在希腊危机暂时告一段落后，欧元区更麻烦的事来了——作为欧元区最重要的商业银行——德意志银行面临严重的信任危机，而且不断在加重。

2014年4月,德意志银行被迫提高一级资本15亿美元,以支持它的资本结构。1个月后,流动性问题继续困扰德银,于是其宣布了80亿欧元的股票销售计划,折扣高达30%,此举让财经媒体大跌眼镜。今年3月，德意志银行未能通过银行业的“压力测试”，并被给予严厉警告；4月,德意志银行在美国和英国监管当局关于其LIBOR操纵的联合指控中认罪,该银行背负着巨额负债——21亿美元需要支付给美国司法部。5月,德意志银行的联席首席执行官安舒·詹被董事会赋予的新权力能够支配巨大数额的资金，而这种权力往往在危机时刻才被赋予。6月5日,希腊没能按时支付IMF本息,对德意志银行有很大的影响。6月7日,德意志银行的两位联席CEO宣布离职。6月9日,标准普尔降低德意志银行评级至BBB +,距离“垃圾”级只有三个缺口,而最新的BBB +级甚至低于雷曼崩溃前的评级。

这显然不是一个健康的银行应该有的状态。据悉，德意志银行的问题在于其传统的零售银行业务不是利润中心。为了保持利润,德意志银行被迫进入风险较高的资产类别。目前,德意志银行坐拥超过75万亿美元的衍生品赌注——数额比德国GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5万亿美元风险敞口已是惊人,但却被德意志银行一击秒杀。

75万亿美元无论如何是一个惊人的数字。要知道在金融危机之前，全球金融衍生品的总额才500多万亿，其中，次贷衍生品的总规模也就40-50万亿美元。现在全球金融衍生品总规模大约在700万亿美元。换言之，德意志银行的金融衍生品占到全球的1/10。一个次贷衍生品泡沫就令美国金融体系崩溃，如果德意志银行的衍生品泡沫被引爆，至少这个银行就很难再存在了，而它是德国最主要的商业银行，这对以德国为核心的欧元区金融体系的冲击力度是不言而喻的。

虽然目前还不知道德意志银行75万亿衍生品的具体结构，但一般而言，金融衍生品的主体是利率产品，利率低则持有成本低可以赚钱，如果利率上涨，当持有成本超过了承受能力后，就意味着雪崩。鉴于欧元区发行的衍生品很有限，可推测德意志银行购买的主体是美元利率衍生品，如果美元加息，只要加一点点，德意志银行就可能因为衍生品规模过于巨大而被爆破。

德意志银行为什么会买入这么巨大的美元金融衍生品，这就不得而知了。但显然，美国金融机构在金融危机后，成功地将这一大批金融衍生品转嫁给了德意志银行等欧洲金融机构，即再次把“特洛伊木马”成功地塞到了欧元区的肚子里，甚至是心脏里。

欧元危机的起源，就是当年高盛与希腊合谋做假账，把第一个“特洛伊木马”塞进了欧元区，在２０１０年４月引爆，迄今已经造成了欧元区直接损失上千亿欧元，间接损失何止万亿欧元!而德意志银行的这个“特洛伊木马”比希腊假账只大不小，而且发作点在欧元区真正的结合部——商业银行体系上，此前欧洲央行救市的LTRO(长期再融资计划)就是通过商业银行体系运行的，在欧洲财政没有一体化之前，商业银行体系对欧元尤其重要。

德意志银行的衍生品“特洛伊木马”事件再次证明了欧元区政治上的软弱性，以及欧洲和美国千丝万缕的联系，可谓破绽处处，几乎对美元进攻势力不设防，实在很难是已经恢复元气的美国的对手。对此，投资者要有准备。（作者为中华元智库创办人，仅供参考，投资者决策风险自负）

德意志银行可能成为雷曼第二？

回首2008年雷曼兄弟的倒闭，一切发生的非常快。在事前有几个预警迹象，但只是在雷曼倒闭事件发生前才引起人们的注意。

首先，先看看2007-2008年的背景：一些早期指标可以描述当时的困境。不过，业内人士都心知肚明：在2007年年底，高盛对雷曼大规模做空，在内部这个头寸被称为“大空头”。这是一个单向赌注，一旦发生危机，会产生巨大利润。

2007年夏天，次级贷已开始在市场上表现萎靡。截至2007年8月，商业票据市场流动性迅速蒸发，各类资产支持证券已经很难融到钱。但即使在2007年年底，仍然没有公开迹象表明雷曼兄弟会陷入死亡螺旋。

雷曼走向下坡的第一个公开迹象是2008年6月9日，惠誉下调雷曼兄弟的评级至AA-，前景展望为负面。讽刺的是，7年后，标准普尔削减了德意志银行的评级。

而 “负面展望”表示又一次降级的可能性。在这种特殊情况下，这种评级仍然有所保留。仅仅3个月后，在短短一个星期的过程中，雷曼兄弟宣布发生39亿美元的重大损失，并申请破产。3天后的9月13日，美联储提出了紧急流动性方案，9月14日，英国监管层否决了巴克莱银行的救助申请，9月15日，雷曼提交破产保护方案。

德意志银行会否是下一个雷曼?首先，如果德意志银行是下一个雷曼，我们只有在事件无法控制，并加速崩坏的情况下才会知晓，到那时，如今稳定的假象开始破灭。

在此之前，我们先看看德意志银行在过去15个月的情况：2014年4月，德意志银行被迫提高一级资本15亿美元，以支持它的资本结构。1个月后的2014年 5月，流动性问题继续困扰德银，于是其宣布了80亿欧元的股票销售计划，折扣高达30%，此举让财经媒体大跌眼镜。德意志银行对外的平静形象似乎没有反映出他们流动性的紧迫感。

2015年3月，德意志银行未能通过银行业的“压力测试”，并被给予严厉警告，银行需继续增加一级资本以支撑其资本结构。

4月，德意志银行在美国和英国监管当局关于其LIBOR操纵的联合指控中认罪，该银行背负着巨额负债——21亿美元需要支付给美国司法部。

5月，德意志银行的联席首席执行官安舒·詹被董事会赋予的新权力能够支配巨大数额的资金。我们猜测，这是一个“危机的举动”，在危机时期行政权力往往增加。

6月5日，希腊没能按时支付IMF本息，该国的债务违约风险非常严重，这对德意志银行有很大的影响。

6月7日，德意志银行的两位CEO宣布离职。

6月9日，标准普尔降低德意志银行评级至BBB +，距离“垃圾”级只有三个缺口，而最新的BBB +级甚至低于雷曼崩溃前的评级。

问题出在哪里我们不知道，也不会被允许知道，但这些都不是一个健康的银行应该有的状态。 那么，德意志银行的风险敞口有多大?德意志银行的问题在于其传统的零售银行业务不是利润中心。为了保持利润，德意志银行被迫进入风险较高的资产类别。

目前，德意志银行坐拥超过75万亿美元的衍生品赌注——数额比德国GDP大20倍。JP摩根在金融衍生品上的5万亿美元风险敞口已是惊人，但却被德意志银行一击秒杀。

有了这样的风险敞口，相对较小的事件就可诱发灾难性的损失。再一次，我们必须注意到，希腊只是没能按时支付给IMF本息，进一步的违约几乎是必然的，到那时德意志银行会怎么样呢?

(摘自恒丰环球资本管理)