8月11日，由央行主动调整人民对兑美元汇率引发的人民币贬值事件触痛了全球市场，多国股市和大宗商品价格出现下跌。而人民币单日近2%的跌幅，更引发市场或将爆发货币战争的担忧。虽然央行选择在股市尚未稳定之际进行汇率改革，被指或将面临股市和汇市双线作战，暗藏金融风险。但专业人士亦指出，此次人民币贬值只是汇率向均衡水平的一次修正，而非竞争性的贬值,不会持续下去，更不可能引发货币战争。只是后市需要谨防形成更大的人民币贬值预期。而另一方面，人民币贬值无疑给国内低迷的外贸出口行业打了一针强心剂，山东、浙江等地的一些纺织服装、过境货运企业，正抓紧有利时机，积极拓展海外市场。

股市保卫战犹在上演，汇市革命一触即发。8月11日，一场由中国央行主动调整人民对兑美元汇率中间价报价机制触发的人民币贬值事件，搅动了全球市场，多国股市齐齐下跌，黄金、原油、白银铜等大宗商品的价格亦全线走低。而人民币单日近2%的跌幅，更让市场担心爆发货币战争的情绪隐现。

虽然经过两日超千点的跌幅以后，人民币兑美元汇率开始企稳回升，但市场对于人民币是否开启贬值通道仍存疑虑。多名经济学家和外汇专业人士对网易财经表示，人民币本身币值没有发生变化，不具有持续贬值的趋势，更不会因此引发货币战争。不过后市需要谨防形成更大的人民币贬值预期。

尽管央行选择在股市尚未稳定之际进行人民币汇率改革被指时机不佳，容易陷入同时安抚股市和汇市两线作战的境地，但人民币贬值对于目前低迷的外贸行业来说无疑是一大利好。网易财经了解到，山东、浙江等地的一些纺织服装、过境货运企业，正抓紧调整市场布局，积极开拓海外业务。

央行汇改时机引发争议

目前中国股市尚未稳定下来，"选择此时（让人民币）贬值容易陷入两线作战局面——同时需要安抚股票市场和外汇市场。如果两个问题相互影响，就不容易控制和预测。"

8月11日，央行发布声明，称将完善人民币兑美元汇率中间价报价，此举被市场广泛解读为人民币将"主动贬值"。当日，人民币兑美元中间价报6.2298，较前一日下调1136个基点，贬值幅度近2%，创下20年来最大跌幅；次日，人民币兑美元中间价报6.3306，较前一天再度下跌1008点。人民币兑美元汇率连续两日累计跌幅超过3.5%，引发全球市场剧烈震动。

对于此番主动调整人民币兑美元中间价的行为，央行方面表示，旨在增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性。央行方面认为，近一段时间，人民币兑美元汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。

虽然央行给出了调整时机的合理性解释，但市场对此仍存有争议。

中国银行首席经济学家曹远征向网易财经指出，央行此时调整人民币兑美元中间价报价机制是有一定好处的——汇率形成机制弹性化以后，未来的汇率波动将是双向波动。为预防美元加息风险提前提供消化的能力和渠道，此时调整是合适的。

"中长期来看，美联储加息会加剧人民币汇率贬值压力。"民生证券研究院宏观研究员朱振鑫认为，从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外汇冲击人民币汇率，这使得人民币在客观上有贬值压力。

事实上，除了在美联储加息前掌握更大主动权以外，业内对于央行选择此时进行人民币汇率改革的原因还有多种解读。兴业银行首席经济学家鲁政委向网易财经表示，一是确保加入SDR，二是稳增长。

IMF在稍早前称，今年11月将对人民币是否能够纳入SDR货币篮子进行表决，而评估是否能够纳入的标准之一是货币可自由使用。此次央行调整人民币兑美元中间价报价机制，也被视为向更加符合评估要求靠拢。

除此之外，有分析认为，今年7月中国出口数据超预期下跌，也让人民币自身存在贬值的要求。最新数据显示，7月中国出口同比下降8.9%，三四季度出口面临较大压力，需要放松汇率稳定经济增长。

不过，对于前述央行的解释，也有专家持不同观点。经济学者、《货币战争》作者宋鸿兵向网易财经表示，目前中国股市尚未稳定下来，此时并非人民币汇改的最佳时机，反而容易引发新的问题。

"选择此时（让人民币）贬值容易陷入两线作战局面——同时需要安抚股票市场和外汇市场。如果两个问题相互影响，就不容易控制和预测。"安信证券首席经济学家高善文在此前的一次电话会议中说。

他认为，央行此举如果一次性调整到位，好处是跟风盘没有了，但是会带来难以控制的风险。比如借美元债的杠杆容易断裂，存在币种不匹配的企业会破产或巨额损失，压力会传导至银行体系，银行债务上升，对房地产、股票形成抛压，最终会对国内资本市场形成压力。

人民币贬值触痛全球市场

受人民币贬值影响，8月11日、12日，全球股市出现下跌。除资本市场"哀鸿一片"外，黄金、原油、白银铜等大宗商品的价格亦悉数大幅下降。

牵一发而动全身。8月11日、12日，由人民币兑美元中间价超预期下跌产生的连锁效应迅速传导开来，引发全球市场震荡。尽管人民币贬值并非唯一因素，但市场解读仍然认为，人民币兑美元中间价连续超千点下挫，给全球市场形成了打击。

受人民币贬值影响，全球股市出现下跌。汽车、科技硬件以及奢侈品等依靠中国进口的美国公司股票下行，标普500指数下跌1%至2084点，道琼斯工业平均指数则下跌1.2%至17403点。

欧洲股市也同样受到出口商的拖累而走低，道琼斯欧洲50指数在非必需消费品板块下跌的影响下下降1.9%，德国 DAX 和法国CAC指数分别下跌2.7%和1.9%，西班牙IBEX指数和意大利富时MIB指数分别下降 1.4%和 1.1%。

此外，亚洲股市受公共事业及日常消费品板块影响，日经指数下跌0.4%，韩国Kospi指数和台湾加权指数分别下跌0.8%和0.9%，新加坡海峡时报指数下跌1.4%，印度Sensex指数下降0.8%。中国股市当日亦在升跌之间震荡，最终上证综合指数基本持平，香港上市的中国股票下跌0.2%。

除资本市场"哀鸿一片"以外，黄金、原油、白银铜等大宗商品价格亦在8月12日悉数大幅下跌。不过，大宗商品价格全线走低的另一原因被归于今年美元的大幅上涨以及全球需求减弱。

伴随着人民币突然贬值引发的全球市场震动，关于货币战争序幕即将拉开的言论也甚嚣尘上。实际上，从历史来看，每逢人民币汇率下跌，关于"套利"、"投机"和"竞争"等论调都层出不穷。但有专家认为，此次中国央行主动调整人民币兑美元中间价报价机制，根本意图不在于刺激出口的增长，同时也并不存在贸易大战，更没有所谓的货币战争一说。

针对人民币贬值将引发货币战争的担忧，央行副行长、国家外管局掌门人易纲从官方层面予以公开否认。他指出，中国出口形势不错，有较大的贸易顺差，不需要通过调整汇率来促进出口的增长。

宋鸿兵向网易财经表示，此次央行主动调整人民币兑美元中间价的主要意图不是为了刺激出口，这不是主要矛盾，更不是主动发起贸易战，引发货币战争，"恐怕是延缓外汇储备被兑换的趋势，让时间延续更长。"

如若在全球贸易总量增速上涨的趋势下，刺激出口可能会有所成效。但宋鸿兵认为，今年7月中国出口下降8.9%，大幅超出预期，这并非是中国一方的遭遇。实际情况是，全球贸易总量增速下滑是大趋势，在此背景下，让人民币贬值，最后得到的效果可能是事与愿违。

"尽管人民币贬值以后，出口份额会增加，能够扩大市场占有率，初期会有所收益，但是一旦其他国家轮番竞争贬值以后，收益也会最终被抵消。因而通过汇率来刺激出口，提高贸易总量是没有意义的，也不会见效。"宋鸿兵说。

国泰君安首席经济学家林采宜也表示，此次人民币汇率调整，从本质上讲还是央行根据市场普遍存在的人民币贬值预期，放弃前期维持人民币汇率高估的政策，将人民币汇率向均衡水平修正，并不是竞争性的贬值。

对于此次中国央行前所未有地抛出的汇改举措，一些国家也表示了认可。俄罗斯和韩国方面认为，人民币贬值是中国改革的信号，旨在更好地反映市场情况，而不是为了引发所谓的货币战。马来西亚和泰国表示，对此没有资本管制计划和采取措施。美国方面称，将敦促中国按部就班进行改革，包括采取更多措施转向由市场为导向的汇率，并称这符合中美最佳利益。

不过，也有国家在人民币汇改之后迅速对本国汇率做出相应调整，以应对人民币贬值带来的冲击。8月12日，越南央行将美元/越南盾银行间交易区间从1%扩大至2%，以保护本国出口竞争力。印度财政部也指出，人民币贬值将对印度外商直接投资及印度出口产生影响。

出口企业加紧拓展海外业务

从出口及相关企业的期望来看，若人民币持续贬值，当然"喜闻乐见"。济南某出口纺织企业目前就在紧急改变产品类型和布局，以期在最短时间内争取更多的海外市场份额。

虽然官方否认此次调整人民币汇率的根本意图是促进出口，但对于国内的工业企业而言，人民币贬值无疑是一大利好。诚如商务部投资促进局副局长张玉中所言，人民币贬值"将对出口产生刺激效果"。当然，挑战亦与机遇并存。

山东国联铁海物流有限公司副总经理徐付生则对网易财经表示，此次人民币贬值太过突然，直到现在还感觉有点懵，"公司为此召开了紧急会议，以商讨应对举措。"

山东省商务厅的统计数据显示，今年上半年，山东省对外贸易累计进出口总额同比下降32.2%。另据山东省发改委统计，该省民营企业的进出口额占全省外贸总额的50.4%。徐付生告诉网易财经，长期以来，由于人民币的"坚挺"，使得以国际铁运、海运为主营业务的民营物流企业承受了不小的压力。尤其是在诸如俄罗斯卢布长期贬值的情况下，近年来，不管是自山东出口抑或是铁运过境业务，利润空间均"压到了最低"。

而人民币汇率下跌后，"直接利好是7月的订单结算为公司增收3%的利润。"徐付生说。不过目前外贸阶汇方式已不采取锁定汇率，所以新订单客户正在催促公司，要求重新定价，因而外贸企业并不可能占到太多便宜。

以制鞋出口为主营业务的温州巨一集团总经理潘建中，在回应当地媒体采访时亦表示，虽然人民币贬值意味着企业利润的间接增长，但不能将此"单纯视作利好"。他认为，借此时机，出口企业最应在产品结构、研发能力上进行快速提升，因为"境外客商同样关注汇率变化，也会通过谈价来压低成本"。

广州一出口户外及运动服饰的企业负责人则表示，相比于越南等国因劳动力成本下降对广东全省外贸服装行业的打击，人民币贬值的利好在广东作用有限。在其看来，"若要应对国际竞争，人民币贬值至少须在10个百分点以上"。

但从出口及相关企业的期望来看，若人民币持续贬值，当然"喜闻乐见"，徐付生称"至少出口货量会保持增长"。济南某出口纺织企业销售经理就对网易财经表示，尽管企业无法洞悉此次人民币贬值的真正原因和持续时间，但公司正在紧急改变产品类型和布局，以期在最短时间内争取更多的海外市场份额。

此次人民币贬值，除了出口企业表现敏感，此前被指将受影响的其他相关行业，变化并不明显。世界黄金协会8月13日表示，因股市影响，投资者多样化资产配置会使黄金获益，因而人民币贬值不会影响黄金需求，"今年中国黄金需求至少将持平于去年的略低于1000吨"。

此外，在直接关系民生的一些行业，如出境游，多家旅行社相关人士告诉网易财经，赴美旅游的报价并未因人民币贬值而进行调整，汇率浮动也不会为游客带来太大负担。不过，北京中国国际旅行社业务专员也建议，人民币贬值时期，赴美旅游更适合选择15人以上的团体定制项目。因为虽然旅行社报价没变，但海外购物势必会增加成本，而定制旅行项目不会存在购物环节。

民生证券研究院院长管清友表示，人民币贬值首先是利好一些出口依存度高的行业，如纺织服装、家电、有色金属等。纺织服装业的出口总额占行业收入37%，家电行业的出口总额占比亦达30%以上，这些行业在以美元计价的出口订单兑换成人民币时将直接受益。

但管清友同时也指出，人民币贬值对于一些重资产、美元负债高的行业，如航空、房地产等是利空。据网易财经了解，国内大多数房地产企业都负有外债，截止2014年底，中国房地产开发商有超过约300亿美元的海外债券，而人民币贬值3.5%，将直接增加房地产行业负债66.4亿元。

后市谨防贬值预期增强

需要谨防形成人民币贬值的预期，"化解这种预期，可以采用更大幅度的震荡来抵消单向的预期，长期来看需要股票市场进一步稳定，而最重要的则需要长效有力的经济复苏。"

在人民币兑美元汇率实施新报价后，连续三日中间价累计贬值达4.66%，而市场对于此项调整短期内将引发人民币进入贬值通道的担忧也在加剧。不过，专业人士向网易财经表示，现在发出这种声音为时过早，但应该警惕和预防市场形成更大的人民币贬值预期。

针对人民币将持续进入贬值通道的言论，央行方面指出，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，央行有能力保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定。对于央行而言，经过一个短暂的磨合期，就会恢复到正常状态。

8月14日，人民币对美元中间价报6.3975，较13日中间价升值了35个基点，而这是人民币中间价连续四天以来的首次上涨，终止三连跌。8月13日，在连续两天超过千点的跌幅下，人民币中间价仍较前一日再度下调700点，但是整体的在岸和离岸人民币汇率均已经出现企稳迹象。

"人民币真的贬值了吗？"曹远征认为，自主定价只是让价格回到合理区间，人民币并没有真正贬值，而只是相对价格的变化。他指出，从内部来看，PPI连续41个月为负，CPI不到2%，表明人民币的币值没有发生变化，通货膨胀本身不高，人民币不具有内在贬值的压力，因而也不具有贬值的通道和基础。

曹远征称，由于国内利率水平下行，同期套利在减弱，资金开始外流，更多的人民币追求更少的美元，于是美元变贵，人民币相对变低。但这只是一次性变动，因而中间会出现超调现象。

由于美元加息预期已经被大部分调整，超预期加息导致美元重现去年大幅升值可能性已不大。朱振鑫表示，由于欧债危机波动、美国经济相对较好的基本面以及欧洲央行的持续QE仍然支持美元维持强势，因而美元震荡上行的概率较大。在中国央行有意保持人民币汇率基本稳定的基础上，下半年人民币汇率将是窄幅波动、小幅走弱态势。

在北京师范大学金融研究中心主任钟伟看来，短期而言，如果美联储加息，美元指数在年内走强是温和的，即从目前的97逐步到105以内，而人民币兑美元的贬值也可能温和地维持在3%-4%。

但业内对于市场情绪是否会进一步蔓延仍存疑虑。宋鸿兵表示，此次人民币突然贬值，有可能导致国际社会对中国经济信心的减弱，需要谨防形成人民币贬值预期。但认为人民币贬值通道开启的说法为时过早。

"外汇储备量并没有想象中的完全够用。"宋鸿兵称，最近一年外汇储备下降3000亿美元，而在3万多亿的外汇储备中，1.2万亿美元债务，不是自己的钱随时可以拿走，而1万多亿的日元、欧元需要在市场抛出后兑换成美元才能用。

此外，宋鸿兵指出，两房债没有流动性，再扣除对亚投行和"一带一路"的一两千亿美元投资，以及进口的外汇储备，能够动用的不超过六七千亿美元，因而决不能形成人民币贬值的预期。"化解这种预期，可以采用更大幅度的震荡来抵消单向的预期，长期来看需要股票市场进一步稳定，而最重要的则需要长效有力的经济复苏。"他说。

分析人士指出，在中国，汇率与股市的传导环节有两个方面：一是由于美元变贵，人民币追求美元，从而可能会从股市撤资；另一方面，由于资本外流，市场供应资金短缺，股价会下跌。但有专家向网易财经指出，对于中国股市而言，更多的是预期变化，在资本项下管制不可兑换的情况，不大会有直接联系。

来源：网易财经胡雯 汪峥