波士顿咨询公司的最新报告揭示：中国证券业杠杆率低于商业银行不正常

黄河表示，从中长期来看，券商业资产负债的结构必须要更多地向重资产、高杠杆转型

“中国证券行业的杠杆率还是低于商业银行的杠杆率，从中长期看，这是不正常的，因此，从长期来说，券商将从‘轻资产、低杠杆’转向‘重资产、高杠杆’”波士顿咨询公司（BCG）合伙人黄河5月7日接受《证券日报》记者采访时表示，目前券商都在主动地降杠杆，这在短期来说是有益的，但从中长期来看，券商业资产负债的结构必须要更多地向重资产、高杠杆转型。

黄河认为，从2002年至2004年中国券商治理整顿以来，券商几乎没有杠杆，一直到2012年开展融资融券业务以后才慢慢有了杠杆。但是需要特别注意的是，证券行业的风险偏好应该是高于商业银行的风险偏好，目前，中国证券行业的杠杆率是低于商业银行的杠杆率，因此，从中长期看，这是不正常的。他还指出，高盛在1970年的杠杆率6，到金融危机之前的高峰达到25。现在主动地去杠杆以后，它的杠杆率还有将近12倍。中国整体上杠杆率比美国70年代的杠杆率甚至还要低。

但他同时也强调， 中国券商开放杠杆率才两三年，杠杆率从1一下子到了4，并不是所有的券商在相应的风险管理能力方面都做好了准备。所以从战术上短期主动地减杠杆是有益的，但是中长期看来，随着一系列新业务的开放，创新业务需求的增加，市场空间会更大，券商资产负债的结构必须要更多地向重资产、高杠杆转型。

同日，波士顿咨询公司（BCG）于还发布年度首份关于中国证券行业的全面报告《顺势而为，在伟大的变革创新时代成功实现券商转型——四大抓手，十大战略主题》。

报告指出，中国证券行业正从“证券经纪商”向“广义投行”阶段迈进，而这背后是中国证券行业的四大转型：从服务功能上看，未来券商将从“通道业务为主”向“综合金融服务”升级拓展。一方面传统通道业务将升级为顾问服务业务，另一方面券商的业务范围将拓展至资本中介和资本投资业务；从资产负债结构上看，券商将从“轻资产、低杠杆”转向“重资产、高杠杆”；从业务模式上看，券商将从以“牌照为中心”向“客户为中心”转型；从竞争格局上看，券商将从“规模扩张、同质竞争”向“经营分化、特色发展”转型。

报告提出了券商把握转型的四大抓手：一是战略，未来行业发展将高度分化，结合自身资源禀赋找准定位至关重要；二是机制，未来的证券行业将变得高度专业化，人才至关重要，而吸引、保留人才的关键在于机制；三是资本，这是拓展资本中介、资本投资业务的核心资源；四是风险，创新往往伴随着大量风险，强大的风险管理能力是券商发展的基石。

此外，报告还进一步提出券商十大战略主题来落实转型。包括：总体战略定位选择、零售经纪业务转型、投行业务转型、机构业务转型、互联网证券、体制机制和人力资源管理、客户为中心模式建设、融资和资金、资本管理体系建设、风险管理转型、IT转型等。