在疲弱的全球经济增速、油价下跌以及消费者物价水平升速放缓成为投资者们的新忧之际，长期利率水平正在下滑，但是美国联邦储备委员会（简称：美联储）仍有望在今年晚些时候开始上调短期利率。

　　在1月27-28日的下一次政策会议之后，美联储官员们或在政策声明中继续表示对于加息“保持耐心”。这意味着，至少在未来两次政策会议上，或最早在6月份之前美联储都不会有所行动。官员们已经在近期的公开声明和采访中表达了上述观点。与此同时，官员们不太可能对或暗示美联储计划大举转变的海外形势发展发出警告。

　　许多美联储官员们已经暗示，他们预计将在今年年中左右开始上调接近于零的基准短期利率。近期的经济和市场发展已经导致美联储官员出现一些担忧，如果这种担忧情绪持续，或使得他们推迟加息。不过一些官员近期暗示，他们仍预计今年将采取行动，暂时不考虑推迟加息。

　　圣路易斯联邦储备银行行长布拉德(James Bullard)接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时称，他认为开始行动并使政策正常化具有重要意义；即使美联储开始令政策正常化，利率也还会处在相当低的水平。

　　欧洲官员目前正在接近推出新的债券购买计划（即量化宽松）以提振低迷的经济增速和低通胀，与之相比，美联储官员则对美国经济前景普遍抱持乐观态度。美国通胀率低于美联储设定的2%的目标，但是去年12月的失业率降至5.6%，许多美联储官员将此视为薪资与物价压力开始增加的信号。美联储官员们自2008年12月开始将短期利率维持在接近于零的水平，他们希望能够在薪资与物价压力积聚之前开始加息。

　　一些投资者一直在押注美联储将推迟加息。在交易员根据其预期的美联储目标利率而进行押注的联邦基金期货市场上，自年初以来，对6月份的平均预期利率已从0.20%下滑至0.16%，显示出这些市场中的投资者认为年中加息的可能性降低。

　　哈佛大学(Harvard University)经济学教授、前美联储理事斯坦(Jeremy Stein)上周在接受采访时表示，直到过去的这一周之前，他一直猜测美联储将于6月份加息。

　　对美联储官员来说，一个令人担忧的发展是10年期美国国债收益率降至2%以下。波士顿联邦储备银行行长罗森格伦(Eric Rosengren)上周在接受采访时称，10年期美国国债收益率的下降令人怀疑，投资者是否相信美联储对未来几年通货膨胀率将升向2%的预测。美国国债收益率通常与通货膨胀率走势一致。如果投资者真的认为通货膨胀率将上升，国债收益率应该上升，而不是下降。

　　但其他官员认为，国债收益率下降的主要原因是全球资本流动，尤其是投资者纷纷买入美国资产、退出收益率较低的欧洲投资。这些官员准备暂时不理会国债收益率的下降状况，直到有更令人信服的证据表明美国的通货膨胀率已持续回落。

　　美国劳工部上周五公布，美国12月消费者价格指数(CPI)较上年同期仅上升0.8%，远低于美联储的目标。不过CPI数据疲软主要是受到能源价格影响，一些官员认为这是暂时性因素。

　　剔除食品和能源价格的核心CPI较上年同期上升1.6%，低于11月份1.7%的同比升幅和10月份1.8%的同比升幅。如果通胀持续走低，美联储官员可能会改变加息计划，但截至目前许多官员并不认为通胀环境已经发生实质改变。

　　他们担忧的是通胀率远低于2%的同时，经济也走软。

　　布拉德上周五发表演讲时称，通胀还没有低到仅凭这一个因素就应当维持零利率的水平。他希望美联储3月份开始加息，对加息时间的预期比多数其他官员要早。

　　旧金山联邦储备银行行长威廉斯(John Williams)上周五发表演讲时称，今年年中可能仍是美联储加息的最好时机。

　　他后来对记者表示，考虑到更广泛经济的健康状况，他真正关注的是基础通胀——薪资增长和物价水平。他说，他的预期是，一旦通货膨胀经过了这段平缓期，就将开始回升。他还称，他预计在美联储加息时通胀率还达不到2%，但美联储不需要在通胀达标才启动加息。

　　美联储官员在即将召开的议息会议上看来会坚持这一立场，不过在接下来的3月份政策会议上，他们将面临重要可能也是艰难的抉择。如果他们打算在6月底之前加息，则在3月份的声明中就要删除“保持耐心”这一措辞，从而向市场释放信号。届时，如果核心通胀率或债券收益率继续下跌，则可能说服他们推迟这一政策转变。而另一方面，如果就业和经济增长进一步加快，将鼓励他们朝着加息方向迈进。

　　在3月份会议召开前，美联储内部讨论的一个关键问题是，如何在不引发薪资和通胀压力的情况下让失业率降低。美联储官员们估计，“中性的”失业率水平在5.2%-5.5%之间。如果失业率降至这一中性水平以下，薪资压力就会增大。

　　罗森格伦说，他考虑下调这一预期，因为美国失业率已经在未引发薪资压力的情况下降至5.2%-5.5%区间附近。他表示，他猜测部分美联储同僚也在考虑下调中性失业率的预估水平。该预估水平越低，美联储对加息可能就越有耐心。