在温州并不起眼的办公楼里，如今坐落着上百家涉及配资的公司，它们“指挥”着温州上百亿的配资资金，源源不断地输向资本市场。

　　所谓配资，是指在证券、期货投资人原有资金的基础上，按照一定比例加入出资人资金供其使用，造成杠杆效应。配资公司实质是一个一头寻找投资人、一头寻找出资人的中介机构。

　　对于全国有多少股票配资资金，业界说法不一。但业内人士倾向认为，资金量应在上千亿元。尽管占股票市值不到1%，但其高杠杆、灵活性、专业操作等特点，足以引起券商、机构、股民的高度重视。

　　光大证券分析师王剑昨天对《第一财经日报》记者说，券商等高度关注配资资金，主要担心其资金额太大，一旦监管部门管控，这些资金就会出逃，造成股市暴跌。

　　在这背后，则是股票配资业游走在法律灰色地带的尴尬。其多年来处在“野蛮生长”的状态，更多依赖行业自律，这也引起很大争议。

　　千亿资金“集结”

　　配资之前出现在期货或股票市场，多以私人撮合、资金掮客等形式赚取中介费为主。

　　2008年，温州出现做股票配资业务的公司。近几年来，尽管公司换了一茬又一茬，但配资公司的数量与资金规模却逐渐增长。尤其是2011年温州民间借贷危机后，配资业务呈现加速发展。

　　《第一财经日报》记者近日在温州调研时发现，大部分从事配资业务的公司，都不会在公司的名字里把“配资”二字放上去。即便宣传，也是以“投资咨询”、“资产管理”等名义来做。

　　温州中祯资产管理有限公司，坐落在市区翻新的老式黎明工业区里，是温州最早从事配资业务的公司之一，其董事长周竞天认为，温州涉及配资业务的公司有近300家，资金应该在300亿元左右，属于全国第一梯队。

　　周竞天称，2009年沪指从3400点左右一路下跌到今年反转前的2000点不到，股民休眠、退出已成常态，然而温州的股票账户及持股金额，却从300亿元左右一路上升到800亿元左右，“这些资金中，绝大部分为配资资金，预计有300亿元左右。”

　　温州的配资也充满着草根色彩，是小散配资汇集量最大的城市。与温州的“众筹式”配资不同，北京、上海、武汉等地，已出现最高单笔资金超60亿元的“机构式”配资，甚至有信托公司对配资市场表达了兴趣。

　　那么，全国到底有多少配资资金，业界对此说法不一。

　　周竞天认为，目前全国有2000亿~3000亿元的配资资金。

　　今年4月，杭州天臣投资的负责人称，该公司目前调研发现，国内有配资公司近万家，从业人员8万人，向证券、期货配资的资金超过1000亿元，“预计3年内，国内的配资资金将超过3000亿元，从业人员达到16万人。”

　　配资怎么玩？

　　考虑到配资是在投资人原有资金的基础上，允许其以一定比例运用出资人资金，因此具有杠杆属性。目前中国的配资行业，投资人和出资人的配资比例一般在1∶5之内，也有更高的。

　　“我们严格控制配资比例在1∶3。”周竞天说，通过中祯资产管理公司的配资资金在3亿~5亿元，主要来自机构高管，以几百万元为主，也有家族多人合计上亿元，均为私人自有资金。

　　温州大型配资公司把汇集的资金，以批发形式卖给全国的零售配资公司，零售配资公司再通过自己的渠道把钱交给投资人，最远的一笔到过乌鲁木齐，还有一笔最多转手9家零售配资公司，出资人月息1%，到最后一家零售公司时，月息已上升至2.5%。

　　参与配资，对出资人来说，主要目的是获取稳定的利率回报，目前温州的行情一般是在月息1%~1.2%；对投资人来说，在高杠杆的推动下，股市投资可以获取高收益；对配资公司来说，这无疑增加了业务量，并能从中获利。

　　周竞天说，此前股指下跌，80%左右的股票配资投资人出现亏损。今年7月之后，大量配资开始进入股市，“我们感到资金供给已经不够。”在这波牛市行情中，70%左右的投资人获得盈利，“其中一个客户用300万元配资900万元，最后盈利六七百万元，业绩在客户中相当出色。”

　　那么，配资具体是如何操作的？

　　首先通过配资公司的中介，出资人和投资人签订借款合同。在一份风险控制及结算协议中，还会明确规定警戒线、改密线和平仓线，一般分别为投资人自有资金的50%、30%和20%。

　　周竞天说，按照协议要求，投资人买入单只股票的资金额不得超过70%，不得进行权证和ST系列股票交易，“一旦接近平仓线，配资公司按照出资人委托有权进行强制平仓。”

　　如张三手头有一笔100万元的资金闲置，想通过配资公司寻找固定的回报，月息1%。在得到这个信息后，配资公司通过客户资源找到投资人李四，约定月息1.2%。李四看中了某只股票未来可能会有上涨空间，于是他拿出自己的10万元资金，打入张三的股票账户之中，并利用张三的账户，一共110万元买卖股票。

　　当一个月到期后，如果李四的股票涨到了120万元，那么返还张三101万，配资公司中介费2000元，剩余的18.8万元属于李四，扣除本金，李四获利8.8万元。

　　相反，若李四的股票下跌，比如用来炒股的110万元不到一个月跌到了101.2万元，那么配资公司会强制平仓，101万元归张三，中介费2000元，李四自己的本金全部亏损。事实上，如果以20%的平仓线计，李四的股票只要跌到102万元时就会被强制平仓，还不至于血本无归。

　　由此可见，在这场杠杆游戏中，出资人和中介机构都在获取稳定收益，投资人则用承受高风险来换取潜在的高回报。

　　“灰色”地带

　　王剑告诉本报，目前股市杠杆融资主要有三方来源：一是融资融券，最近证监会都在查了，应该会是合规的；二是股票配资，如果总量不是太大，对股市影响应该不会不大；三是银行理财产品对接的伞形信托。

　　周竞天说，股票配资比例一般在1∶3左右，有些甚至更高；当前融资融券则一般在1∶1，理论上可以达到1∶2，但条件苛刻难以企及；而伞形信托（指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托）配资比例在1∶3。

　　由此可见，股票配资杠杆之高，已超过“两融”和“伞形信托”，足以引起各界高度关注。

　　周竞天说，目前配资占股票流动市值不到1%，对大盘拉升有贡献但不大，“大盘拉升、蓝筹股上涨，更多由资金雄厚的基金、机构等来撬动，松散型、资金量有限的配资资金，主要是活跃在某些热门板块，尤其是一些中小盘股。”

　　经过几年发展，如今全国的配资行业，正在向规范化、合规方向发展。周竞天说，目前国内配资操作模式如同一些私募基金的做法，出资人相当于优先投资者，而投资人则属于劣后投资者。

　　之前，全国出现个别小型配资公司关门、跑路现象，如今这种已极为少见。为加强风险管控，一些配资公司正有意寻求与一些信托公司合作，以此来推动配资市场的正规化。

　　尽管如此，股票配资仍游离于法律和监管的灰色地带，至今中国还没有相应的法律法规，对股票配资领域做出明确的合法与否的界定。

　　2011年7月，证监会正式发布了《关于防范期货配资业务风险的通知》，要求期货公司不得参与配资业务。根据相关规定，证券账户不得交付他人使用，换句话说，投资人将本金打入出资人账户，并使用出资人账户进行操作，这种行为属于违法，操作产生的相关权益也不能得到法律保护。

　　“国家有明确要求，期货配资不能做，但对股票配资至今没有相关要求。”周竞天说。

　　今年3月开始实施的《温州民间融资管理条例》，开启了民间借贷合法化引导法规的先河。但股票配资是否属于民间借贷，至今仍存在一些争议。

　　有业内人士告诉本报，目前配资主要以“证券投资借款”形式进行，但至今还没纳入一行三会的监管范围，地方金融办一般也只有业务报备，并未制定相关要求原则。

　　今年4月，第二届中国高端配资行业研讨会在温州举行，商讨配资公司如何“合规发展”。参会百余人以上海、杭州、温州三地为主，并有来自北京、四川、湖南、重庆、河南等地的公司代表。除配资公司外，还有证券、期货、软件供应商等上下游行业。

　　该会议要求，在得到正式的“地位”前，配资公司要进行行业自律，做到合规发展。