文：本刊编辑部

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最近，欧美媒体流传一种说法，说全球经济正面临“七年之痒”。1973、1987、2001年欧美股市崩盘、1980年美国经济衰退、1994年债市危机、2008年次级债危机……全球金融市场正好每隔7年爆发一次危机。2015年，距离上一轮次贷危机正好是7年。

进入2015年，全球经济日渐步入IMF总裁拉加德所说的“新平庸时代”。进入8月，随着人民币汇率突然跳水，内地A股急剧下挫，骤然加大了国内外投资者的恐慌情绪。尤其人民币汇率调整，更是“牵一发而动全身”。

人民币贬值导致外资在华资产缩水，进而拖累美股，比如苹果股价急速大跌20%。2014财年，苹果地区营收中，按照地区划分，大中华区营收为168.23亿美元，仅次于美洲地区的213.16亿美元。同时，大中华地区营收增速则以71%远远领先其他地区。如今，人民币的突发贬值，将使苹果公司的财务报表靓丽程度大打折扣。

从市值来说，苹果、谷歌、奈飞、Facebook、亚马逊以及吉利德科学公司今年上半年增加的市值就已经占到纳斯达克指数增加的全部市值的一半以上，更是超过了标准普尔500指数增加的全部市值。如果这些公司受到海外市场波动的冲击，对大势的走向影响重大。

2008年次贷危机，危机源头在美国，但是美股三大指数道琼斯工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数的下跌幅度，都小于中国沪深指数。为何？

道琼斯工业指数，由美国30个主要大公司组成，这30家公司的股票全是分红股，也就是俗称的BlueChips（蓝筹股），几乎全是跨国公司，它们的利润是来自全世界的。

标准普尔500指数、纳斯达克指数的情况和道琼斯指数基本类似。况且，众多世界上的伟大企业包括中国的百度、阿里巴巴都在这里上市。有来自全世界的伟大公司为美国股市创造利润回报，因此，在美国GDP只增长2%-3%的情况下，美国股市能上涨20%-30%。

而这一次情况不同了，因为全球经济都出问题了，尤其是作为世界经济增长引擎的中国，经济增长不断减速，外贸不振，导致人民币汇率迅速走弱。

与此前欧元贬值20%多，日元、卢布贬值超过50%相比，人民币贬值幅度不到10%，似乎是良性的、温和的。相比从2014年至2015年7月，人民币实际有效汇率升值高达14%，适当贬值也十分必要。没有只涨不跌或者只跌不涨的货币。

重点不是事实怎样，重点是国际金融市场怎样理解这一事实。具体说来，在上一轮全球投资繁荣中，中国引入了大量外部资本。而此次人民币的超预期贬值，使得美国企业在华资产、利润兑换成美元后都出现缩水，进而导致美国跨国企业的PE、PB等估值指标被动上升，直接导致美欧股市下跌。

从近期离岸人民币汇率的走势来看，目前市场并不认同人民币汇率调整会一步到位，这也就意味着人民币可能会继续调整，并持续对美股市场造成影响，甚至有西方媒体认为“人民币极有可能成为压垮美股的最后一根稻草”。