李小加：香港可充当人民币汇率和利率改革“试验田”

港交所行政总裁李小加昨日在港交所官网上撰文表示，随着沪港通的顺利推出，中国资本市场已经迈入了双向开放的新纪元，中国金融市场的开放和国际化包括两种重要路径：一是直接请进来，直接走出去；二是“组团”请进来，“组团”走出去。

李小加认为，中国金融市场的双向开放有助于优化国家资产负债表，提高整个国家的海外净资产总收益，同时还可以通过采用多样化的融资渠道和产品来降低一个国家从国际市场融资的成本，鼓励创业和创新。中国金融市场的开放和国际化无外乎两种路径：一是直接请进来，直接走出去；二是“组团”请进来，“组团”走出去。

李小加强调，在今天的中国资本市场上，沪港通就是“组团游”的一个最佳实践。在沪港通机制下，投资者并没有扛着钱过境，只有交易订单通过两家交易所总量过境撮合，实现最大价格发现；而股票结算与资金交收则通过本地结算所先在本地进行对减，然后再以净额方式与对方结算所作最终结算，实现最小跨境流动。沪港通采用人民币境外换汇，实现全程回流；其结算交收全程封闭，实现了风险全面监控。

李小加指出，沪港通这个“组团游”试点首先面对两地二级市场上的股票，下一个“组团游”的目的地是深港通，将来它们的投资标的也可以延伸到股指期货、一级市场、商品和固定收益产品等一系列资产类别。

至于在中国金融市场开放的进程中，香港能够贡献什么价值，李小加表示，作为中国的门户和一个国际金融中心，香港最大的价值在于它可以利用“一国两制”的独特优势，缓冲两边市场的差异，连接世界与中国。他指出，沪港通就是一个典型的例子，通过沪港通的创新安排，只需最低的制度成本，海外投资者可以以自己的交易习惯在香港投资中国，内地的投资者也可以通过内地券商以近似A股的交易习惯来投资港股。

另外，香港还有一大价值就是充当人民币汇率和利率改革的“试验田”。李小加分析称，当前中国的利率市场化改革接近收官阶段，汇率市场化也在稳步推进。作为金融市场基础价格标杆的汇率和利率的改革面临着“牵一发而动全身”的复杂性，必须审慎推进；在中国的利率管制基本完全放松之后，其实更大的挑战还在于在金融市场上形成能引导市场预期的利率信号。在香港这个离岸市场上形成的利率和汇率信号，是在充分开放的市场条件下形成的，它既可避免风险向内地市场的直接传导，又可为继续稳步推进人民币汇率和利率改革提供参考。(吕锦明)