强劲的出口和政府大力投资，推动中国经济持续三十年呈两位数增长。中国已发展成为世界主要贸易国家和第二大经济体。根据某些预测，中国最早会在 2020 年超越美国成为世界第一大经济体。甚至在全球经济增长放缓的背景下，中国预计仍能在 2015 至 2020 年间实现6.7%的平均增速，并在 2021 至 2030 年间达到 5.7%的平均增速。届时，中国将恢复其世界最大经济体的历史地位，而中国联同美国及欧盟的政策选择，将对国内及全球的市场机会广度产生最为重大的影响。

直至不久前，中国货币“元”（亦称“人民币”）紧盯美元一直是中国经济策略的基础。与经济规模较大的其他国家不同，中国不允许市场机制决定人民币的币值，也就是兑换其他货币的汇率，而仅允许人民币围绕预定汇率窄幅波动。这样，中国能够保持其出口竞争力，同时实现货币政策目标。这些目标和某些发达国家追求的目标并没有什么不同。“大衰退”后，这些国家一直力图利用货币政策刺激经济增长。

但过去十年来，中国已着手改变货币政策路线，这在一定程度上也是出于必要。随着中国的持续发展，并由于中国的出口市场随着全球经济放缓而疲软，中国经济已到达临界点，必须从依靠投资和出口转型为依靠消费。全球经济走软，愈发需要中国的国内消费者出力帮助维持增长。同时，中国也须确保着手减慢自身持有的外国政府债务增长速度，降低相应的外汇风险。中国长期保持贸易顺差，推动中国持有国外债务及外汇的规模不断增加。

放开货币事务管制，被认为是解决上述两个问题的途径，因为这样做可增加中国消费者的财富（通过货币升值），借此取代出口的地位。

尽管中国官员表示，相应的政策变更是对“人民币跨境使用”的反思，但市场参与者大多将上述进程称作“人民币国际化”，基本上确认了政策变更产生的即时影响及其市场轨迹。但无论如何描述这个过程，有目的地提升某种货币的国际地位，所采取的方式许多当局都最终设想过，但没有一个像中国这样的大国尝试过。

顾名思义，货币自由化对任何经济体来说具有冒险性，因其允许投资者随意将资本汇入或汇出国境，并取消利率和汇率管制。另外，当币值此前一直被人为压低时（人民币很可能便是如此），国际化有可能为货币升值开启通道，随之导致出口竞争力下降。

确实，正出于上述原因，实现货币国际化并开放经常及资本账户的大多数发展中国家随后都面临经济衰退或金融危机。考虑到这种情况，中国的人民币国际化步伐谨慎，尽量规避风险。人民币国际化进程基本上是通过开放经常账户进行的。借助贸易渠道实现人民币国际化，中国成功地将部分可能动摇国内银行体系安全与稳健状态的冲击降至最小。

同时，资本账户开放则采取循序渐进的做法。资本账户开放也是货币国际化的必要条件，因为货币的使用者不仅需要贮藏资本的手段，也需要将资本投入到效益最高的用途。投资者投入资本购买和发行证券的能力，依赖基于多种因素的、有针对性的且快速扩张的战术性项目和计划，其中包括：

● 建立资本账户限制甚少的离岸市场（称作“离岸人民币市场”，并通过“点心债券市场”驻留香港）；

● 吸引外资流入的定向投资计划，对各国和个人有具体的配额限制（“合格的境外投资者”，简称 QFII；“人民币合格境外投资者”，简称 RQFII)）；

● 设立双向渠道，允许公司在关联实体间进行境内和离岸资金的汇集划转（包括设立“上海自贸区”那样放宽贸易和金融管制的区域）；以及一系列相互认可项目，包括“沪港通”项目，允许投资者在对方的境内和离岸市场进行投资。

即使在开放资本账户方面采取的措施有限，上述货币国际化的双向策略也已经在改变跨境贸易和服务的形态：

● 2011 年上半年至 2012 年上半年间，使用人民币结算的交易已经增长到 13 倍。目前，中国超过22%的贸易结算使用人民币；

● 2015 年初，人民币在全球支付货币中的排名从2011 年的第 35 位上升到第 5 位。稍后在春季降 至第 7 位，仍属骄人成绩；

● 人民币计价债券现在已经在英国、卢森堡、德国、法国以及整个东南亚挂牌，并在场外市场进行交易。与此同时，美国和欧洲的公司如今也首次直接投资于中国境内资本市场；

更多东亚货币如今与人民币，而非与美元或欧元联动。经济学家阿文德middot; 萨勃拉曼尼亚（Arvind Subra-manian）最近论证了这一点。韩国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、台湾、新加坡及泰国跟踪人民币的紧密程度甚于美元。美元仅在香港、越南和蒙古占主导地位。甚至在亚洲以外的智利、印度、以色列、南非和土耳其，人民币也是主要参考货币。

考虑到历史上对人民币实施的严格控制，这种变化程度在某些方面反映出国际化是从较小的基础上起步，但同时也说明：即便不起眼的国际化也会重塑全球资本市场。由于中国不开放资本账户，不论增长是否减速，面向中国的全球资本配置（估计不到全球投资组合的 0.01%）也严重不足。这种不相称的情况意味着投资行为的微小变化都会产生巨大影响。尽管中国约占全球国内生产总值（GDP）的 13%及全球市值的 11%，但中国在全球指标股票指数中的仅占 2%左右。因此，即使（更准确地说，当）全球投资组合由于正在进行的监管变动而调整权重，给予中国区区 5%的份额，也将意味着有价值1.5 万亿美元的资产流入 QFII、RQFII 以及沪港通或离岸债券市场，而目前上述市场的合计配比资产估计仅有770 亿美元。同样从更长期来看，一旦中国的人均 GDP达到 40,000 美元——有预计称 2050 年达到，美国投资公司协会（ICI）的统计分析显示中国的长期共同基金资产可能达到 11.8 万亿美元（占 GDP 的 21%）至 15万亿美元以上。因此，问题就是全球金融体系如何有效、稳妥地适应这些变化。

（跨大西洋(600558,股吧)和跨太平洋(601099,股吧)）协调的蓝图

原则上，人民币国际化，无论是当前的“部分”自由化形式，还是更为健全的“完全”国际化状态，对于大西洋两岸的投资者和全球金融体系都具有诸多潜在好处：

● 人民币国际化及放松资本账户管制，预示着全球经济将重新调整，以期实现更可持续的增长。

● 随着人民币估值更大程度受市场影响，涉及“汇率操纵”指控和反驳的政治摩擦会有所减弱；

● 最理想的情况下，国际化进程将推动中国市场改革，引导中国转向竞争性更强的、以消费者为导向的经济；

● 美国和欧洲的公司及投资者将获得使其投资组合多样化的新途径，得以进入国内证券市场、中国的在岸市场以及其他人民币金融中心。

● 同样，中国储户也会有更多机会将其存款投资到全球各地；并且在中国获取的盈利及其他“被困资金”将能汇往境外，在境外赚取的人民币盈利亦可在中国使用。