序言

　　随着2014年进入尾声，全球经济明显已经进入“后金融危机时代”。目前全球经济仍在深度调整，这主要表现在两个方面：1）各国政府仍在处理金融危机所遗留下的问题；2）全球经济增长乏力时各国经济都在努力探索新的增长点。金融危机之后，美联储通过QE不断注入货币，从而使得美国经济失业率逐渐下降至了6%左右，非农就业人数也在稳步增加，然而整个经济的就业参与率仍然不高，且居民收入固化，收入差距不断拉大。欧元区经济经过了2008年金融危机和2010年债务危机的双重打击后，经济几乎停滞，甚至在2015年有陷入衰退的风险。中国经济2014年GDP增幅或不会达到7.5%的全年增长目标，由于2008年金融危机后政府大规模刺激，导致产能过剩和产业结构失衡，使得中国经济难以保持此前的高速增长。

　　美国、中国和欧洲三个国家的经济仿佛走在平衡木上，一边是金融危机后的问题处理，一边是如何在危机下找到新的经济增长点。危机遗留的问题比想象的难以解决，新兴经济增长点的培养时间又较长，所以这就造成了IMF在2014年两次经济展望中，均下调了经济预测，从4月份预测全球经济增长3.8%，下调至10月份的3.4%。对于2015年全球经济增幅，IMF认为“下行风险很明显”。

　　本篇专题中，我们就详解IMF对2015年全球经济的最新研判，并且从中判断大宗商品价格的走势。因为黄金价格与大宗商品价格相关性较强，而对美国经济更是非常敏感。所以IMF对全球经济、大宗商品和美国经济的预测都值得我们关注和分析。

　　IMF对全球经济的研判

 

 

　　具体而言，发达经济体的经济增长在2014年和2015年将分别为1.8%和2.3%。主要发达经济体中，美国在今年第一季度暂时倒退之后经济增长加速，就业市场状况持续改善，在金融条件有利且房地产市场复苏的情况下，家庭资产负债表也得到了改善，IMF预测，美国2014年经济增长为2.2%，2015年将升至3.1%。

　　欧元区经济2014年和2015年将分别增长0.8%和1.3%。欧元区国家，包括部分核心国家今年早些时候的增长几乎停滞。这在一定程度上反映出欧债危机遗留问题，以及潜在增长率低迷拖累了经济复苏。预计2014年和2015年德国经济增长分别为1.4%和1.5%，法国经济增长分别为0.4%和1.0%，西班牙经济增长分别为1.3%和1.7%，意大利经济2014年为负增长0.2%，2015年为增长0.8%。

　　日本经济在提高消费税后，2014年第二季度增长萎缩幅度超出预期，其高额公共债务和处于极低水平的潜在增长率带来了严峻的宏观经济和财政挑战，预计日本2014年经济增长为0.9%， 2015年将减缓至0.8%。

　　新兴和发展中经济体经济增长2014年和2015年将分别为4.4%和5.0%。其中，由于中国经济将过渡到更可持续的增长之路，预计2014年和2015年中国经济增长为7.4%和7.1%。由于信心的回升，印度经济已从相对疲软中得到恢复，预计2014年和2015年印度经济增长分别为5.6%和6.4%。俄罗斯和独联体的经济疲软受到地缘政治紧张形势影响，预计2014年和2015年俄罗斯经济将分别增长0.2%和0.5%。

　　大宗商品2015年展望

　　今年以来，大宗商品逐渐步入熊市，许多品类价格出现大幅下挫，无论是原油、谷物、铁矿石、煤炭还是棉花都难以独善其身，尤其是铜、原油和黄金更是跌幅惨重。

　　以铜为例，受需求放缓和供应增加影响，LME铜价自年初以来跌幅已经超过10%，从年初7460美元/吨下跌至6780美元/吨；而沪铜的跌幅同样达到10%。进入10月之后，国际原油价格遭受了严重的挫折，并进入了一路持续暴跌的道路。数据显示，10月至今，WTI原油价格和布伦特原油价格跌幅分别超过15%和25%。同时，全球金融机构近期也纷纷发布报告，下调明年原油价格预期。

　　近日，美联储FOMC声明偏鹰派，美元继续走强，接近四年高点，进一步对大宗商品价格构成打压。黄金盘中迅速下跌，跌破1200美元/盎司；白银自由落体暴跌超5%，与2010年初点位持平；伦铜大跌1.2%，收于6736美元/吨。

　　不同类别的大宗商品对于不同的宏观经济有不同的反应：

　　1对石油来说，美元走强、供应增加、中国经济增长，以及俄罗斯和乌克兰的地缘政治风险，都是最难以抵御的风险因素；

　　2对黄金、和白银而言，最难以抵御的都是美元走强；

　　3对于铜而言，最大的风险来自中国经济增长；

　　4对于铁矿石来说，最禁不起供应增加和中国经济增长方面的打击；

　　5而大豆最大风险是供应增加。

　　金价的挣扎

　　因为黄金价格较大宗商品提前下跌，且幅度较大，所以对美元的不断走强和美联储退出QE的下行效应进行了提早消化。但是，这并没有能够使得金价较早走出下行阶段。今年9月份以后，黄金价格再次承压，不断下行。终于在10月底触及1130美元后开始不断反弹，市场逐渐从空头主导转为多空平衡。在这样的运行趋势中，黄金价格的持稳非常“挣扎”。

　　从交易数据来看，市场普遍认为金价在1130-1140美元区间已经触底，从而引发了大量的低位回补，使得市场在过去三周内大幅攀升，11月份第三周的交易量与8月份大跌时的交易量相当，显示了多空均衡后逐渐反转。不过从反弹趋势来看，黄金价格在1200美元附近的反弹非常艰难，因此包括汇丰银行在内的投行都将1200美元作为黄金价格2015年多空趋势的分界线。

　　在四季度的尾声，美元指数仍旧会不断走强，大宗商品价格下行压力依然较大，因此金价在2014年尾声面临的反弹压力依然不小。