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　　热点事件点评：国务院提出加大金融支持企业“走出去”力度12月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署加大金融支持企业“走出去”力度，推动稳增长调结构促升级；决定进一步盘活财政存量资金，更好服务经济社会发展；确定保障和改善残疾人民生的措施，共享发展成果同奔小康生活。

　　取消境内企业、商业银行在境外发行人民币债券的地域限制。简化境外上市、并购、设立银行分支机构等核准手续。二是拓宽融资渠道，助力“走出去”。对大型成套设备出口融资应保尽保，鼓励商业银行加大对重大装备设计、制造等全产业链的金融支持。推进外汇储备多元化运用，发挥政策性银行等金融机构作用，吸收社会资本参与，采取债权、基金等形式，为“走出去”企业提供长期外汇资金支持。三是健全政策体系，服务“走出去”。

　　境外发行人民币债券首先对于发债主体的融资成本降低有显著作用，从以往发行情况来看，07年中行首次在香港发行境外人明币债券，期限为2年和3年，票面利率3.15%和3.35%（同期国债收益率为3.50%和3.62%）。境外发债存在的利差使商业银行的资金成本有所降低，还可以对银行的美元债务进行平衡。

　　另一方面在对与推动人民币国际化，提升人民币国际地位有显著的作用。使人民币在境外流通，是实现人民币成为国际重要结算货币的基础。推动过程是先从信用资质最好的政策性银行，到现在的商业银行，未来到企业债，发债主体逐渐多样化的循序渐进。人民币的国际化对于促进贸易繁荣，进而化解过剩产能；减轻汇率压力；以及提升国际地位都有推动作用。

　　热点事件点评：外媒称央行不会要求银行缴存更多存款准备金MNI援引未具名市场最新消息称，当把非银金融机构同业存款和同业借款纳入贷存比时，中国央行不会要求银行缴存更多存款准备金。这意味着近期央行降准的可能性降低。

　　此前报道称，央行拟定调整金融机构各项存款和各项贷款统计口径，最大一项变化是，将非银行金融机构的同业存款纳入了各项存款，相应地，将非银行金融机构的同业拆借纳入了各项贷款。央行此举措是为了更真实和全面地反映金融机构存贷款的发展及变化情况。

　　不补缴意味着短期内降准预期下降，但会边际改善银行的流动性预期。未来央行还会继续利用多种政策工具进行流动性对冲，即使降准也是顺势应对资本外流和补充外占缺口，并不会带来增量资金。如果不降准，在资金面紧张的时刻也会以其他货币工具维持松紧适度的流动性。短期来看，IPO的影响已经逐渐消散，加上年末财政存款的投放，未来资金面将恢复至较宽松。

　　资金面的趋松会带来利率的逐渐修复，长端利率基本已经修复到位，短期内缺乏有所突破的动力。短端利率将随着资金面和基本面的回归逐渐下行到之前的水平。明年一季度利率债需求回升，经济难有明显企稳迹象，信用债方面随着城投甄别结果的出炉，我们预计最终结果将好于预期，看好一季度会有一波不错的行情。

　　市场回顾：12月24日（周三），全国银行间债券市场结算总量为11228.62亿元，较上日增加12.90%，交易结算总笔数为4508笔。其中，质押式回购8980.50亿元，买断式回购560.19亿元，现券交易1659.68亿元，债券借贷28.25亿元。回购利率继续回调，其中，隔夜回购利率下行4.2BP至3.545%，7天回购利率下行52BP至5.014%。

　　今日利率债收益率整体明显下行，早盘国债两年期招标与前一日估值较为接近，午后二级市场买盘增多，收益率明显下行。国债收益率曲线下行5-7BP，政策性金融债下行达8-15BP。具体来看，1年期国债140028今日交投活跃，曲线对应期限下行8BP至3.40%。7年期140024、10年期140021今日报价和成交带动曲线分别下行4-6BP至3.57%和3.59%。政策性金融债今日收益率大幅下行，国开债下行较为明显。短端仍然继续快速下行，140204、140218分别带动曲线0.08年期和0.25年期分别下行23BP和13BP至4.76%和4.06%。中长端方面，3年期140225的成交带动曲线下行12BP至3.89%，5年期下行8BP至3.99%。10年期则在140222的带动下下行8BP至3.98%，再次回到4%以下。非国开债今日短端活跃，下行明显。曲线0.75年期下行16BP至4.08%。2年期在成交带动下行15BP至3.95%。

　　今日信用债曲线收益率整体下行，下行幅度约为5-10BP。具体来看，中短期AAA曲线0.25、0.5年期在14光明SCP006、14国电集SCP005等券的报价和成交带动下下行7-9BP至5.24%和4.69%的水平；中短期AAA曲线4、6年期在11中信集MTN2和14华能集MTN001等券的报价和成交带动下下行8BP至4.86%和4.99%的水平；今日铁道债收益率整体下行，14铁道MTN002、14铁道MTN003等券的报价带动铁道债收益率曲线5年期下行8BP至4.81%的水平。

　　今日城投债交投较为活跃，收益率整体下行，报价下行幅度仍大于成交。具体来看，09皖能源债、12首开债、12渝富债、12锡建发债、12沪闵行债、13渝富MTN001 等券报价、成交带动中债城投债收益率曲线(AA＋)1-3期下行3-5BP、5年期下行8BP。09海宁国资债、13舟交投MTN1、11临汾投建债、12合海恒债、13南京新港债、13三明城投债、14沪永业债、14曲靖债等券丰富报价、成交带动中债城投债收益率曲线(AA)1-4年期下行3-4BP。

　　文/中银国际固定收益