假设上市公司武大郎饮食文化集团有限公司，证券简称武大饮食，大股东兼CEO武大郎，持股50%，主要产品为炊饼，每1个炊饼售价1块，净赚5毛。

　　说第一年，上市公司卖掉了10个炊饼，记营业收入10块，净利润5块，投资者认为行业同质化严重只能给10倍市盈率，市值50块，此时公司净资产刚好也是50块，PB=1；

　　第二年，上市公司又卖掉了10个炊饼，但是公司说，王婆品牌管理顾问有限公司预订了10个炊饼，所以记营业收入20块，其中应收账款10块，确认净利润10块。

　　当年业绩YoY同比增长100%，分析师给出50倍市盈率（PEG竟然只有0.5！），由此估算市值500元，认为有10倍空间，股票涨啊涨，不过也有些人出来质疑，说公司现金流情况并没有明显的好转，股票继续涨啊涨。最后从50块真的涨到了500块。

　　此时武大饮食的经营性净现金流还是5块，净资产增长到了55块，PB=9X。应收账款/营业收入=50%，净利润/经营性净现金流=200%。

　　第三年，公司又卖出了10个炊饼，取得10块钱的营业收入，业绩眼看要同比下滑50%了，调研的分析师和股东单位的研究员着急了，说公司要想想办法啊，不然我们就要卖股票了。于是武大饮食的大股东兼CEO武大郎，以个人名义向西门庆金融控股集团下面的金瓶银行抵押了房子，借款40块，年利率25%，银行直接扣下第一年的利息之后付款30块。拿到钱之后，武大郎立刻把30块无息借给了上市公司，多么高风亮节的大股东啊！

　　武大郎请弟弟武松去找大和尚鲁智深，成立了六和塔文化传播股份有限公司，由上市公司武大饮食向六和塔投资30块，占49%的股份，但是约定六和塔在未来3年内必须向武大饮食购买不少于30块的炊饼，六和塔向上市公司付款10块，上市公司将其他20块确认为应收账款，向六和塔交割10个炊饼，付掉了成本，现金流量表上的经营性净现金流增长到了10块钱，与此同时，公司账面上还多了30块的长期股权投资。

　　于是第三年武大饮食确认了10+30=40块的营业收入，应收账款为10+20=30块，净利润20元，再次100%的同比增长！武大饮食的市值迅速攀上了1000块的高峰，这让质疑公司的人闭上了嘴，股价更让做空武大饮食的人赔的连他妈都不认识了。

　　此时武大饮食的经营性净现金流增加到了10块，净资产增长到了65块，PB=15X。应收账款/营业收入=75%，净利润/经营性净现金流=200%。

　　到了第四年，公司又卖出了10个炊饼，不过公司已经在市值上升到800块的时候顺利地融资了100块，大股东武大郎的持股比例降到了45%，10块钱还给大股东（第三年大股东武大郎曾经向上市公司提供了无息贷款30块），武大郎拿去还了金瓶银行的利息，然后以股东借款的名义，向六和塔文化支付了90块，然后六和塔文化向公司订购了90个炊饼，约定3年交付。公司当年仍然向六和塔交割了10个炊饼，确认了80块的应收账款。

　　第四年的业绩如何呢？长期股权投资仍然是30块，多了长期应收款90块。应收账款从30块增长到了110块，现金流量表上的经营性净现金流还是10块钱，不过这些都不重要，重要的是，营业收入上升到了100块，净利润达到了50块，同比增速甚至上升到了150%！

　　市值迅速上升到了70倍PE，达到了3500元，看谁还敢质疑？！

　　此时武大饮食的经营性净现金流还是10块，净资产增长到了175块，PB=20X。应收账款/营业收入=110%，净利润/经营性净现金流=500%。

　　第五年呢？

　　第五年，西门庆和潘金莲干掉了武大郎，家产当中的武大饮食的股票自然归了西门大官人掌控，看了一眼账本，西门大官人说，卖啊！减持20%的股票得到了700块的现金，把剩下的25%股权拿去抵押，价值约900块的股票抵押得到了300块。

　　第五年，王婆品牌管理顾问有限公司的CEO王婆挂了，以前预订的10个炊饼也没人吃了，于是撤销了订单，公司的应收账款减计了10块，冲减了第二年的利润5块钱，没有影响现金流也没有影响净资产。

　　第五年，武松和鲁智深搭伴去梁山泊落草，六和塔文化账面上的100块现金也被他们带走了，六和塔文化倒闭之后，只剩下20个从没卖出去的长霉炊饼，武大饮食确认了30元长期股权投资和90元长期应收款的损失。净资产损失到了60块。经营性净现金流没有了六和塔文化的支持，回落到了5块钱。

　　第五年，经过这些事件的武大饮食，分析师说应该按照净资产估值，给PB=2，市值从3500块暴跌到了120块，西门大官人出主意抵押出去的那部分股权自然是跌的不象样了，没关系，上市公司交给你们好了。末了大家还感叹，分析师真厉害，他们说PB=2，真的就跌到=2啊。

　　第五年，潘金莲宣布放弃武大饮食的CEO头衔，同时前面对上市公司的20块的股东借款，只索要10块钱，其余放弃，多么高风亮节的大股东他遗孀！

　　第五年，潘金莲还掉了金瓶银行50块的借款（本金40块+当年利息10块），这样四年时间，从第一年末的50块净资产中占50%权益，即25块，到现在减持股票和抵押融资总共1000块，从上市公司拿回借款10块，还贷50块，共计回款960块，年化收益率149%，这是真正的价值投资啊！

　　其实从头到尾，不过是提前确认销售收入而已。

　　这个嘛，差不多就是15年前某些纳斯达克上市公司干的事情，所以纳斯达克当年从5000点跌到差不多1000点，也没什么奇怪的。

　　这个公司的股价是这个样子地……复权价3年内100=>3000=>5，然后10年又涨回到了100块……

　　这个公司，是15年前在纳斯达克上市的$MicroStrategy(MSTR)$ ，目前还在。此君1999年从10美元起步一路上涨，开始遇到财务专家质疑的时候，再融资券商美林证券还挺身而出严辞驳斥，一直涨到2000年初的333美元，3月份被《福布斯》质疑财务造假，普华永道内部核查宣布审计报告不真实，公司97-99年俱由亏损虚增至盈利且大幅增长。

　　公司造假的主要方法，就是提前认列销售收入，包括我说的通过向关联方投资，再有关联方对公司采购的方式。

　　2002年公司股价从顶峰的333美元跌到0.5美元，经过1:10合股才保住上市地位，也就是图中的复权价3330跌到了5美元，目前公司股价99美元。

　　转载自雪球