农发债最终发行利率为1.08%，略低于市场预期，投标倍数2.9，结果公布后投资者对短债的抛售行为停止；同时，午盘后，10年金融债买盘亦略有增多，临收盘时收益率从当日最高位置略有下移。收益率曲线情况看，5-8个月央票继续成交在1%附近，待偿1.9年的0801017成交在1.495%，较前一交易日上抬0.5BP，剩余2年的0801047则上扬1BP至1.5%。国债与金融债收益率曲线均呈陡峭走势特点，且5年以内变动较小，5年以上约有2BP幅度左右上行。

　　本周市场最为关注的事件，莫过于周三将发行的国开行10年期债。由于这是国开行由政策性银行向商业银行转变后的首次发债，此举将直接考验市场对国开债信用级别的真正认可度：是提前以有信用溢价的商业银行债度量，还是认可国家对国开行2年期信用保护的特殊安排？应该说，这个分歧目前普遍存在于市场各角落，周三招标结果很有可能引发下一个的波段机会。

　　总体而言，笔者偏向看空。从债券本身而言，未来两年新发国开债与之前所发行的任何国开债都是同质的，最直接的表现就是他们信用级别不差分毫，风险权重都是为零，如果以此推之，周三发行的国开债没理由引起投资者广泛关注。但从深层次讲，市场关注点其实在于未来的持续性，即对国开债最终定性上，市场期望一步到位的定性未来若干年后国开债的信用程度，是真正走向商业银行还是行商业银行之路、走政策银行之实？因为投资者对未来国开行可能的定位方向有诸多分歧，所以这次国开债定价分歧仅是对未来定位分歧的表象而已。市场一直有种说法，认为国开行转制的压力来自于市场化程度的加深，因为太过明显的政策性银行是计划时代的产物，不符合市场经济为主流的背景，所以将国开行改制，以更科学的方式实行政策性银行的目的。从这个角度出发，国开行债更可能的情况，是以一种介乎最高信用金融债与原先政策性金融债之间的信用级别进行定价。对于市场曾有担忧的国开行新老债会不会出现收益率“断层”现象，笔者认为，如果此次国开债发行过程中，市场提前对其未来转置后定位进行预期并反映到价格中，则新老债“断层”必现。当然，目前的这一切都只是讨论，真正结果仍需视周三而定。