深度 | 2015年金价将何去何从？

　　2014年黄金市场整体呈现下行势头，金价在一个窄幅区间内波动。2015年金价将何去何从？本文从美元、石油、地缘政治、利率和实物需求等方面对黄金走势进行了梳理。

没有什么能像黄金这样引发意见分歧。

　　2014年黄金市场整体呈现下行势头，金价在一个非常窄的区间内波动。经过2013年的价格大幅波动后，2014年的金价走势显得索然无味。

　　瑞士银行(UBS)贵金属分析师认为，从某种程度上而言，今年黄金价格的平淡表现总结了2014年的黄金市场，与其说今年市场没有出现什么跌宕起伏，倒不如说2014年是黄金市场的盘整之年。

　　影响今年黄金市场的重大事件包括东欧和中东地区的动荡局势，这些地区的局势引发了一些避险买盘。但围绕中国经济增速放缓的担忧冲击了黄金需求，并令金价承压。

　　印度出乎所有人意料地取消了黄金进口限制，并立即超越中国成为全球第一大黄金消费国。中印两国的合计黄金需求量占全球实物黄金需求的比例超过一半。

　　瑞士此前就一项黄金动议举行了全民公投，该动议要求瑞士央行将其资产的五分之一以黄金形式持有。若动议得到通过，瑞士央行将必须大量购买黄金，进而或将推动金价大幅升高。然而最终瑞士公投未通过该项动议，金价随即下跌。

　　但今年影响金价的最大因素可能就是美国经济正在复苏导致美元稳步升值。这对看涨黄金的投资者构成困扰，因为利好美元的因素通常利空金价。

　　展望即将到来的2015年，结构性变化正在酝酿之中，伦敦黄金现货市场即将启用电子定盘价机制。看涨黄金的投资者认为金价有理由回升，但同以往一样仍然有人看跌黄金。

　　黄金空头：

　　这些投资者押注明年金价将在每盎司1,050美元至1,090美元区间徘徊，一些人甚至押注金价会跌至每盎司950美元。以下是这些人看跌黄金的理由：

　　美元：黄金是美元计价商品，当美元走高时，持其他货币购买黄金的投资者成本上升，这会压低需求和金价。高盛(Goldman Sachs)分析师说，由于美元走强，金价前景仍然堪忧。

　　石油：油价大跌令大宗商品指数走低，金属受累下挫。德意志银行(Deutsche Bank)分析师称，虽然油价下跌对标普500指数的不利影响可能给黄金带来少许支撑，但该行仍预计金价整体趋势向下。

　　经济增长：中国、欧盟、日本均表示对本国缓慢的经济增速感到担忧。Saxo Bank大宗商品策略负责人汉森(Ole Hansen)表示，美国经济表现优异，增长前景良好，但国际上的问题显然还有很多，投资者不可避免地会受到这些外部因素影响。

　　通货膨胀：油价重挫推动全球通胀加速下行，中国央行被迫降息，欧洲央行(European Central Bank)也可能推出量化宽松措施。汇丰(HSBC)的斯蒂尔(Jim Steel)称，市场的上行受限于全球通胀下降的趋势。

　　黄金多头：

　　在那些预计金价将上涨的多头中，金价在每盎司1,200-1,238美元之间是最普遍的预期，而一些强烈看涨的多头甚至预计金价会接近1,500美元关口。原因如下：

　　石油：多头认为石油这一“黑色黄金”的价格下滑对黄金有利。Mitsui &Co. Precious Metals的乔利(David Jollie)表示，如果油价疲软更多地和需求放缓有关（乔利认为这一看法不无道理），则人们可能会将黄金视为避风港，这的确会对金价十分有利。

　　地缘政治因素：黄金的避险功能今年未能打动一些分析师，但避险功能仍是黄金的吸引力之一。Avatrade的分析师阿斯拉姆(Naeem Aslam)表示，中东的地缘政治动荡，特别是在油价下跌的情况下，有可能给银行和企业带来一波全新的违约潮，而这将使一些存在压力的国家资产负债表面临风险，因为这些国家的压力测试并未考虑过这种情况，因此其结果不得而知，有可能会推动黄金大涨。

　　实物需求：作为第二大黄金消费国，中国的需求对于提振黄金价格十分重要。摩根大通分析师在2015年展望中表示，实物买盘增加（尤其是印度和中国）应当会对金价构成支撑，因为急迫的消费者可能继续利用金价下跌之机买入。

　　利率：一些市场分析师认为，加息的影响被过度夸大。德国商业银行(Commerzbank)大宗商品研究部门主管Eugen Weinberg称，他们认为，根据以往的情况来看，加息并不一定对金价不利，因为其影响往往在加息之前被消化。Ese Erheriene

　　来源：华尔街日报中文网