栏目：经济

“新三板”即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，被称为中国版“纳斯达克”。业界认为，新三板的核心是回归市场化，给如移动互联网等新兴产业更多的发展机会。

《小康》记者 麦婉华

近日在广州举行的“新三板论坛暨投融资对接会文化传媒与移动互联网专场”路演项目中，不少新兴企业在各大投资者面前施展浑身解数，纷纷介绍自己的项目盼望得到投资。他们有一个共同点——依托移动互联终端创业，如高尔夫预约订场APP，“百草猪”社区声线O2O项目，一号货旳APP等。

而坐在观众席上时，《小康》记者隔壁的一位创业者也抽空介绍其开发的求职APP与传统应用有何不同：能随时定位随时发现职位。

以移动互联为主的新一代创业“攻势”雏形渐露，但由于不是实业而是虚拟产业，他们要进入主板、中小板以及创业板的难度很大，这一定程度上影响到这类新兴产业的企业融资和未来发展。

“但现在，很多这类型的移动互联创业型企业可以选择‘新三板’的方式上市。这为不能上主板、中小板和创业板的中小企业提供了机会，更让他们未来可成为主板上市企业提供了发展空间。”广州证券副总裁王伟说。

据悉，截止至2015年第一季度，新三板挂牌公司已达2003家。著名电视剧制片人张纪中也将其影视制作公司华人天地挂牌新三板。究竟新三板有何生命力让越来越多企业及投资人青睐？其风险又如何？

中国版纳斯达克？

“新三板”即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所。“新三板”也称为北交所，于2012年9月正式注册成立，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。它由主板券商为非上市且非公开发行的股份公司提供股份报价转让服务，被称为主板上市公司的“孵化器”。

数据显示，在三板大扩容带动下，新三板挂牌企业数呈几何式增长，由2013年底的355家增至2014年底的1588家。2015年以来，三板成指已经累计上涨52.61%，三板做市已经累计上涨79．10%。同期，上证综指和深证成指的涨幅则分别为14.01%和16.03%。可见，三板成指上涨幅度大大高于上证综指和深证成指。

从企业估值水平来看，对比新三板和创业板企业，流动性差异导致同一行业在不同市场下企业估值水平的显著差异。太平洋证券副总裁程晓明、九泰基金首席产品官徐龙虎等多位业内人士认为，随着新三板各种交易机制和制度的不断完善，它将成为中国的“纳斯达克”。

纳斯达克是由美国全国证券交易商协会于1971年2月8日创建，是为了规范混乱场外交易和为小企业提供的融资平台。它的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价，现已成为全球第二大的证券交易市场。纳斯达克的上市公司涵盖所有高新技术行业，包括软件、计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等，已经有5400家企业在此挂牌融资。

“这是对‘新三板’一个很好的评价，而让我们最高兴的是资本市场越来越关注这种初创型企业的发展。但从运作、交易规则和挂牌企业的行业分析来说，两者的区别是很大的。不过共同点是它们都是资本市场的重要板块组成。”广东文化产业投资管理有限公司投资总监李希说，现在新兴行业的发展超过预期，而且仍不断被看好；另外，一些具有扎实业绩并具有潜力的企业进入新三板，利用资本的作用来撬动它们；随着证监会关于转板的相关管理办法推动，还有未来细则的出台，很多期望在创业板登陆的企业都会优先选择进入新三板。那么很多新三板的企业不会比创业板差。

核心是回归市场化

新三板帮助小微企业去融资、设置规则，这对整个中国的经济发展和结构调整有很好的作用。而这与过往更有差别的是，新三板最根本的核心就是市场化。

广东重大科技创业投资管理有限公司首席合伙人曾建宁认为，随着生产要素的逐步分层次解放，第一轮造就了劳动力的解放，产生多家成功的劳动密集型企业；第二轮是土地、钢材要素的解放，让中国房地产蓬勃发展。但帮助经济发展最核心的要素是资本。“以最近的市场化运动为例，2014年主板的融资达800多亿万元，而定向增发和定购为6800多亿元。其实市场化的运作，就是资本市场的改革。所以说，到了第三轮就是资本要素的解放，而新三板正是其中一部分。”

为什么说新三板核心是市场化？总的来说，新三板一个很重要的特点是由市场直接配置资本。如今，新三板有三大功能：定价功能、融资功能，还有配置资源的功能。曾建宁举例道，和主板企业比起来，新三板的企业就像在跑一场马拉松。在每一个过程里，它们都由市场发现其价值，是否给予融资等都由市场来决定。

但同时，投资新三板的风险明显。从企业成长的历程来讲，从寻找天使投资人开始，然后去挂牌，做定增、定购，整个过程就是融资对接。“但投资与退出的渠道是连贯的，企业进入了新三板只是个开始，它需要适应市场慢慢成长。但在这个过程中它可能随时倒下，而无法进入主板。也就是说，其稳定性不如主板、创业板等已有一定基础的企业。”曾建宁说。

众投邦股权众投平台执行合伙人、天使投资人朱鹏炜补充道，加入新三板更多是为了企业未来的发展。所以有发展潜力和有核心竞争力的企业是最受欢迎的。而传统毛利率比较低的企业，就算进去了也一样会亏本。所以说，新三板是一个回归市场化的板块。

互联网企业的新“跳板”

据分析，现在挂牌新三板的企业多为新兴产业，例如有国家重点发展的移动互联类、文化类、消费类；另外有核心技术含量较高的新技术企业，像新材料、新能源、生物医药等。朱鹏炜说，投资者如今都比较看重移动互联、“互联网+”等与互联网相关联的企业，因为它们的利润毛利率相对偏高，但成本却大大降低。

“移动互联网企业登陆新三板是一个非常好的选择，因为国家现有的主要股权融资交易平台——主板、中小板、创业板实行的挂牌规则对移动互联网企业有很多限制。”李希举例道，传统板块最看重企业的利润，还有利润持续增长性的问题。但移动互联网企业有其特殊性，它是积累型企业，也是亲资产的企业，资产规模总体不大。如果完全用传统企业的估值标准和模型去给互联网企业估值，并以此为基础进行股票的流通，本身就不科学。这就导致了很多移动互联网企业没有办法在国内上市，于是他们更多选择到海外上市。

“但新三板的交易规则，就是从市场的方式来选择和判断。我们都知道，市场对行业发展是最敏感的，那么移动互联网企业加入门槛更低的新三板，不但实现了它能进入板块，还可以使用其自身的估值标准。同时，移动互联网企业还能提高企业知名度，增加曝光率。因为移动互联网企业要面向客户，一个广泛的市场影响力和知名度对其影响重大。再之，我们也希望未来的移动互联网企业都留在中国，不要到海外，让中国整个移动互联网企业在市场上占比越来越大。”李希说。

编辑/陈标华

（责任编辑：HN025）