一、三季度全国经济运行情况

　　14年10月21日，国家统计局公布了14年3季度经济数据。其中3季度GDP同比增长7.3%，9月工业增加值增速为8%，3季度固定资产投资同比增速为13.4%，9月单月同比增速为11.5%。

　　总体判断:

　　①3季度GDP增速从7.5%小幅回落至7.3%，增速明显有技术性调整，实际回落幅度恐超预期。从生产法角度看，经济回落主要归功于服务业，第三产业增速从8.2%降至7.7%，而第二产业增速稳定在7.4%。但从第二产业中最大的工业来看，其增速从2季度的8.9%降至3季度的8%，意味着3季度的第二产业增速企稳明显有技术性调整的痕迹。假定第二产业增速的回落幅度仅为工业增速回落幅度的一半，则3季度真实GDP增速应在7%左右。

　　②从需求看，3季度外需是主要增长贡献，内需尤其投资下滑超预期。从对GDP的贡献看，与上半年相比，消费贡献从4%降至2.8%，投资贡献从3.6%降至2%，但出口贡献从-0.2%升至2.6%。目前投资整体乏力，15年仍趋下滑。3季度基建投资增速从24%降至18.5%，地产投资增速从12.8%降至10%，制造业投资增速从14.5%降至12.3%，均出现显著回落。9月份地产销售面积同比降幅仍在10%，3季度降幅从7.5%扩大至12.7%，按照地产销量对投资2个季度左右的领先性，预示着地产投资最早到15年2季度才有希望见底。而产能过剩约束制造业投资，地方政府债务规范约束基建投资。我们预测14年投资增速或降至15%，15年继续降至12%。

　　③预测4季度GDP增速降至7.1%，14年全年GDP增速为7.3%，预测15年GDP增速降至7%。短期美国经济复苏对中国出口仍有支撑，预测未来出口增速仍是主要亮点。而此前公布的融资总量余额增速仍在持续下滑，加之地产销量的持续负增，均预示内需在未来半年内仍趋回落。

　　④通缩风险加大，宽松料将加码。9月PPI降幅扩大，意味着工业经济短期再次面临去库存压力。而9月食品类消费增速从12%大幅降至7.5%，创09年以来新低，联系到近期猪价的再度下跌，意味着食品和非食品价格面临全面下行压力。9月CPI降至1.6%或非偶然现象，我们已下调15年CPI预测至1.6%。基于经济通胀的持续下行，我们认为泰勒规则下的7天回购利率均值应在2.5%左右，判断未来央行仍将继续下调正回购利率，SLF等宽松工具也将继续使用，以引导社会融资成本下行。

　　⑤从速度至上到公平优先。统计局在解读数据时提到，由于工作年龄劳动力数量的下降，经济对于就业的承载能力是加强的，对承受失业压力的弹性是增加的。目前正在召开的四中全会以依法治国为核心主题，我们认为代表政府政策未来将从过去的速度至上转向公平优先，改革的目标是打造“市场公平竞争、要素公平交易、收入公平分配”的环境，如果能够缩减贫富差距，让经济增长惠及更多的老百姓，则意味着政府可以降低对增长速度的要求。我们预判政府应该不会出台新的大规模投资刺激计划，而会顺势下调15年GDP增速至7%，而接受经济下行、继续改革转型也是化解环境污染、产能过剩、地产泡沫，走向可持续增长的光明大道。

　　在经济下行压力较大的背景下，我国各地区的行业受产业转型及地域因素的影响，呈现出了不同的特点，对于银行而言，及时了解三季度各区域的行业运行动态，有助于控制风险与制定授信政策，下面对特色地区的特色行业进行简要分析。

　　二、三季度区域特色行业分析

　　2014年三季度，我国31个省市的行业运行各有特点，仅以北京市汽车制造业为例，通过分析其行业特征，为银行提供授信参考。

　　北京——汽车制造业

　　1．行业增长情况分析

　　2014年1-9月，北京市汽车制造业销售收入同比增加11.39%，行业保持平稳增长。销售收入较上季度环比下降5.58%，已经连续3个季度下滑，呈现出明显下降趋势。

　　图表1：2014年1-9月北京市汽车制造业销售收入增长情况分析

　　单位：亿元、%

　　2014年1-9月，北京市汽车制造业利润总额同比增加4.80%，销售快速增长带动了行业利润的快速增长。

　　图表2：2014年1-9月北京市汽车制造业利润总额增长情况分析

　　单位：亿元、%

　　2014年1-9月，北京市汽车制造业资产总额同比增加14.53%，增速比上年同期下降5.41个百分点，行业资产规模快速扩张，但扩张速度有减缓趋势。

　　图表3：2014年1-9月北京市汽车制造业行业资产总额增长情况分析

　　单位：亿元、%

2．细分行业增长情况分析

　　该行业仅有1个细分行业（汽车整车制造），主要增速指标如下表显示：

　　图表4：2014年1-9月北京市汽车制造业细分行业增长情况分析

　　单位：亿元、个、%

3．2014年三季度北京市汽车制造业细分行业财务状况分析

　　该行业仅有1个细分行业（汽车整车制造），主要财务指标如下表显示：

　　图表5：2014年1-9月北京市汽车制造业细分行业主要财务指标情况

　　单位：%、次、倍

4．2014年三季度北京市汽车制造业评价

　　图表6：2014年1-9月北京市汽车制造业评价汇总

　　注：内容引自《区域银行经营环境月度监测报告》【区域行业运行】（2014年三季度版），本文转自银行联合信息网