美联储为何退出QE？

　　1、维持汇率坚挺，保住美元地位

　　2、防止下一次危机发生

　　3、挽救美联储的声誉和独立性

　　对中国的三个重磅利好

　　1、转变央行货币投放渠道，倒逼国内改革

　　2、美元坚挺、降低输入型通胀和制造业成本

　　3、人民币相对美元贬值，振兴外贸出口

　　对中国房价影响有限

　　1、境外热线并未直接流向楼市

　　2、美国QE退出，并非立刻收紧货币政策

　　美国退出QE政策，不少人以为这是由于美国经济好转，不再需要用疯狂印钞票的方式来支撑经济的发展。

　　不过就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家潘多，他日前就指出，量化宽松政策退场，将导致美国楼市、股市资产价格崩溃，以及严重的经济衰退。那么问题来了，美联储为何退出QE？对中国有何影响呢？

　　美国退出QE的三个原因

　　美国退出QE政策，不少人以为这是由于美国经济好转，失业率已经下降，金融和银行业也恢复正常，就不再需要继续依靠QE政策，以这种疯狂印钞票的方式来支撑经济的发展。

　　在这里我要告诉大家，他们这种论调是非常错误的，就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家潘多，他日前就指出，量化宽松政策退场，将导致美国楼市、股市资产价格崩溃，以及严重的经济衰退。

　　美国退出QE政策，不但对美国经济有负面影响，对全球各国的冲击也是非常巨大的。为什么这样说呢？由于美国是一个完全开放的市场，当美联储推行QE政策，美元钞票被大量印刷出来后，没有在美国更多停留，而是随即流向了世界各地寻找投资的对象，把许多国家、地区的股市、楼市，以及货币汇率等资产价格炒高，形成了一个又一个的泡沫。

　　当美国退出QE政策，许多美元就会迅速回流到美国，这导致资产价格已被炒高的各个国家、地区由于资金流走，资产价格出现剧跌，甚至还会出现泡沫爆破的风险，一些经济增长过度依赖外资的新兴国家，他们还可能遭受毁坏性冲击，后果难以预料。

　　新兴国家经济受到重创，冲击波当然也会影响同处地球村的美国，这就像香港富豪区跑马地坟场的那幅著名对联所说的：“今夕吾躯归故土，他朝君体也相同”。

　　这也就是说，世界上其他国家经济不好，美国的日子也不会好过。

　　既然美联储退出QE政策不但“损人”，也不“利己”，那么，美联储为何急着要结束这个政策呢？我认为有3个原因。

　　1结束QE政策是为保住美元地位

　　第一个原因，那就是要保住美元的地位。美元作为国际货币，他们的汇率需要长期坚挺、甚至升值，各国民众手中所持有的美元，以及美元资产不会贬值，有利可图，各国民众才会放心继续持有。

　　但是，自美联储实施QE政策以来，美国大印美元导致美元供应增多，因此相对其他国家的货币，美元汇率近六年来一直处于贬值的状态。

　　如果美联储继续实施QE政策，美元长时间贬值，各国民众将越来越不愿持有美元及美元资产。长此以往，美元有可能失去国际货币的地位，也将随之失去数量庞大的铸币税。

　　因此，美联储只有尽快退出QE政策，降低美元供给量，让美元重新恢复价值或至少不再继续贬值，提高美元资产吸引力，国际资金才能重新流入美国，保住美元作为世界货币的地位。

　　2结束QE政策是为防止下一次危机发生

　　第二个让美国不得不退出QE政策的原因，是由于美联储的QE政策，所印出来的钞票，基本上是流入股市、楼市和金融市场，很少流入实体经济。

　　因此，如果以后继续印钱，可能会促使股市、楼市的泡沫越来越大，到时候如果泡沫爆破的话，又会引发另一场全球范围内的金融危机。

　　3结束QE政策是为挽救美联储的声誉

　　虽然美联储承担美国中央银行的角色，但实际上他们是一家私人机构，在美联储成立一百多年以来，一直尽量让外界相信美联储并不会因政治影响而改变其政策的独立性，以此标榜美国政府不会干扰美联储的运作和决策。

　　但这次美联储的QE政策，大印钞票来购买美国政府的国债，这等于借钱给政府，也就是所谓的债务货币化。这无疑令外界怀疑，美联储是在美国政府的威胁或诱导下购买国债的，或者二者之间有私下交易。

　　这给美联储的独立性和声誉都带来极大的负面影响。

　　国际社会有个共识，那就是行政机构与中央银行之间的关系越透明越好，中央银行越独立越不受政治干扰，对社会发展越有利。

　　因此，在上面多个因素的考虑下，美联储已经难以坚持等到美国的经济真正好转、失业率完全改善后才退出QE政策的原则，只好在这一两个月内结束QE政策。

　　美国退出QE不会令中国房价大跌？

　　不少专家、学者更忧心忡忡，以为美联储退出QE政策之后，游资将大量撤离中国，会导致中国的房价大跌，甚至引发中国楼市崩盘。我认为这种看法完全站不住脚的，当中的原因如下。

　　其一，境外热钱并没有直接流向楼市，因此即使热钱流走，对楼市影响也不大。

　　如果我们单纯看表面上的相关数据，确实每逢热钱来袭，中国楼价大多会出现上涨的趋势，看起来热钱的确会炒起房价。

　　但是，如果我们深究细节，会发现热钱并没有直接流入楼市。热钱的特征是来也快，去也快，游资涌入一个国家或地区往往钟情于炒股、炒汇价，但不会直接参与楼房的买卖，避免影响热钱快速侵入、快速抽离的速度。

　　这也是为何美国过去推出QE1、QE2之后，美国房地产市场仍旧一直处于低迷状态，毫无起色的原因，这些资金根本不愿意在楼市上过多停留。直到美联储不得不推出为购买美国房地产贷款楼按债券的QE3之后，美国的楼市才因这个“私人定制”的QE3才略见起色。

　　因此，美国退出QE政策之后，到底有多少热钱会从中国楼市上撤走，实在不应过于高估。其实，中国的楼市向来受供求关系以及中央政府的政策所主导，说白了，那就是过去这么多年中国房价的升跌主要是由中国人自己的钱说了算，并不关国际热钱什么事。

　　其二，美国即便收紧货币政策，对中国房价也影响不大。

　　美国退出QE政策，并不意味很快就要收紧货币政策，即使美国未来要加息，也基本很难冲击美国的房价，更别说影响中国的房价了。

　　所谓数据会说话。在过去20年，美联储分别在1994年、1999年和2004年进行了三次加息，美联储这三次加息，美国房价不跌反升。美国的房价从1994年开始一直涨到2006年，上涨时间高达13年，涨幅约110%，每年涨幅为8%左右。

　　美联储加息，美国自己的房价都没有跌。而且，美联储加息的那三个年头，就连实施联系汇率，跟随美联储加息的香港，房价也不跌反升。所以，美联储加息，对美国本土的房价都影响不大，如何能实质影响中国的房价呢？

　　其三，观察房价的走势需要以年作为单位。

　　即使美国退出QE政策，真的刺激中国房价出现短暂的波幅，也不意味中国的楼市从此就出现下跌的趋势。

　　观察楼市和观察股市不同，股市是宏观经济的领先指标，楼市则是宏观经济的滞后指标，这意味当宏观经济还没有变化的时候，股市指数已经提前反应，但宏观经济持续上涨或衰弱一年以上，房价才会缓缓上升或下跌。

　　所以，房地产虽然与股市的走势有相关性，但有时间上的落差。不能因为房地产市场三两个月的数据变好或变差，就以为房地产市场前景出现改变。由于房地产市场一个循环周期长达数年，观察房地产盛衰的时间长度起码要以年为单位，才能确知房地产盛衰的大方向。

　　简而言之，美联储退出QE政策乃至加息，的确会对中国民众带来心理影响，可能会导致房价短暂出现波幅，但也仅仅是心理影响，对中国房价长期走势不会造成太大影响。何况，中国房地产市场作为经济向前发展的支持之一，不但涉及到相关近七十个行业的发展，也关系到大批民众的就业问题，假如中国楼市有出现崩盘的风险，中央政府必然及时推出救市政策，挽楼市于既倒。

　　QE结束对中国有何影响？

　　QE结束，对中国有以下影响：

　　其一，加剧外汇占款的趋势性下行，推动央行货币投放渠道转变。美元走强的背后是美国经济复苏和美国利率水平（美债）的上升，而国内则面临房地产市场趋势性走弱、货币持续宽松的情况，这将缩小国际资本在中国的套利空间，导致外汇占款继续走低，这将迫使央行通过其他方式补充基础货币，预计明年再贷款、PSL、SLF等货币投放将继续频繁使用，如果外汇占款下行幅度较大，或有降准出现。

　　其二，加剧中国出口复苏的压力，促使国内采取更多的内生性微刺激措施，同时倒逼国内改革。美国此轮复苏伴随着贸易再平衡，并不会直接带动中国的出口，相反，由于人民币盯住美元，人民币实际有效汇率将随着美元指数一起加速攀升，这将对出口造成更大的压力。外生性复苏难，只能靠内生性力量。预计未来微刺激措施仍会不断发力，内部自贸区的探索以及外部贸易规则的谈判也将随之加速。

　　美联储退出QE对中国利大于弊

　　QE3的彻底终结，美国货币政策回归正常化，对于全球最大的新兴经济体中国而言，却没有必要过度担忧，某种程度上，由其所产生的综合效应甚至是利大于弊。

　　这是因为，我国无论与印度、俄罗斯等金砖国家相比、还是与其他新兴经济体相比，一者拥有近4万亿美元的外汇储备，且资本项下尚未完全放开，故而即使热钱大规模流出，也不会对我国金融市场造成过大的冲击；二者对于有10多亿人口且经济规模已位居全球第二的我国，经济具有相当强的自循环功能，这是过度依赖能源和资源出口的俄罗斯等新兴经济体不可比拟的。故而即使QE3彻底终结引发美元的阶段性上涨，人民币汇率的形成机制也不会由此过于被动。

　　如果更为全面地看，美国货币政策回归正常化，对我国经济而言反而是利好。一方面，美元停止贬值，势必将大大减轻输入型的通胀压力。美元进一步进入升值区间，包括石油、铁矿石、农产品等国际大宗商品价格将会进一步下跌，对于资源进口依赖度较高的我国而言，大宗商品价格的下降，可以降低我国制造业的生产成本。

　　另一方面，如果美元进一步进入升值区间，人民币相对贬值的话，反而会使我国出口商品在全球市场上更具竞争力，对振兴我国的外贸出口将会有一定的刺激作用，这也可以为我国经济结构的调整拓宽空间。

　　美国QE3的彻底退出，或许会在一定程度上导致新兴经济体的衰退，但不会触及新兴经济体的命脉。我们更相信，中国作为全球最大的新兴经济体，能够通过进一步深化改革夯实我国的经济基础，并协同其他新兴经济体国家，共同迈进新一轮可持续增长之境。