世界贸易和金融体系中的相对重要性。在最近一次检查中(2010年11月)，根据货物和服务的出口价值以及IMF其他成员国持有的各币种储备的数额，对SDR篮子中的货币的权重进行了修订。这些变化于2011年1月1日生效。

问题4:如果将人民币纳入SDR，是不是意味着人民币作为储备资产就相应增加份额？

申万宏源报告称，SDR是IMF创立的提供流动性的补充手段和记账单位，并不需要各成员国记提相应的SDR篮子的货币份额。它赋予IMF成员国任何时候提取该货币篮子中任何一种货币的权力。因此，即使人民币在SDR占据13%的权重，也无需储备SDR份额13%的人民币。

问题5:审核人民币是否纳入SDR的流程是什么？审核条件有哪些？

IMF执董会每五年进行一次SDR篮子估值审查，或如果金融发展状况需要的话，会提早进行审查。审查的目的是确保SDR篮子能反映世界贸易和金融体系中主要货币的相对重要性，旨在提升SDR作为储备资产的吸引力。

目前的纳入标准是执董会在2000年批准的。标准确定SDR篮子由四种货币组成，这四种货币由五年期货物和服务出口价值最大的成员国或货币联盟发行，并被IMF定义为“可自由使用”。

出口标准扮演着“门槛”的角色，旨在确保有资格纳入篮子的货币是由那些在全球经济中发挥核心作用的成员国或货币联盟发行的。长期以来，该标准都是SDR方法的一部分。2000年，加入了第二个标准，即SDR篮子中的货币也要求可自由使用，以正式体现金融交易对SDR篮子估值的重要性。

问题6:什么是“可自由使用”？

《基金组织协定》对“可自由使用”货币的定义为：(1)在国际交易支付中被广泛使用，和(2)在主要汇兑市场中被广泛交易。

可自由使用货币的概念关注货币的实际国际使用和交易，这不同于某种货币是否自由浮动或完全可兑换。某种货币可以被广泛使用和广泛交易，即使其受到一些资本账户的限制。另一方面，某种完全可兑换的货币未必被广泛使用和广泛交易。

可自由使用的概念在IMF的金融业务中起着核心作用。特别是所有借款成员国都有权获得某种可自由使用的货币。的确，所有IMF的贷款业务都是通过可自由使用货币或SDR来进行的。在使用SDR的情况下，借款国有权将SDR兑换成可自由使用货币。可自由使用货币的概念旨在确保某一成员国能够直接或间接地(可以不受损失地将其兑换成另一种货币)利用从IMF获得的货币来解决国际收支的融资需求。

需要解释可自由使用货币的定义，也需要判断确定哪些货币是可自由使用的。IMF执董会基于量化指标来做出判断。2011年，执董会批准将几个指标作为可自由使用评估的重要因素：货币在持有储备中的份额，国际债务证券的计价货币，国际银行负债作为评估广泛使用的指标，以及外汇市场的交易量(成交量)作为评估广泛交易的指标。作为目前正在进行中的审查的一部分，工作人员正在考虑一些额外的指标和数据来源，以补充在2011年批准的那些指标。

问题7:变更SDR估值方法和原则的“门槛”？

估值方法的确定需要占总投票权70%的多数，而以下情况需要85%的多数：(1)估值原则的改变，或(2)有效原则适用的根本变化。迄今为止，改变SDR估值方法的决定均在总投票权70%的多数基础上通过。

上一次审查是在2010年，人民币当时是唯一不在SDR篮子内但是符合出口“门槛”标准的货币。然而，当时人民币被认为不符合可自由使用标准。目前的审查会首先考虑2010年审查的结论和随后2011年执董会关于货币选择标准的讨论。因为中国仍然是唯一符合出口标准但其货币不在SDR篮子内的成员国，所以此次审查将会重点关注对人民币作为可自由使用货币的评估。审查的结果将是执董会在参考详细的技术工作后所做出的决策。

问题8:SDR利率如何确定？

SDR利率是计算IMF常规(非优惠)贷款向借款成员国收取的利息和向提供资金的成员国支付的利息的基础。对成员国SDR持有额支付的利息和对其SDR分配额收取的利息也是按此利率计算的。SDR利率每周确定，依据是SDR篮子货币的货币市场短期债务工具代表性利率的加权平均值。

问题9:SDR如何分配？

IMF可以按成员国在IMF份额的比例向其分配SDR。这种分配向每个成员国提供了一项无成本无条件的国际储备资产。SDR机制是自我融资性的，对SDR分配收费，然后用取得的收费来支付持有SDR的利息。如果一个成员国不使用分配给它的SDR，那么收费就等于得到的利息。然而，如果一个成员国的SDR持有额超过其分配额，该国实际上就从超出部分获取利息；相反，如果一国持有的SDR少于分配额，该国就对不足部分支付利息。

截止目前，SDR普遍分配只进行了三次，第一次分配总额为93亿单位SDR，在1970-1972年拨付。第二次分配为121亿单位，在1979-1981年拨付。2009年8月28日进行了1,612亿单位的第三次SDR分配。

另外，对《基金组织协定》的第四次修订于2009年8月10日生效。根据这次修订，进行了SDR的特别一次性分配，数额为215亿SDR。目前总份额为2040亿SDR.

问题10:如何看待人民币纳入SDR？

目前SDR的规模仅为2,040亿单位，约合2,870亿美元，而全球储备资产在2015年9月大约为11.3万亿美元，目前SDR在全球储备资产中的比重仅约为2.5%，因此人民币就算纳入SDR，占比达到10-15%，那实际影响也非常有限。不能根据人民币在SDR中所占的权重来估算人民币储备资产的增加额。

注：以上资料除了问题4的答案来自于申万宏源证券报告之外，其他均来源于IMF的官方网站。

本文来自：金融城