中国11月贸易数据展现出一幅相互矛盾的景象，要想给中国大宗商品进口构建一个令人信服且全面的题材，也变得越来越难。

　　长期以来，市场的一个预期是：众多大宗商品价格大跌，能够促进全球最大买家中国的进口，部分用于库存，部分用来满足出口及内需增长带来的渐增需求。

　　这一预期或许适用于原油和铜进口，但肯定不适用于铁矿石和煤炭。

　　11月原油进口增至2,541万吨，相当于618万桶/日，高于10月的567万桶/日。

　　虽然中国11月仍是精炼燃料的净出口国，但海关数据显示净出口7万吨或7,000桶/日，低于10月的净出口20.25万桶/日。

　　这显示出，增长的进口原油并未作为精炼燃料重新出口，意味着要么用作国内消费，要么进入了库存。

　　看起来最有可能的就是，原油流入了战略和商业储备库存，因为包括炼厂吞吐量和净进口的表观石油需求在10月降至1,000万桶，低于9月的1,030万桶。

　　铜市也似出现正在增加战略库存的情况，11月铜进口较10月增长5%，达到七个月高点42万吨。

　　鉴于中国国内和伦敦金属交易所的铜价差缩窄，阳极铜、精炼铜、铜合金与铜半成品的进口量应该已经提高。

　　但整体看，中国国家物资储备局今年还在继续强势买进铜，因为他们或许觉得价格相对来说还是便宜的。